[대가의 선택] 올스타인의 선택, '삼현철강'

올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 '로버트 올스타인'은 숫자를 가장 잘 파악하는 투자 대가로 꼽힌다.

그는 투자운용을 시작하기 전 투자전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 올스타인은 숫자에 초점을 맞추며 경영진과 거의 얘기를 하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각하기 때문이다.

올스타인이 말하는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 말한다.

올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가돼 있는 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격으로, 그에게 있어 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.

올스타인의 선택 ‘삼현철강'

로버트 올스타인의 종목 선정 기준은 시장대비 주가수익배수(PER)가 낮고 자산 대비 프리미엄은 30% 미만이어야 한다. 즉, 주가순자산배수(PBR) 1.3배 미만인 기업을 선호한다. 또한 부채비율이 150% 이하고 배당수익률은 2% 이상이어야 한다.

올스타인의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 삼현철강이다. 지난 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 삼현철강의 PER은 6.2배로 아이투자가 산정한 시장 평균 PER 16.1배보다 낮은 수준이며, PBR 또한 0.48배로 1.05배 미만이다. 부채비율은 41%로 기준(150%)보다 낮으며, 지난해 배당수익률은 4.0%다.

▷ 포스코 강판 대리점

삼현철강은 POSCO(이하 '포스코')의 강판 대리점이다. 2013년 매출액 기준 시장점유율 15.18%로 동종업계 2위를 차지하고 있다. 포스코가 생산한 열연제품과 후판 등을 매입·가공해 조선, 건설, 구조물 등에 공급한다. 또 현대제철이 생산하는 형강 제품도 수요처에 대리 납품한다.

최근 삼현철강의 실적은 부진하다. 건설과 조선 경기가 침체된 가운데 중국에서 철강 생산량을 늘리면서 전방산업이 어려움을 겪고 있는 영향이다. 올해 3분기 삼현철강의 매출액은 전년 동기 대비 8% 감소한 530억원을, 영업이익은 48% 줄어든 15억원을 각각 기록했다. 순이익은 14억원으로 16% 감소했다. 이런 영향으로 주가도 약세를 보이고 있다.

다만 삼현철강은 2000년 이후 이익이 매년 흑자를 기록했다. 이를 대부분 현금, 예금 등 유동자산으로 차곡차곡 쌓아온 결과, 현재 유동자산에서 유동부채를 뺀 순운전자본은 804억원으로 전일(11월 28일) 기준 시가총액 619억원보다 많다.

 


이런 영향인지 삼현철강은 실적 부진에도 꾸준히 배당금을 지급하고 있다. 지난해엔 주당배당금을 150원으로 종전 125원에서 20% 인상하기도 했다. 이 결과 지난해 배당수익률은 4.0%를 기록했다. 만약 올해도 같은 배당금이 유지된다고 가정할 경우, 전일 종가 기준 시가배당률은 3.8%다.