[미리분석] 현대비앤지, 1년 반만에 리포트...배경은?

현대비앤지스틸에 대해 증권사에서 1년 반만에 리포트를 내놓아 주목된다.

13일 증권업계에 따르면, 전일 이트레이드증권은 400계 제품 비중 증가 및 니켈 가격 상승에 따라 현대비앤지스틸의 실적 개선이 기대된다는 리포트를 내놓았다. 투자의견과 목표주가는 제시하지 않았다. 이는 지난 2012년 10월 31일 같은 증권사에서 리포트를 제출한 뒤 약 1년 5개월만에 나온 리포트다.

최근 현대비앤지스틸의 수익성은 개선됐다. 지난해 현대비앤지스틸의 매출액은 6967억원으로, 2012년보다 6% 감소했다. 반면, 영업이익은 160% 증가한 459억원을 기록했다. 이 결과 지난해 영업이익률은 6.6%로, 2006년 이후 가장 높은 수준을 기록했다.



이트레이드 증권은 지난해 현대비앤지스틸 수익성 개선의 이유로 400계 냉연재 비중 증가를 꼽았다. 이 증권사에 따르면 지난해 400계 냉연재 비중은 52%로 2012년 대비 4%P 늘었다. 반면, 그 동안 매출에서 가장 높은 비중을 차지했던 300계 냉연재 비중은 지난해를 기점으로 400계보다 낮아졌다. 니켈 가격이 하락세를 이어가면서, 니켈이 포함되지 않은 400계 제품 판매에 주력한 결과다. 원재료 공급처를 POSCO를 비롯해 해외로 다변화한 점도 수익성 개선에 보탬이 된 것으로 풀이된다.

올해 현대비앤지스틸의 영업환경은 긍정적이다. 지난해까지 하락세를 이어오던 니켈 가격이 반등함에 따라 300계 제품 수익성 개선이 기대되기 때문이다. 런던금속거래소(LME)에 따르면, 2011년 톤당 2만9030달러까지 올랐던 니켈가격은 이후 꾸준히 하락해 지난해 말 1만3970달러까지 내렸다. 이에 따라 니켈이 함유된 300계 제품 가격도 하락했었다.

그런데, 올해 니켈 가격은 반등할 조짐이 보인다. 전일 톤당 니켈 가격은 1만5635달러로, 지난해 말보다 약 12% 상승했다. 세계 최대 니켈수출국인 인도네시아가 지난 1월 니켈 수출을 금지한 데 따른 결과다. 현대비앤지스틸의 재고자산 회전일수는 2~3개월 사이다. 현대비앤지스틸은 재고자산의 원가 측정법으로 이동평균법을 사용하고 있기 때문에 제품 판매 시 반영되는 매출원가는 2~3개월 전 매입한 재고와 당기에 매입한 원재료의 평균 값이다. 따라서 니켈 가격이 상승하는 시기에 저가 원재료가 투입돼 수익성이 개선된다.

이런 가운데 공정거래위원회의 내부거래 제재 범위가 축소된 것도 긍정적이다. 증권업계에 따르면 현대비앤지스틸은 지난해 특수관계자로부터 2027억원 규모의 매출을 올렸다. 2012년 특수관계자 매출액 1626억원보다 약 25% 증가했다. 특수관계자에는 현대·기아차를 비롯해 현대머티리얼, 현대그린파워 등 8개 회사가 포함돼 있다.

2012년까지 모든 계열사간 거래로 규정했던 일감 몰아주기 범위는 지난해 들어 총수 일가가 일정 지분(상장 30%, 비상장 20%)을 보유한 계열사와 거래로 전면 수정됐다. 지난해 3분기 기준 정일선 대표이사 등 총수일가가 보유한 현대비앤지스틸 지분율은 4.98%로 낮아, 규제에서 자유로운 편이다.

이에 따라 현대제철 특수강 사업 진출 수혜 기대감에 최근 현대비앤지스틸 주가는 올랐다. 올해 1만2900원으로 시작한 현대비앤지스틸 주가의 전일 종가는 1만7100원으로, 약 3개월 동안 32% 올랐다. 다만, 특수강 선재 하공정을 어떤 곳에서 할 지 아직 정해진 바는 없다.

한편, 현대비앤지스틸은 현대차그룹 소속 스테인리스 냉연강판회사다. 2001년 현대제철(구 인천제철)과 함께 현대차그룹으로 편입돼 창원공장에서 스테인리스강을 생산한다. 지난 2012년 9월 현대위아로부터 인수한 자동차엔진 금형틀 사업도 진행하고 있다.