[대가의 선택] 마틴 휘트먼의 '문배철강'

휘트먼의 선택 '문배철강'

마틴 휘트먼은 월가에서 벌처투자자로 유명하다. 벌처(vulture) 투자는 남의 불행을 이용해 잇속을 챙기는 자라는 뜻의 영어 단어인 벌처에서 알 수 있듯, 부실기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.

또한, 휘터먼은 성장하는 소형주를 선호했다. 종목 선정시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.

철강 가공업체인 문배철강은 휘트먼의 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 시가총액이 446억원으로 1000억원 미만에 머물러 소형주에 속하고, 부채비율은 42%로 재무 건전성을 갖추고 있다. 또한, 순운전자본(유동자산-유동부채)이 320억원으로 시가총액의 72%를 차지해 휘트먼의 저평가 기준(순운전자본 > 시총의 40%)을 통과했다.

▷ 철강 가공업체

문배철강은 1973년에 설립된 철강 가공업체다. POSCO로부터 열연코일을 받아 고객사가 원하는 규격대로 가공해 제품을 공급한다. 문배철강은 지난해 포스코 대리점 중 매출액 기준으로 8%의 점유율(업계 7위)을 기록했다.

지난해 문배철강의 매출액은 1476억원으로 전년 대비 6% 줄었다. 반면, 같은 기간 영업이익은 31억원으로 116% 늘고, 순이익은 46억8000만원으로 83% 늘었다. 회사 측에 따르면 판매단가 하락으로 매출액이 줄었지만, 판매마진 증가로 영업이익과 순이익이 증가했다.

실제로 지난 2012년 분기 기준으로 95~97%를 기록했던 문배철강의 매출원가율은 지난해 93~93.9%대로 낮아졌다. 이에 따라 2012년 4분기 0.1%까지 떨어졌던 영업이익률은 지난해 1.8~2.7%로 높아졌다. 원료로 매입가 하락 폭이 제품가 하락 폭보다 더 컸던 결과로 풀이된다. 지난해 3분기 문배철강의 상품가격은 KG 당 734원으로 2012년 연간보다 12% 하락했다. 같은 기간 상품 원재료 가격은 톤당 67만원으로 18% 내렸다.



지난해 실적 기준 문배철강의 현재 PER은 9.5배다. PBR과 ROE는 각각 1.13배와 5.6%다.
 
한편, 문배철강은 NI스틸(지분율 38.23%, 2013년 3분기말 기준), 창화철강(22.56%), GE에너지(47.41%) 등 3곳을 자회사로 보유하고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 7%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 문배철강의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 126위(상위 7%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다.

소비자 독점력은 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.