[대가의 선택] 데이비드 드레먼의 '금강철강'

데이비드 드레먼은 드레먼 밸류 매니지먼트의 대표로, 역발상 투자의 대가로 불린다. 그는 역발상 투자와 관련된 많은 저서를 출간했는데 국내에도 '역발상 투자의 원칙'이란 드레먼의 저서가 출간돼 있다.

그는 자신의 요트에 '역발상'이라고 이름을 붙일 정도로 역발상 투자를 즐겨했다. 그는 사람들이 완전하지 않으며 실수를 자주 저지른다고 생각해 역발상 투자 기회가 많다고 판단했다. 드레먼은 애널리스트가 20분기(5년) 연속으로 기업 수익을 5% 이내로 예측할 확률은 140억분의 1에 불과하다고 말했다.

드레먼은 가치 대비 저평가된 기업들은 실적 예측이 어긋나도 약간의 손해를 입지만 고평가된 성장주를 소유하면 실적 예측이 어긋날 때 훨씬 큰 손해를 입는다고 강조했다.

데이비드 드레먼의 선택 '금강철강'

 

드레먼은 주가수익배수(PER) 혹은 주가순자산배수(PBR)가 시장평균보다 낮은 기업을 선호했다. 또한 시가배당률이 2.5% 이상인 기업을 좋아했다. 반면 ROE가 25%를 넘는 기업은 제외했는데, 이는 지나치게 높은 ROE가 장기간 유지되는 게 불가능하다고 봤기 때문이다.

금강철강은 드레먼의 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 최근 4분기 합산 순이익(1분기 연환산) 기준 주가수익배수(PER)는 7.1배, 주가순자산배수(PBR)는 0.61배로 아이투자가 산정한 시장평균치(PER 17.1배, PBR 1.15배)보다 낮다. 또한 지난해 기준 시가배당률은 3.9%로 2.5%를 웃돌고, ROE는 8.5%로 25%를 넘지 않는다.

▷ POSCO의 냉연제품 대리점

금강철강은 지난 1977년 설립돼 2002년 코스닥 시장에 상장한 회사다. POSCO의 지정 가공센터로 냉연코일을 수요자가 원하는 규격으로 가공해 공급하는 사업을 한다. 창업 초기에는 단순유통에 머물렀으나 지난 1988년 수원코일센터를 설립하면서 다양한 품종을 취급하게 됐고, 1992년 시화코일센터를 설립해 최신 가공장비를 갖췄다.

금강철강과 동일한 영업을 하는 회사는 전국적으로 18개가 있고, 주요 영업활동 지역인 서울·경기지역에는 7개 회사가 있다. 금강철강은 국내 7위권 회사로 판매량 기준 6.2%의 점유율(2013년)을 기록하고 있다.

철강업황이 부진한 가운데 금강철강의 매출도 둔화됐다. 지난 1분기 매출액은 578억원으로 전년 동기보다 7.3% 줄었다. 영업이익은 15억3900만원으로 11.8% 감소했다. 반면 같은 기간 순이익은 개선됐다. 순이익은 23억7200만원을 기록해 29.1% 증가한 것으로 나타났다. 여기에는 10억원의 금융수익이 반영돼 있다. 이는 전년 동기보다 117% 증가한 것이다.

금융수익은 보유 중인 금강공업 주식 일부를 처분하면서 반영된 매도가능증권처분이익 7억5000만원이 대부분을 차지한다. 매도가능증권의 주가변동에 따른 손익은 자본항목의 기타포괄손익누계액에 반영된다. 이후 주식을 매각하는 시점에 이를 손익계산서에 반영하게 된다.



한편, 금강공업은 최근 주요 제품인 알루미늄폼 판매 호조로 실적이 개선됐다. 이에 따라 주가는 지난해 말 1만7000원대에서 지난7월 말에는 6만2000원대로 3배 넘게 올랐다. 금강철강이 취득한 지난 2008년과 비교하면 4배 가까이 오른 것이다.