[분석] 큰손, 사료·육가공株에 '베팅'..배경은?

큰손이 사료·육가공 업체 지분을 늘렸다. 최근 원재료 가격 하락과 제품 가격 상승에 따른 실적 개선 가능성에 주목한 것으로 보인다.

10일 증권업계에 따르면 알리안츠글로벌인베스터스자산운용(이하 알리안츠)은 지난 7일 이지바이오 지분을 종전 9.91%에서 12.06%로 늘렸다고 공시했다. 작년 5월 5% 신규 보유한 후 지분을 서서히 늘리다가 최근 들어 대폭 확대하는 모습이다.

같은 날 한국투자밸류자산운용(이하 한국밸류)도 선진 지분을 늘렸다. 장내 매수를 통해 보유 지분을 종전 12.83%에서 12.99%로 확대했다.

두 회사의 공통점은 사료와 육가공 사업을 하고 있는 점이다. 사료, 사육, 유통에 이르기까지 그룹의 수직 계열화 사업의 중심이 되고 있다. 이지바이오의 주력 사업은 사료이며 팜스토리, 마니커 등을 통해 육가공과 가금류(닭, 오리) 부문에도 진출했다. 지난해 3분기 말 사업 부문 별 매출 비중은 사료 47%, 육가공 15%, 가금 31%다. 선진은 하림그룹 계열의 배합사료, 신선육 판매 업체다. 매출 비중은 배합사료 60%, 신선육 40%다. 선진의 신선육 브랜드는 선진포크다.

최근 돼지고기 가격은 고공행진을 거듭하고 있다. 서울시 농수산식품공사와 축산물품질평가원에 따르면 올해 돼지고기 도매 누적(1월 2일 ~ 3월 7일) 평균 가격(탕박)은 KG 당 3742원으로 전년 동기 대비 28% 올랐다. 특히 최근 들어 가격 차이를 더욱 벌리고 있다. 사육 두수 감소로 공급물량이 줄어든데다 방사능 우려로 돼지고기 중심의 수산물 대체 수요가 발생한 영향이다.



긍정적 이슈는 사료 부문에서도 나타나고 있다. 배합사료의 원재료인 옥수수, 대두유 가격이 작년 상반기부터 꾸준히 하락한 것. 시카고상품거래소(CBOT) 기준 옥수수 가격은 작년 7월 초까지만 하더라도 부셸당 7달러를 상회했지만, 8월 들어 4달러 대로 급락했다. 이후 꾸준히 5달러 밑에서 거래되고 있다. 대두유 가격도 별반 다르지 않다. 작년 초 파운드 당 50센트를 웃돌았지만, 6월 들어 급락해 지난달까지 40센트를 밑돌았다.

사료업체들은 일반적으로 1~3개월치 재고를 확보해 놓는다. 또한 대부분 재고자산의 원가 측정법으로 평균법을 사용한다. 때문에 제품 판매 시 반영되는 매출원가는 1~3개월 전 매입한 재고와 당기에 매입한 원재료의 평균 값이다. 즉, 4분기부터 저가 원재료가 본격적으로 투입돼 수익성이 개선된 것으로 볼 수 있다.



여기에 환율이 하락하면서 원재료 매입 가격은 더 저렴해진 것으로 보인다. 국내 기업들은 곡물 대부분을 미국 등지에서 수입한다. 따라서 환율이 하락하면 수입 가격이 저렴해지는 효과가 있다. 증권정보업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 한국은행에서 제공하는 원/달러(기준달러) 환율은 작년 2분기 평균 1122원에서 3분기 1110원, 4분기 1062원으로 내렸다. 환율 하락으로 4분기 매입 분이 매출원가로 반영되는 1분기부터 본격적인 수익성 개선을 기대해볼 만하다.



실제로 증권가는 같은 업종에 속한 팜스코의 1분기 실적을 긍정적으로 보고 있다. 최근 3개월 간 증권가가 전망한 팜스코의 1분기 개별 기준 매출액 평균치는 1913억원, 영업이익은 72억원이다. 매출액은 전년 동기 대비 12.8% 증가, 영업이익은 흑자 전환한 수치다. 이지바이오와 선진에 대한 1분기 실적 컨센서스는 없다.

한편 최근 곡물 가격이 반등하고 있는 점은 리스크다. 대두유 가격은 지난달 말부터 급등하더니 지난 7일(현지 시각) 44센트까지 올라갔다. 옥수수 가격도 이달 들어 4.81달러까지 상승했다. 다만 전년 동기 대비 여전히 낮은 수준이며, 원/달러 환율 역시 1년 전에 비해 낮다. 또한 상승한 원재료가 매출원가에 반영되는 시기도 2분기부터다.