[V차트 우량주] 부국철강, 배당 + 저평가 매력 '눈길'

부국철강은 배당 지급이 꾸준한 기업이다.

부국철강은 지난 10년간 매년 배당을 실시했다. 특히 2005년부터 지난해까지는 주당배당금이 75원으로 동일했다. 일반적으로 배당주는 크게 배당성향이 일정하거나 배당금이 일정한 유형 두 가지로 나뉜다. 부국철강은 후자에 속하는 기업이다. 부국철강의 지난해 시가배당률은 3.7%로 은행 정기예금 금리를 넘어섰다.

또한 부국철강은 시가총액이 순운전자본(유동자산-유동부채) 아래에 머물고 있다. 회사의 전날 종가 기준 시가총액은 403억원으로, 지난해 3분기 말 기준 순운전자본인 816억원의 49% 규모다.

가치투자의 창시자이자 워렌버핏의 스승인 벤저민 그레이엄은 순운전자본 아래에 주식이 거래될 때 저평가 된 것으로 판단했다. 특히 시가총액이 순운전자본의 67% 이하에 거래되면 매수하라고 조언했다. 그리고 매수 후 2년이 지나거나, 수익률이 50% 이상이면 주식을 매도하라고 조언했다. 현재 부국철강은 그레이엄 매수 조건을 충족하고 있다.



▷ 번 돈 현금으로 '차곡차곡'

부국철강은 그간 번 돈을 현금으로 꾸준히 쌓았다. 이는 배당 지급과 순운전자본을 확대하는 데 긍정적인 역할을 했다. 이익축적지수 V차트를 보면 부국철강의 이익잉여금과 당좌자산은 함께 우상향하고 있다. 2002년 268억원이던 이익잉여금이 지난해 3분기 말 923억원으로 늘었고, 같은 기간 당좌자산은 341억원에서 620억원으로 증가했다. 지난해 3분기 단기금융자산을 포함한 현금성자산은 227억원이다.

부국철강은 POSCO(이하 '포스코')의 냉연강판 대리점이다. 포스코로부터 철강을 공급받아 고객사가 원하는 규격으로 가공해 납품한다. 회사는 장치산업에 속해있음에도 불구하고 추가적인 설비투자 없이 기존 설비를 그대로 유지하면서 사업을 진행해왔다. 이에 따라 회사의 유형자산은 10년 전이나 지금이나 거의 차이가 없다.

부국철강은 2012년부터 지난해 3분기까지 투자활동 현금흐름이 소폭 플러스(+)를 기록했다. 세부내역을 보면 매도가능금융자산의 처분으로 투자활동 현금흐름이 플러스로 나타났다. 회사는 매도가능금융자산으로 포스코 주식과 물가연동국채를 보유하고 있다. 재무활동 현금흐름은 차입금 감소, 배당 지급으로 마이너스(-)를 기록했다.



▷ 실적 감소세 vs PBR 5년래 최저

다만, 업황 불황에 따른 실적 감소세는 우려 요인이다. 회사가 지난 6일 발표한 실적 공시에 따르면 지난해 매출액은 2449억원으로 전년 동기 대비 18% 줄었다. 영업이익은 24억8900만원으로 59% 감소했고, 순이익은 34억6600만원으로 43% 줄었다. 부국철강은 2010년 이후 업황이 악회되면서 이익이 감소세를 지속하고 있다.

부국철강의 지난해 말 자본총계를 반영한 주가순자산배수(PBR)는 0.38배다. 이는 2008년 이후 가장 낮은 수준이다. 지난해 순이익을 반영한 주가수익배수(PER)는 11.9배, 자기자본이익률(ROE)은 3.2%다.