[V차트 우량주] 동일산업, 외인 러브콜...PBR 최저치 '근접'

외국인이 특수강·합금철 제조사인 동일산업 주식을 꾸준히 사들여 관심을 끈다.

6일 증권업계에 따르면 외국인은 지난해 11월 동일산업 주식을 매도했다. 하지만 12월 들어 매수세로 전환해 최근까지 주식을 사들이고 있다. 지난해 12월부터 전날까지 순매수한 수량은 약 2만70000주로, 이는 발행주식수의 1.1% 규모다. 매수 규모가 크진 않지만, 2개월 동안 이틀을 제외하고 순매수세를 이어왔다는 점이 눈길을 끈다.



▷ 그레이엄 매수 조건 '충족'

동일산업은 '그레이엄 만족형' 기업으로 분류된다. 그레이엄 만족형이란 시가총액이 순운전자본보다 낮은 가격에 거래되는 기업을 말한다. 동일산업의 전날 종가 기준 시가총액은 1189억원으로, 지난해 3분기 말 순운전자본인 1887억원보다 규모가 작다.

순운전자본은 유동자산에서 유동부채를 뺀 값을 말한다. 즉, 1년 안에 현금화 할 수 있는 자산에서 1년 안에 갚아야 할 부채를 뺀 금액이다. 가치투자의 창시자이자 워렌 버핏의 스승인 벤저민 그레이엄은 순운전자본을 적정 가치로 보고, 시가총액이 그보다 아래에서 거래되면 저평가 된 것으로 판단했다.

특히 그레이엄은 시가총액이 순운전자본의 67% 이하에 거래되면 매수하라고 강조했다. 그리고 매수 후 2년이 지나거나, 수익률이 50% 이상이면 주식을 매도하라고 조언했다. 현재 동일산업은 시가총액이 순운전자본의 63% 수준으로, 그레이엄 매수 조건을 충족하고 있다.



동일산업의 유동자산 세부내역을 보면 2427억원 중 현금성자산(단기금융자산 포함)이 822억원으로 비중이 크다. 이는 회사가 벌어온 돈을 대부분 현금으로 쌓았기 때문이다. 실제 이익축적지수-V차트를 보면 이익잉여금과 당좌자산이 우상향하고 있음을 확인할 수 있다. 2002년 235억원이던 이익잉여금은 지난해 3분기 2889억원으로 증가했고, 같은 기간 당좌자산은 94억원에서 1618억원으로 늘었다.

현금회전일수도 양호한 수준이다. 회사는 2010년부터 지난해 3분기까지 현금회전일수가 79일~103일 수준을 기록했다. 지난해 3분기 기준으로는 91일이다. 이는 2008년 2분기 기록했던 144일에 비하면 낮은 수준이다. 또한 동종업계에 속해 있는 세아특수강(119일)보다도 낮다.

현금회전일수는 현금이 운전자본에 투입돼 있는 기간을 말한다. 이 지표가 상승 추세거나 급등할 경우엔 현금회수가 과거보다 오래 걸린다는 뜻이다. 현금회전일수는 매출채권 회전일수 + 재고자산 회전일수 - 매입채무 회전일수로 계산한다.



▷ 차입금 감소 지속 + 우량기업 현금흐름

동일산업은 풍부한 현금을 바탕으로 차입금을 줄이고 있다. 2008년 2분기 592억원이던 차입금은 꾸준히 감소해 지난해 3분기 말 25억원을 기록했다. 이에 따라 자산총계에서 차입금이 차지하는 비중은 19%에서 0.7%로 하락했다.

이는 현금흐름표에도 고스란히 나타난다. 동일산업은 영업활동 현금흐름이 플러스(+), 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름은 각각 마이너스(-)를 기록 중이다. 이는 영업활동을 통해 현금이 유입되고 있고, 이 현금이 회사 성장을 위한 투자활동과 차입금을 갚는 재무활동에 쓰이고 있다는 뜻이다. 일반적으로 우량기업들이 보이는 현금흐름표 모습이다.

투자활동 현금흐름 세부내역을 보면 대부분 단기금융자산에 투자되고 있다. 지난해 3분기(누적 기준) 단기금융자산 증가로 1119억원이 잡혔다.



동일산업은 배당금도 꾸준히 지급하고 있다. 지난 2004년부터 2012년까지 매년 배당을 실시했다. 2013년 배당은 아직 발표하지 않았다. 2012년 주당배당금인 1250원이 꾸준히 유지된다고 가정하면, 전날 종가 기준 기대되는 배당수익률은 2.5%다. 이는 은행 정기예금 금리와 비슷한 수준이다.



▷ 실적 감소세는 유의

다만, 실적 감소세는 유의할 부분이다. 동일산업의 영업이익은 2010년을 기점으로 꾸준히 줄고 있다. 2010년 568억원이던 영업이익은 2011년 433억원, 2012년 275억원으로 감소했다. 지난해 3분기 누적 영업이익은 99억원으로 전년 동기 대비 62% 줄었다. 철강 업황 부진으로 제품 판매 부진과 제품가 하락이 맞물린 결과다. 분기보고서에 따르면 지난해 3분기 봉강 가격은 톤당 84만6000원으로 전년 대비 7% 내렸다. 냉간압조(CHQ) 가격은 147만6000원으로 3% 하락했다.

지난해 3분기 말 기준 동일산업의 주가순자산배수(PBR)는 0.39배다. 이는 2005년 상장 이후 최저치인 0.35배에 근접한 수준이다. 최근 4분기 합산 순이익을 반영한 주가수익배수(PER)는 9.3배, 자기자본이익률(ROE)은 4.1%다.