[즉시분석] 메리츠화재, 한국밸류 신규 보유...왜?

한국투자밸류자산운용(이하 한국밸류)이 메리츠화재 지분을 신규 보유해 눈길을 끈다.

14일 금융감독원 전자공시에 따르면 한국밸류는 전일(11일, 거래일 기준) 메리츠화재 지분을 5% 이상 취득했다고 신규 보고했다. '주식 등의 대량보유상황보고서'에 따르면 지난 10일 기준 한국밸류는 메리츠화재 주식 508만9545주(지분율 5.02%)를 보유했다.

한국밸류의 메리츠화재 지분 취득 배경에는 최근 주가 하락에 따른 밸류에이션 매력 부각이 자리하고 있는 것으로 보인다. 메리츠화재 주가는 전일 기준 연초 대비 8.25% 하락했다. 올해 코스피시장이 0.69% 내린 것 대비 하락폭이 컸다. 이에 주가순자산배수(PBR)는 연초 1.48배에서 전일 기준 1.36배로 낮아졌다.



지난 1분기 실적 개선에 대한 기대감도 있다. 증권정보 제공업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 최근 3개월 간 증권사들이 추정한 메리츠화재의 1분기 개별 기준 영업이익은 573억원이다. 이는 전년 동기 대비 64.1% 증가한 수치다. 메리츠화재는 지난 1일 아이투자(www.itooza.com)가 집계한 '1분기 실적 개선이 기대되는 올해 하락한 기업' 중 가장 높은 영업이익 증가율을 보여줄 것으로 꼽혔다. (☞ [종목족보] 1분기 종료...지지부진했던 우량주는? )

지난 1일 신영증권에 따르면 메리츠화재는 매출점유율 5위권으로 외형은 2위권 손해보험사의 절반 수준에 불구하다. 하지만 보장성 인보험 위주의 성장을 추구하고 있어 위험부가보험료 비중이 크다. 보험은 보장성과 저축성이 있는데, 보장성은 보험료를 적게 거두어 보험금을 높게 지급하므로 중도해약이나 만기 시 환급금이 납입보험료를 초과하지 않는다. 인보험(人保險)이란 사람의 생명이나 신체에 관한 보험으로 상해보험과 운전자보험이 등이 있다. 보장성 인보험의 마진율은 7~8%로 재물보험이 3~4%, 저축성 보험 1% 수준인 것과 비교하면 높은 수익성을 갖고 있다.

또한 신영증권 보고서에 따르면 메리츠화재의 투자수익률은 업계 상위권 보험사 대비 0.5%P 이상 높은 수준을 기록하고 있다. 사업보고서에 따르면 지난해 메리츠화재의 운용자산이익률은 4.6%로 전년 대비 0.3%P 하락했다. 그러나 ROA는 2.0%로 전년 대비 0.4%P, ROE는 17%로 3.8%P 씩 각각 높아졌다. 특히 지난해 2947억원의 운용자산수익 중 유가증권의 수익 비율이 71.7%(2113억원)로 가장 높았다. 그 중 지난해 주식 수익률은 15.02%를 기록했다. (지난해 코스피시장 상승률 0.72%)

이에 신영증권은 메리츠화재의 지난해 자기자본이익률(ROE)은 업계 최고 수준이라고 전했다. 아이투자에 따르면 메리츠화재의 현재 ROE는 16.2%로 보험 업종에서 가장 높은 수준에 있다.



지난해 메리츠화재의 매출은 부진했으나 수익성 측면에서는 선방했다. 지난해 메리츠화재의 연결 기준 영업수익은 4조3207억원으로 전년 대비 20.6% 하락했다. 반면 영업이익은 1774억원으로 2.1% 줄었고, 연결지배 순이익은 1346억원으로 0.8% 하락해 매출액 대비 감소폭이 적었다.

지난해 실적을 반영한 메리츠화재의 현재 주가수익배수(PER)는 8.3배, 주가순자산배수(PBR)는 1.36배다. 자기자본이익률(ROE)은 16.21%다.

▷ 주식MRI, 상장사 상위 2%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 메리츠화재의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점으로 전체 상장기업 중 27위(2%)를 차지했다.

재무 안정성, 수익 성장성 부문에서 5점 만점을 받았다. 사업 독점력과 현금 창출력은 양호한 모습을 보였다. 밸류에이션 항목도 4점으로 매력도가 높았다. 현재 PER이 8.7배로 과거 5년 평균 PER 16배의 절반 수준에 가까웠다. 

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.