[대가의 선택] 케빈 오보일의 '알에프세미'

오보일 "단기 실적과 주가가 하락한 기업을 사라"

케빈 오보일은 회계사에서 투자가로 전직한 투자 대가다. 그는 대형 회계법인 아서 영에서 애스터 투자운용의 펀드매니저로 근무했었는데, 당시 메리디언 밸류 펀드를 맡아 단기간에 높은 수익률을 냈다.

오보일이 찾는 기업은 최근 수익이 감소해 주가가 크게 떨어진 기업이다. 그는 주식시장이 매우 근시안적이며 단기적인 경향을 너무 먼 미래까지 적용한다고 말한다. 그러나 사업의 내재가치는 주가나 특정 사업의 수익만큼 변동성이 크지 않아 투자기회가 있다고 말한다.

오보일은 최근 3분기 연속 감소하거나 줄어들 것으로 예상되는 기업에 투자한다. 그는 주가가 2분기째 이익이 감소한 후 폭락하는 경향이 있다고 말한다. 그리고 3분기째가 되면 기업의 문제가 고쳐지기 시작해 투자할 시기라고 본다. 오보일은 기업 실적에 문제가 생겼더라도 업종 내에서 경쟁력이 가장 강하고 재무 상태와 경영진이 건실하면 투자 매력도가 높다고 판단했다.

케빈 오보일의 선택 '알에프세미'

케빈 오보일의 종목 선정 기준은 최근 주당순이익이 과거 3년 평균 주당순이익보다 작고, 현재 주가가 52주 고가 대비 40% 이상 하락한 기업이다. 단, 이익과 주가 하락에도 재무적으로 안전한 기업을 고르기 위해 부채비율 100% 미만을 조건으로 뒀다.

알에프세미는 오보일의 투자 요건에 만족하는 종목 중 하나다. 지난해 주당순이익(EPS, 연결 지배지분 기준)은 677원으로 과거 3년 평균치 727원보다 적다. 전일 종가는 8400원으로 52주 최고가인 1만5000원 대비 44% 내린 상태다. 또한 부채비율은 60%로 재무 안전성 기준을 통과했다.

▷ ECM 제조업체...스마트폰 성장 수혜

알에프세미는 1999년 한국전자통신연구원(ETRI) 출신 연구원들이 주축이 돼 설립된 회사다. 설립 후 1년 만인 2000년 ECM칩을 국산화했고, 5년 후인 2004년 고감도 ECM 칩 개발에 성공했다. 또한, 반도체 설계부터 패지키 공정까지 풀 라인업을 구축하고, 웨이퍼 생산 시설과 패키지 공정에 사용하는 장비를 자체 제작해 원가 경쟁력을 확보했다. 이같은 경쟁력을 바탕으로 일본이 장악했던 세계 시장에서 점유율을 65%(1위)까지 높일 수 있었다. 올해 1분기 매출에서 차지하는 비중은 일반 ECM 칩 44%, 고감도 ECM 칩 2%다.

최근에는 TVS 다이오드에 집중하고 있다. TVS 다이오드는 정전기나 외부에서 발생한 과전류로부터 전자기기 회로를 보호하는 반도체로 휴대폰, 모니터, 노트북, 카메라, TV 등의 신호 입출력 포트와 전원 등에 사용한다. 2010년 11월 삼성전자의 스마트폰과 태블릿 PC 등에 TVS 다이오드 납품을 시작했고, 지난해엔 고부가가치 제품인  Low Cap TVS 다이오드, Power TVS 다이오드도 출시했다. 2011년 14.7%이던 TVS 다이오드의 매출비중은 올해 1분기 54%까지 높아졌다.

최근 알에프세미는 MEMS 마이크로폰 모듈 사업을 추진하고 있다. MEMS 마이크로폰은 반도체 기술을 이용해 전극과 얇은 막 등 실리콘 기판 위에 마이크로폰 구조를 제작하는 방법으로, 자동화 생산이 가능해 원가 절감이 가능하다.

올해 1분기 알에프세미는 개선된 실적을 내놓았다. TVS 다이오드 매출이 늘어나면서 연결 기준 매출액은 전년 동기 대비 27% 증가한 134억원을 기록했다. 다만 매출원가율이 높아지면서 영업이익은 20억원으로 24% 늘어나는데 그쳤다(관련기사 ☞ [미리분석] 알에프세미, 1Q 실적 개선...배경은?).

수익성 하락 영향인지 영향인지 주가는 하락세를 이어가 현재 이 회사의 PER(주가수익배수)은 현재 11.3배로 낮아졌다. 이는 지난해 연말 14.7배에 비해 22%, 과거 5년 평균 13.4배에 비해 15% 낮은 수준이다(관련기사 ☞ [즉시분석] 알에프세미, 이익 ↑, 주가↓...왜?).