[분석] 시멘트株, 2년 만에 가격 올리나...영향은?

시멘트 가격이 2년 만에 인상될 조짐이 보인다.

22일 증권업계에 따르면 다음달부터 시멘트 업계는 시멘트 가격을 톤당 8%~10% 올릴 계획이다. 라파즈한라는 톤당 7만3600원인 벌크 시멘트 가격을 2월 17일부터 8만1000원으로 10% 인상한다. 동양시멘트는 9.5% 인상하며, 업계 1위인 쌍용양회는 3월부터 8.8% 올린다.

이에 따라 시멘트 업계 실적이 한 단계 도약할 것이란 기대감이 일고 있다. 시멘트 업체는 지난 2012년, 2년 연속 제품 가격을 인상한 바 있다. 2012년과 지난해 실적 턴어라운드를 거둔 배경이다.

▷ 두 차례 가격 인상 → 실적 개선 → 주가 급등

시멘트 업체는 2011년과 2012년, 두 차례에 걸쳐 가격 인상을 단행했다. 이에 따라 톤당 5만2000원 선이었던 시멘트 가격은 2012년 상반기 7만원 초반으로 40% 가까이 올랐다. 전방산업 침체로 제품 수요 감소, 매출원가의 30%가량을 차지하는 유연탄 가격의 상승으로 수익성이 악화된데 따른 해결책이다.

당시 급격한 가격 인상으로 시멘트를 원료로 사용하는 레미콘 업계와 마찰을 빚었지만, 인상된 가격은 판매가에 반영됐다. 여기에 고공 행진을 거듭하던 유연탄 가격도 하향 안정화 됐다. 2012년 1분기만 하더라도 평균 124달러 였던 유연탄 가격은 꾸준히 내려 지난해 90달러 선까지 하락했다. 이에 따라 시멘트 업체들의 실적은 크게 개선됐다.



한일시멘트의 영업이익은 2011년 280억원에서 2012년 715억원으로 증가했으며, 작년 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 1168억원으로 늘었다. 같은 기간 아세아는 81억원에서 450억원으로 증가했으며, 쌍용양회는 73억원에서 928억원, 성신양회는 452억원 적자에서 407억원 흑자로 돌아섰다.



이에 따라 주가도 크게 올랐음은 물론이다. 전일 기준 한일시멘트 주가는 8만6500원으로 2011년 말 대비 108% 상승했으며, 성신양회는 203%, 아세아는 264% 급등했다. 쌍용양회도 83% 상승했다. 

▷ 생산량 정체...단가 인상 만큼 매출 개선될까

시멘트 산업은 성숙기에 접어든지 오래다. 건설경기 장기 불항으로 생산량은 정체돼 있다. 최근 3년(2010년 ~ 2012년) 시멘트 생산량을 살펴보면, 2010년 4742만톤, 2011년 4824만톤, 2012년 4686만톤이다. 조금씩 차이가 있지만, 전반적으로 4600 ~ 4900만톤 수준이다.

생산량이 큰 변동없다고 본다면, 시멘트 업체의 매출액은 가격 인상률(8~10%)만큼 오른다. 시멘트 매출 비중에 따라 수혜 강도는 각각 다를 것으로 보인다. 4개 회사 중에서 시멘트 매출 비중이 가장 큰 업체는 성신양회(78%)이며, 한일시멘트 33%, 성신양회가 31%를 기록하고 있다.

2012년 가격 인상 당시 성신양회의 영업이익률은 -9.7%에서 2.9%로 개선됐다. 한일시멘트는 4.0%에서 8.5%, 쌍용양회 0.6%에서 6.1%, 아세아는  2.5%에서 7.1%로 올랐다. 당시 시멘트 가격 인상과 더불어 유연탄 가격도 하락해 수익성 개선효과가 컸다. 2012년 유연탄 평균 가격은 105 달러로 전년 대비 21% 하락했다. 지난해 유연탄 가격은 2011년에 비해 30% 낮은 수준이다. 추가적인 하락이 없다면 올해 영업이익률 개선폭은 지난 2012년에 미치지 못할 것으로 보인다.

2년 전에 비해 주가가 크게 올랐지만, 밸류에이션을 따져보면 비싼 수준은 아니다. 아세아, 쌍용양회, 한일시멘트, 성신양회의 주가순자산배수(PBR)는 0.5배에 불과하다. 성신양회(5.7배)와 아세아(4.5배)는 주가수익배수(PER)가 10배 이하다. 한일시멘트도 2012년 4분기 일회성 손실을 제외하면 PER이 10배이하로 내려간다.

다만, 가격 인상이 실제로 진행될지는 지켜봐야 한다. 시멘트 업체는 지난해 초에도 가격 인상을 추진했으나, 레미콘 업계 반발과 공정거래위원회의 가격 담합조사로 무산된 바 있다.