[V차트 우량주] 삼화페인트, 국내 2위 페인트 업체

1946년에 설립된 삼화페인트는 국내 페인트 시장점유율 15%로 2위를 차지하고 있다. 1976년 국내 최초로 불에 타지 않는 도료인 내화도료를 개발하며 건축용 페인트를 주력 상품으로 성장했다.

▷ 제품 다각화로 성장

주력 상품이 건축용 페인트인 덕에 건설경기에 영향을 받았다. 실제 2003년부터 2007년까지 국내건설공사수주액과 삼화페인트 매출액 추이를 살펴보면 1년 차이로 비슷한 흐름을 보였음을 알 수 있다.



하지만 2008년부터 건설경기 침체로 건축용 페인트 수요 또한 줄어들자 삼화페인트는 공업용 도료 개발에 나섰다. 특히 세탁기·냉장고 등 가전제품에 쓰이는 컬러강판 도료인 PCM용 UV도료를 POSCO와 5년간 개발해 2009년 상용화했다. 이 영향으로 2008년 국내건설수주액은 전년 동기 대비 6% 줄었음에도, 삼화페인트의 2009년 매출액은 5% 증가했다. 이후 공업용 도료 매출비중이 높아지면서 삼화페인트의 매출액 또한 건설경기와 달리 개선세를 이어갔다.



이익은 2011년부터 본격적으로 늘어나기 시작했다. 고부가가치 제품을 꾸준히 내놓은 덕분으로 보인다. 삼화페인트는 2008년에 처음으로 출시한 친환경 페인트 '아이생각' 제품 라인업을 꾸준히 늘렸다. 이에 더해 2012년에는 미국 화학업체 듀폰이 개발한 코팅기술인 ‘테플론’을 첨가한 프리미엄 페인트 더클래시(The Classy)를 출시하기도 했다. 테플론은 세척하기 쉽고 들러붙지 않는 것으로 알려져 프라이팬 등 주방기기의 표면코팅제로 주로 사용돼 왔다.

환율 영향도 있다. 증권업계에 따르면 도료 업체는 원재료 중 40%를 해외에서 수입한다. 특히 고부가가치 제품에 들어가는 특수원료는 국내 석유화학기술 부족으로 일본, 독일 등 해외에서 대부분 수입한다. 반면 매출은 거의 국내에서 발생한다. 부피가 크고 액체상태로 존재하는 도료 특성상 물류비 부담이 높고, 운송에 따른 위험이 존재하기 때문이다. 이에 따라 환율이 하락하면 매출원가율이 낮아져 수익성이 개선된다. 실제 환율이 오르면 삼화페인트의 매출원가율도 높아졌다.



특히 2011년부터 순이익이 크게 늘었다. 지난해부턴 순이익이 영업이익보다 많아졌다. 베트남법인 영향으로 보인다. 삼화페인트는 2010년 모바일용 페인트를 생산하는 베트남 법인을 세웠다. 이는 삼성전자의 베트남 진출에 대응에 발맞춘 것으로 보인다. 삼성전자는 6년 전인 2008년 베트남에 처음으로 휴대폰 생산 공장을 설립했다. 지난해에는 두 번째 생산 공장을 설립하기로 결정했으며, 기존 박닝성 공장에도 추가 투자를 단행했다.

이런 영향으로 2011년 11억원이던 삼화페인트 베트남법인의 매출액은 지난해 286억원으로 대폭 늘었다. 순이익 또한 3000만원에서 73억원으로 급증했다. 이는 삼화페인트는 국내 페인트업체 가운데 가장 먼저 모바일용 도료 사업에 진출하며, 삼성전자와 LG전자가 만드는 스마트폰 협력업체로 선정된 결과로 보인다. 이에 따라 안정적인 수요를 확보할 수 있던 것으로 풀이된다.



다만, 지난해부터 수익성은 낮아지고 있다. 판관비율이 증가한 영향이다. 지급수수료, 운반비 등이 늘었다. 증권업계에 따르면 페인트 업체 경쟁이 심화된 결과다.



▷ 시설투자 나서며 차입금 늘어

삼화페인트의 자산구조지수를 살펴보면 장기자본-자기자본-고정자산 순서로 배열돼 있다. 2012년부턴 장기자본과 자기자본 차이가 커지는 한편, 유형자산이 늘어나고 있음을 알 수 있다. 이로 비유동부채(장기차입금 등)을 이용해 시설투자에 나섯음을 알 수 있다.



실제 삼화페인트는 2011년에 370억원을 들여 공장을 새로 설립한다고 공시했다. 가동률이 2010년에 140%까지 높아진 영향이다. 투자금액은 2010년 말 자기자본의 18.33% 규모이며, 투자기간은 2011년 11월 14일부터 2014년 6월 30일까지다. 차입금 또한 2011년 말 814억원에서 2013년 2분기 1150억원까지 늘어났다. 이후 감소하기 시작, 올해 2분기 말 기준 차입금은 959억원이다. 전체 자산에서 차지하는 비중은 21%다.

한편, 2009년 9월 30일 토지 재평가를 실시하면서 자산이 크게 늘었다.

▷ 이익 따라 주가 변동

삼화페인트 주가는 이익과 비슷한 흐름을 보였다. 최근 실적 부진으로 주가는 더욱 하락했다. 현재 주가순자산배수(PBR)는 1.00배, 자기자본이익률(ROE)은 11.38%다.