[즉시분석] 삼양통상, 주가 강세...1Q 실적 반영?

피혁 제조사 삼양통상의 주가가 강세를 보여 눈길을 끈다. 2일 오후 1시 59분 현재 삼양통상은 전일 대비 4.3% 오른 3만6200원에 거래되고 있다.

이 회사 주가는 연초 2만6050원(1월 2일 종가)에 불과했으나, 2월 이후 강세를 본격화해 3만원 선을 돌파했다. 그리고 지난달 30일 5년래 최고가인 3만7900원을 기록했다.



삼양통상의 주가 강세 배경엔 양호한 실적과 저평가 매력이 자리하고 있는 것으로 보인다.

삼양통상은 지난 1분기 개선된 실적을 냈다. 별도기준 매출액은 481억원으로 전년 동기 대비 12% 증가했고, 영업이익은 30억9500만원으로 15% 늘었다. 연결 지배지분 순이익은 21억5900만원으로 18% 증가했다.

주력 제품인 가죽 원단의 판매가 늘고 평균 판매단가가 상승한 결과로 풀이된다. 분기보고서에 따르면 지난 1분기 피혁 제품 생산실적은 475원으로 지난해 같은 기간보다 20% 증가했다. 또한 내수용 피혁 판매 평균단가는 수량당 3302원, 수출용 단가는 3133원으로 각각 7%씩 올랐다.

경쟁사의 구조조정으로 시장지배력이 한층 강화됐고, 가격 경쟁도 완화된 것으로 보인다. 주요 원재료인 원피 가격 상승으로 업계가 고전하던 와중에 저가 공세를 펄쳤던 유니켐과 신우의 영업환경이 최근 급격히 악화됐다. 유니켐은 자본잠식 상태이고, 신우는 회생절차를 진행하고 있다. 이에 따라 업계 상위 기업인 조광피혁과 삼양통상이 반사익을 보고 있는 것으로 풀이된다.

환율 약세도 긍정적이다. 삼양통상은 원피를 전량 수입하는 등 외하부채가 많아 원/달러 환율이 내려야 유리하다. 분기보고서에 따르면 삼양통상은 원/달러 환율이 10% 하락하면 42억4700만원의 외환이익이 발생한다. 현재 원/달러 환율은 1010원~1020원 수준으로 지난 1분기보다 5% 가량 떨어진 상태다.

최근 주가가 올랐지만 삼양통상의 시가총액은 여전히 순운전자본 아래에 머물고 있다. 지난 1분기 말 기준 삼양통상의 순운전자본(유동자산-유동부채)은 1168억원이다. 현재 시가총액은 1084억원으로 순운전자본에 못 미친다. 가치투자의 창시자이자 워렌 버핏의 스승인 벤저민 그레이엄은 순운전자본을 적정 가치로 보고, 시가총액이 그보다 아래에서 거래되면 저평가 된 것으로 봤다.



최근 4분기 합산 실적(1분기 포함)을 반영한 삼양통상의 주가수익배수(PER)는 29.3배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.51배, 자기자본이익률(ROE)은 1.7%다.