[V차트 우량주] 오리콤, 배당금 역대 최대...비결은?

두산그룹의 광고대행사 오리콤이 사상 최대 주당배당금을 발표해 관심을 끈다.

오리콤은 지난해 주당배당금으로 200원을 책정했다고 지난달 13일 공시했다. 이는 역대 최대 규모다. 시가배당률은 3번째로 높은 7.4%를 기록했다. 회사는 지난 2010년부터 2012년까지 3년연속 주당배당금이 150원을 지급했다.



오리콤의 꾸준한 고배당 비결은 풍부한 현금에 있다. 이익축적지수-V차트를 보면 오리콤은 그간 사업으로 번 돈을 당좌자산으로 쌓았다. 지난해 3분기 말 기준 당좌자산은 832억원으로 자산총계의 71%를 차지한다. 이 중 단기금융자산을 포함한 현금성자산은 298억원이다. 시가총액 314억원의 95%에 이르는 규모다.

이익잉여금이 당좌자산으로 꾸준히 쌓였다는 것은 대규모 설비투자가 없었다는 의미기도 하다. 실제 오리콤은 투자자산과 유형자산 투자가 거의 없었다. 워렌 버핏은 대규모 설비투자 없이 주주의 자본을 증가시키는 기업을 선호했다.

오리콤의 유형자산은 토지 재평가로 2008년 3분기 153억원에서 같은 해 4분기 263억원을 늘었다. 하지만 2011년 임대목적의 부동산 일부를 투자부동산으로 재분류하면서 유형자산이 190억원으로 줄었다. 반면 투자부동산엔 65억원이 새롭게 반영됐다.



▷ 무차입 경영 + 우량기업 현금흐름

회사는 풍부한 현금을 바탕으로 지난 10년간 무차입 경영을 지속하고 있다. 다만, 지난해 3분기 말 기준 부채비율은 136%를 기록했다. 이는 매입채무 비중이 크기 때문이다. 지난해 3분기 매입채무는 545억원으로 부채총계 668억원의 82%를 차지한다. 광고대행사는 광고 매체에 지급해야 할 수수료 등을 매입채무로 인식한다. 광고업계는 외상거래가 많아 매입채무 비중이 상대적으로 높은 편에 속한다. 실제 국내 1위 광고대행사인 제일기획도 부채총계 4730억원 중 매입채무가 3652억원을 차지한다.

오리콤의 시가총액(314억원)은 순운전자본에 근접해있다. 지난해 3분기 말 기준 순운전자본은 274억원이다. 순운전자본은 유동자산에서 유동부채를 뺀 값으로, 가치투자의 창시자인 벤저민 그레이엄은 이 수치를 가치평가의 척도로 이용했다. 오리콤은 지난 10년간 대부분 순운전자본 위에서 거래됐으며, 순운전자본까지 내려간 주가는 이후 반등하는 모습을 보여왔다.



무차입 경영과 안정적인 사업구조 덕에 오리콤은 우량 기업의 현금흐름 모습을 보이고 있다. 영업활동 현금흐름이 플러스(+)이고, 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름이 각각 마이너스(-)를 기록 중이다. 세부내역을 보면 투자활동 현금흐름은 단기금융자산 투자로, 재무활동 현금흐름으로 배당 지급으로 마이너스를 기록했다.



▷ 실적 감소는 우려 요인

오리콤의 실적이 감소한 것은 우려 요인이다. 회사가 지난 2월 13일 발표한 실적 공시에 따르면, 매출액은 1000억원으로 전년 동기 대비 11% 줄었다. 영업이익은 39억9500만원으로 49% 감소했고, 순이익은 30억4000만원으로 37% 줄었다.

경기 침체로 기업들의 광고 활동이 위축되면서 실적이 악화됐다. 광고 산업은 경기 변동에 민감한 편이다. 광고주들이 경기 호황시 관련 예산을 늘리고 침체기에는 광고 예산을 우선적으로 축소하는 경향이 있기 때문이다.



지난해 순이익을 반영한 오리콤의 주가수익배수(PER)는 10.3배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.52배, 자기자본이익률(ROE)은 5%다.