[미리분석] 한신공영, 저PBR 벗어날까?

22일 개장을 앞둔 가운데 한신공영의 주가흐름이 관심을 끈다. 한신공영은 전일 6일(거래일 기준) 만에 상승 마감했다. 종가는 5.2% 오른 1만1000원이다. 

한신공영은 주가순자산배수(PBR)가 0.26배로 코스피 상장 기업 중 낮은 편에 속한다. 장 중 주가를 반영해 PBR을 산정하는 '이시각 저PBR주'(21일 기준)에 따르면 한신공영의 PBR은 CS홀딩스(0.25배)에 이어 5위에 자리하고 있다. 한신공영의 과거 5년간 평균 PBR은 0.31배다.



회사의 최근 실적은 양호했다. 지난해 3분기 매출액은 3591억원으로 전년 동기보다 75% 증가했고, 영업이익은 129억원으로 50% 늘었다. 같은 기간 순이익(연결 지배지분 기준)은 47억원으로 236% 급증했다. 실적 개선에도 과거보다 저평가 돼 있는 셈이다. 

하지만 수익성 측면을 살펴보면 이야기가 다르다. 최근 실적 개선에도 자기자본이익률(ROE)은 4% 수준을 나타내고 있다. 높은 수익성을 보였던 지난 2005~2007년 한신공영의 ROE는 10%를 상회했고, PBR도 1배 부근에 자리했다. 그러나 부동산 시장 침체가 본격화된 2008년 이후 5% 수준의 ROE를 기록하고 있다. 이에 따라 PBR도 낮은 수준에 머물고 있는 것으로 보인다.



일반적으로 기업의 자산가치를 나타내는 PBR은 자산의 수익성을 뜻하는 ROE와 관련성이 있다. 둘은 정(+)의 상관관계를 보이며 비슷한 방향으로 움직인다. 즉, 수익성이 높은 기업일수록 PBR도 높다. 이는 상대적으로 수익성이 높은 자산에 프리미엄이 붙는 것으로 해석된다.

한신공영의 ROE가 이렇게 낮아진 것은 하도급 업체의 부도, 지난 2010~11년 착공했던 저가 공공현장 영향으로 원가율이 올랐기 때문이다. 지난 2007년 이전 80% 수준이던 매출원가율은 2008년부터 거의 90%를 웃돌고 있다. 작년 3분기 연환산(최근 4개 분기 합산) 매출원가율은 91.5%다.

다만 올해 연간으로는 ROE가 6% 수준으로 더욱 개선될 것으로 예상된다. 작년 12월 신한금융투자증권은 한신공영의 2014년 연간 ROE를 6.3%로 예상했다. 전년 4.4% 대비 1.9%p 높다. 이에 따라 PBR도 과거 평균치를 넘어설수 있을지 관심을 끈다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 11%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 한신공영의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 196위(상위 11%)를 차지했다.

재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다. 반면 수익 성장성은 1점으로 낮다. 최근 5년간 연평균 순이익 성장률이 마이너스(-)를 기록한 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.