[즉시분석] 네오위즈G, 실적부진한데 투자의견 '상향'...왜?

지난해 부진한 실적을 발표한 네오위즈게임즈에 대해 투자의견을 상향한 리포트가 나와 눈길을 끈다.

12일 증권업계에 따르면 전일 네오위즈게임즈는 지난 4분기 매출액이 667억원으로 잠정 집계됐다고 공시했다. 이는 전년 동기 대비 53% 감소한 규모다. 영업이익은 56% 줄어든 86억원을 기록했다. 네오위즈게임즈의 지난해 실적도 부진했다. 지난해 연결 기준 매출액은 4428억원으로, 2012년보다 34% 줄었다. 영업이익은 16% 감소한 958억원을 기록했다.

회사가 발표한 잠정 실적은 증권가 기대치에 부합하는 수준이다. 증권정보제공업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 최근 3개월간 증권사가 제시한 네오위즈게임즈의 지난해 매출액 평균치는 4478억원, 영업이익은 1006억원이다.



매출 인식방법 변경으로 매출액이 감소했다. 네오위즈게임즈는 지난해 3분기부터 크로스파이어 중국 로열티를 개발사인 스마일게이트가 매출액으로 인식한 후, 수수료로 받는 방법으로 변경됐다. 종전에는 크로스파이어 중국 로열티를 네오위즈게임즈가 먼저 매출액으로 인식한 뒤, 스마일게이트에 지급수수료를 지불했었다. 특히 지난 4분기에 재계약 조건 3개월치를 먼저 반영하면서, 4분기 해외매출액은 330억원으로 전년 동기 대비 64% 급감했다. 이에 따라 지난해 연간 해외매출액은 2931억원으로, 전년 동기 대비 29% 감소했다. '피파온라인2' 서비스가 종료되면서, 국내매출액도 43% 줄어든 1498억원을 기록했다.

매출액이 감소하면서 영업이익도 줄었다. 하지만, 네오위즈게임즈의 지난해 매출원가와 판관비를 합친 비용은 3470억원으로 2012년에 비해 38% 줄었다. 이는 해외납부세액 정산으로 지급수수료가 줄었고, 긴축 경영으로 고정비가 감소한 결과다. 이에 따라 영업이익률은 16%에서 22%로 높아졌다.

감소한 매출과 영업이익에 비해 순이익은 개선됐다. 작년 연결 지배기준 순이익은 455억원으로, 전년 대비 507% 급증했다. 이는 기저효과에 따른 것이다. 네오위즈게임즈는 2012년 4분기 488억원의 기타영업외비용을 인식했다. 장부상 남아있는 판권, 개발비 등을 무형자산손상차손 418억원으로 인식한 결과다. 비교시점의 일회성 손실로 네오위즈게임즈의 작년 4분기 연결 지배기준 순이익도 크게 개선됐다. -565억원에서 5억원으로 흑자로 돌아섰다.

지난해 잠정 실적을 반영한 네오위즈게임즈의 주가수익배수(PER)는 8.6배, 자기자본이익률(ROE)는 15.3%로 부호가 바뀐다. 주가순자산배수(PBR)는 1.3배로 비슷한 수준이다.

이런 가운데 이날 이트레이드증권은 실적과 주가 모두 바닥을 다지고 있는 상태라며, 투자의견을 시장수익률에서 매수로 상향 조정했다. 목표주가도 종전 1만7000원에서 2만3000원으로 35% 상향 조정했다. 이 증권사 성종화 연구원은 특히 신작게임인 ‘블레스(Bless)'에 주목했다. 이유로는 ▲진화된 그래픽 및 탄탄한 스토리 구조 ▲ 상용화 시점 뚜렷한 경쟁작 부재 등을 꼽았다.

이에 더해 전일 네오위즈게임즈 이기원 대표는 "올해 20여 종의 모바일게임을 출시할 예정이며, 지난 6개월간 10여개의 해외 계약을 체결한 것을 바탕으로 올해 해외 시장을 확대할 계획”이라고 밝혔다.

한편, 이날 이트레이드증권 외 네오위즈게임즈에 관한 리포트를 제출한 증권사는 NH농협, 한국투자, 하나대투, KDB대우 등 4곳이다. 하나대투증권은 투자의견을 하향 조정했으며, 이외 증권사는 중립의견과 시장평균의견을 제시했다.