[분석] 페인트株, 유가 하락에 '방긋'

페인트 업체 4사인 삼화페인트, 노루페인트, 건설화학, 조광페인트 주가가 일제히 상승했다. 유가 하락에 따른 수익성 개선 기대감이 작용한 것으로 해석된다.

26일 증권업계에 따르면 전일(24일, 거래일 기준) 삼화페인트는 9.1%, 노루페인트 4.3%, 건설화학 6.5%, 조광페인트 9.7%씩 올랐다. 이들 업체의 주가 상승은 전일에 국한된 것만은 아니다. 페인트 업체의 주가는 올해 들어 꾸준히 상승했다. 올 초 대비 모두 43% ~ 69% 가량 올랐다.

주가 상승은 기관투자자들의 순매수세가 이끌었다. 특히 이번 달 들어 순매수세가 거세다. 지난 1일부터 전일까지 기관투자자들은 삼화페인트를 49만4393주(2.21%, 이하 발행주식수 대비), 노루페인트 106만650주(5.18%), 건설화학 3만8325주(0.59%), 조광페인트 44만1142주(3.45%)씩 사들였다.



이 같은 매수세는 유가 하락에 따른 수익성 개선 기대감이 반영된 것으로 보인다. 키움증권에 따르면 페인트 4사의 주요 원재료는 첨가제(31.1%, 이하 4사 평균), 수지(26.6%), 용제(18.4%), 안료(15.9%), 용기(7.7%) 등으로 구성된다.

원재료 모두 원유로부터 추출되는 납사(Naphtha)를 사용해 만드는 것으로 원유 가격이 원재료 가격을 결정짓는 요소다. 페인트 업체들은 국도화학, LG화학, GS칼텍스, 듀폰코리아 등 화학, 정유업체들로부터 원재료를 매입한다.

지난 3분기 평균 두바이유 가격은 배럴당 101.6달러로 전년 동기 대비 4.2% 하락했다. 그 결과 지난 3분기 페인트 4사 매출원가율은 삼화페인트를 제외하고 2.1%P ~ 4.4%P씩 감소했다. 매출원가 개선세는 4분기에도 이어질 것으로 보인다. 4분기(10월 1일부터 전일까지) 두바이유 가격은 배럴당 76달러로 28.5% 내렸다.



3분기 매출원가 감소는 수익성 개선으로 이어졌다. 노루페인트의 연결 기준 3분기 매출액은 1163억원으로 전년 동기 대비 8% 증가하는 등 페인트업체들의 3분기 매출액은 1.0% ~ 8.0%씩 증가했다. 반면 영업이익 증가율은 매출액 상승폭을 뛰어 넘었다. 매출원가가 상승한 삼화페인트(9.5% 감소)를 제외하고 조광페인트의 영업이익이 47억원으로 88% 급증했고, 노루페인트가 86억원으로 62.3%, 건설화학이 98억원으로 38% 늘었다. 4개 업체의 재고자산 회전일수가 2달(51일 ~ 71일) 정도인 점을 감안했을 때 4분기 유가하락으로 인한 실적 개선은 4분기에 걸쳐 내년 초까지 이어질 것으로 예상된다.



3분기까지 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 건설화학이 6.9배로 가장 낮다. 다음으로 조광페인트 8.9배, 노루페인트 9.4배 순 이다. 주가순자산배수(BPR)는 노루페인트가 0.68배로 가장 낮고 건설화학 0.78배, 조광페인트 0.92배로 뒤를 이었다. 자기자본이익률(ROE)이 가장 높은 기업은 삼화페인트로 11.5%고 건설화학 11.3%, 조광페인트 10.4% 순이다.