[즉시분석] 이지바이오, 수익성 개선...배경은?

이지바이오의 수익성이 지난해 개선된 것으로 나타나 눈길을 끈다. 14일 오후 12시 30분 현재 이지바이오는 전일보다 1.7%(100원) 내린 5650원에 거래되고 있다.

이지바이오는 지난해 연결 기준 매출액이 1조5044억원으로 집계됐다고 공시했다. 이는 2012년 매출액보다 약 3% 줄어든 수준이다. 반면, 이익은 모두 늘었다. 영업이익은 45% 증가한 392억원을, 순이익은 23% 늘어난 107억원을 각각 기록했다.

회사가 발표한 실적은 증권사 추정치를 소폭 웃돌았다. 증권정보제공업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면, 최근 3개월간 증권사가 예상한 이지바이오의 연결 기준 매출액은 1조4940억원, 영업이익은 390억원이다. 이지바이오의 매출액과 영업이익은 모두 증권사 추정치보다 1%씩 많았다.



특히, 이지바이오의 4분기 실적이 지난해 수익성을 이끈 것으로 보인다. 4분기 연결 기준 매출액은 9% 감소한 3893억원을 기록했다. 하지만, 영업이익은 153억원을 기록하며 흑자전환했다. 순이익은 75% 증가한 80억원을 기록했다. 매출원가가 감소하고, 연결대상 종속기업들의 실적이 개선된 영향이다.

이지바이오의 4분기 매출원가는 전년 동기 대비 13% 줄어든 3310억원을 기록했다. 이에 따라 매출원가율은 89%에서 85%로 4%P 낮아졌다. 이지바이오의 주력 사업인 사료부문에 저가 원재료가 투입된 결과로 풀이된다.

배합사료의 원재료인 옥수수, 대두유다. 옥수수, 대두유 가격은 지난해 상반기부터 꾸준히 하락했다. 시카고상품거래소(CBOT) 기준 옥수수 가격은 작년 7월 초까지만 하더라도 부셸당 7달러를 상회했지만, 8월 들어 4달러 대로 급락했다. 이후 꾸준히 5달러 밑에서 거래되고 있다. 대두유 가격도 별반 다르지 않다. 작년 초 파운드 당 50센트를 웃돌았지만, 6월 들어 급락해 지난달까지 40센트를 밑돌았다.

이지바이오의 재고자산 회전일수는 평균적으로 60일 수준이다. 매입한 원재료가 매출원가에 반영되는 시점이 약 2개월 후란 의미다. 따라서 지난해 4분기 원재료로 반영된 옥수수는 8월~10월 사이에 매입한 것이라고 추측이 가능하다. 즉, 저가에 매입한 원재료가 반영되면서 이지바이오의 4분기 매출원가율이 낮아진 것으로 보인다.

환율 또한 원재료 매입 가격 하락을 부추겼다. 이지바이오는 원재료 대부분을 수입에 의존하기 때문이다. 지난해 6월까지만 하더라도 1120원을 웃돌았던 원/달러 환율은 8월 들어 하락했다.  9월 1100원 밑으로 내려가더니, 10월 말 1060원까지 하락했다.

이지바이오는 사료사업 외 팜스토리, 마니커 등을 통해 육가공과 가금류(닭, 오리) 부문에도 진출했다. 지난해 3분기 말 사업 부문 별 매출 비중은 사료 47%, 육가공 15%, 가금 31%다. 팜스토리와 마니커의 작년 4분기 실적도 개선됐다. 팜스토리의 매출액은 2682억원으로, 전년 동기보다 7% 늘었다. 영업이익은 50% 증가한 41억원을 기록했다. 다만, 순이익은 21억원으로 65% 감소했다. 마니커는 수익성이 개선됐다. 마니커의 매출액은 826억원으로, 전년 동기 대비 1% 감소했다. 하지만 영업이익은 24억원을, 순이익은 52억원을 각각 기록하며 모두 흑자전환했다.

이런 가운데 이지바이오의 투자매력도는 어떨까. 아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 이지바이오의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 271위(상위 16%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

하지만, 밸류에이션 부분에서는 점수를 받지 못했다. 현재 주가순자산배수(PBR)가 5년 평균 PBR 보다 높은 점 등이 반영된 결과다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.