[미리분석] 천일고속, 1Q 수익성 개선 배경은?

26일 개장을 앞두고 1분기 수익성이 대폭 개선된 천일고속이 주목된다. 천일고속은 전일(23일) 3만6150원을 기록했다.

지난 15일 천일고속은 분기보고서를 통해 올해 1분기 실적을 발표했다. 매출액은 147억원으로 전년 동기 대비 5% 늘었다. 이익의 증가폭은 더욱 컸다. 영업이익은 181% 급증한 7억원을, 순이익은 103% 늘어난 10억원을 각각 기록했다.

운행 노선과 차량이 늘면서 매출액도 증가한 것으로 풀이된다. 지난 1분기 천일고속은 39개 노선에 고속버스 186대를 투입했다. 전년 동기에는 36개 노선에 182대를 운행했었다. 즉 노선은 3개 늘었고, 운행 버스는 4대 증가했다.

여기에 영업비용(매출원가+판관비)은 2% 증가하는데 그쳐 수익성이 크게 개선됐다. 천일고속은 최근 5년('09~'13)간 영업이익률이 평균 0.9%였던 회사다. 지난 해 1분기에는 영업이익률이 1.7%를 기록했다. 이에 매출 증가 폭이 영업비용 증가 폭보다 조금만 높아져도, 영업이익 증가율은 상대적으로 커질 수 있는 구조다.

영업비용 증가 폭이 낮았던 주 원인은 직원이 감소하면서 종업원 급여가 줄어든 영향이다. 올해 1분기 천일고속의 직원은 총 426명으로 전년 동기 대비 5명 감소했다. 종업원 급여 또한 11억원 줄었다.

천일고속은 10년 동안 대체로 순이익이 영업이익보다 많았다. 실마리는 천일고속이 보유하고 있는 현금과 금융상품에 있다. 차입금이 없어 순현금을 대량 보유하고 있는 기업의 경우, 순현금을 통해 이자수익 및 투자수익을 창출할 수 있기 때문이다.

올해 1분기 천일고속이 보유하고 있는 순현금(현금및현금성자산 + 단기금융상품 - 차입금)은 133억원으로 시가총액의 26% 규모다. 순현금에서 발생하는 이자수익은 연간 5억원 규모다. 올해 1분기 이자수익은 1억4000만원으로, 영업이익의 20% 수준이다.

지난 1분기 실적을 반영한 천일고속의 주가수익배수(PER)는 8.1배다. 주가순자산배수(PBR)는 1.13배이며, 자기자본이익률(ROE)은 14.0%다.

한편 천일고속은 지난해 3분기 일회성비용인 유형자산처분이익 33억원이 발생했다. 이를 제외한 뒤 법인세율이 그대로 유지됐다고 가정할 경우 작년 3분기 순이익은 7억원이다. 이를 반영한 주가수익배수(PER)는 13.3배로 높아진다.

이런 가운데 천일고속의 투자매력도는 어떨까. 아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 천일고속의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 230위(상위 13%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 다만 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

현금창출력 부문에서는 1점으로 낮은 점수를 받았다. 지난해 영업활동현금흐름 합이 순이익보다 적은 점, 잉여현금흐름비율이 (-)인 점 등이 반영된 결과다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.