[대가의 선택] 윌리엄 밀러의 '금화피에스시'

"수익성이 뛰어난 평균 이상의 기업을 매수하라"

윌리엄 밀러는 레그 메이슨 밸류 트러스트(Legg Mason Value Trust)의 매니저로 1991년부터 매년 S&P 500(미국 주가지수)보다 높은 실적을 올렸다. 이는 월가의 영웅 피터 린치의 기록을 경신한 것이다. 대학에서 철학을 전공한 밀러는 사업의 미래가치에 주목해 가치투자를 확장해야 한다고 조언했다.

윌리엄 밀러는 기업의 수익성에 주목했다. 우선 영업이익률이 해당 업종에서 평균 이상인 기업을 골랐다. 그런 다음 ROE(자기자본이익률)가 15%를 넘고, 5년간 EPS(주당순이익)가 연평균 10% 이상 성장한 기업을 선별했다. 즉, 업종 내 경쟁력이 있고 절대적인 수익성도 좋은 기업을 찾은 것이다.

또한, 그는 배당수익률도 중요하게 생각했다. 배당수익률이 국채 수익률에 가까운 기업을 매수해 과도하게 고평가된 기업을 피하고 성장하는 기업의 현금 창출력을 가늠하는 잣대로 사용했다.

윌리엄 밀러의 선택 '금화피에스시

금화피에스시는 밀러의 투자 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 영업이익률은 15.2%로 건설 업종 평균인 0.3%보다 높다. ROE는 17.8%, 5년간 EPS 성장률은 17%로 모두 밀러의 투자 기준(ROE 15% 이상, EPS 성장률 10% 이상)을 만족한다. 금화피에스시는 지난해 4분기 실적을 아직 발표하지 않았다. 

금화피에스시는 발전소 정비사업자다. 1995년 발전정비시장이 민간에 개방되자 발전소 건설을 통해 축적한 기술력과 경험을 바탕으로 시장에 신규 진입했다. 발전정비란 전기, 기계분야 전문인력이 발전소에 상주하며 설비가 잘 가동될 수 있도록 관리하는 업무다. 발전소가 멈추지 않는 지속되므로 수요가 꾸준하다.

경제 규모 확대에 따른 전기 수요 증가에 힘입어 금화피에스시의 실적은 꾸준한 증가세를 나타내고 있다. 최근 5년간 매출액과 영업이익의 연평균 성장률은 각각 19.3%와 18.8%다.



향후에도 우호적인 영업 환경은 지속될 것으로 보인다. 전력 수요의 증가로 발전소 건설이 늘어날 것으로 전망되는 데다, 정부 방침에 따라 민간기업의 발전정비 시장 참여 기회가 확대되는 추세이기 때문이다. 기존에 국내 발전정비 시장은 한전KPS가 거의 독점적인 지위를 누려왔다.  

산업통상자원부의 '제6차 전력수급기본계획'에 따르면 오는 2027년까지 LNG 발전소 17기, 석탄 발전소 15기, 원자력 발전소 11기가 추가로 건설될 것으로 전망된다.

▷ 꾸준한 배당 증가

금화피에스시는 지난 2007년부터 주당 배당금을 매년 인상했다. 지난 2013년 배당금을 기준으로 한 시가배당률은 약 1.8%다. 이는 현재 주요은행의 1년 정기예금금리(1% 후반)와 비슷한 수준이다. 금화피에스시는 아직 지난해 결산배당금을 공시하지 않았다.



▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 14%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 금화피에스시의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 253위(상위 14%)를 차지했다.



중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

밸류에이션 점수는 0점으로 낮은 평가를 받았다. 현재 PER이 13.5배로 과거 5년 평균인 7.4배보다 높은 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.