[즉시분석] 비에이치, 영업이익 ‘상향’...왜?

최근 비에이치 영업이익이 상향 조정돼 관심을 끈다. 21일 오후 12시 26분 현재 400원 오른 1만2000원에 거래되고 있다.

21일 증권정보 제공업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 최근 1개월 간 증권사가 전망한 비에이치의 지난해 4분기 영업이익 평균치는 61억원이다. 최근 3개월 추정치보다 1억원(+1.6%) 상향 조정됐다. 특히, 최근 상장사들의 영업이익 추정치가 하향되고 있어 더욱 눈길을 끈다. 언론에 따르면 상장사들의 4분기 영업이익 전망치는 올 들어서만 10% 이상 하향 조정됐다.

이런 가운데 기관 투자자들의 매수세도 이어지고 있다. 올 들어서 전일까지 기관이 순매수한 비에이치의 주식은 총 17만4926주로, 발행주식수의 1.1% 규모다.

이 같은 움직임은 비에이치의 수익성에 주목한 결과로 판단된다. 비에이치는 2012년부터 꾸준히 7% 이상의 영업이익률을 유지하고 있다.

이는 비에이치의 매출원가율이 낮기 때문이다. 2012년부터 지난해 3분기까지 비에이치의 평균 매출원가율은 87% 수준이다. 또한, 매출원가율도 꾸준히 하락하고 있다. 반면, 연성인쇄회로기판(FPCB) 시장점유율 1위와 2위를 각각 차지하고 있는 인터플렉스와 플렉스컴의 경우 매출원가율은 92%~93% 수준이다.



이 같은 매출원가율 차이는 주력 제품이 다르기 때문이다. 비에이치의 주력 제품은 디스플레이용(LCD) 및 터치스크린패널용(TSP) FPCB다. 반면 인터플렉스는 다양한 FPCB를 만들고, 플렉스컴은 펜의 위치 및 압력을 감지할 수 있는 FPCB인 디지타이저에 특화돼 있다.

고가인 다층·RF 품목 비중이 늘어난 점도 수익성 개선에 보탬이 된 것으로 보인다. 2012년 37%를 차지했던 두 품목 비중은 지난해 3분기 55%로 18%P 늘었다. 다층·RF 제품 평균 가격은 2600원 수준으로, 단면·양면 제품 평균가격인 851원보다 3배 정도 높다(평균가격은 수출, 내수 평균가격).



비에이치가 보유한 다양한 고객사도 수익성 유지에 한 몫한 것으로 풀이된다. 비에이치는 삼성전자, LG전자 외 삼성모바일디스플레이, KT-Tech 등 국내 대형 제조업체에도 공급한다. 또한, 일본·중국 등 해외 고객 확보에도 힘쓰고 있다. 회사측에 따르면 일본의 구로다, 마쓰시다, 후시덴, 파나소닉 등과 거래를 추진 중이며, 북미향 고객사와 공급계약을 체결했다.

이날 동양증권은 비에이치가 올해 1분기에 양호한 실적을 거둘 것이란 리포트를 내놓았다. 이 증권사 최현재 연구원은 ▲고객사 신제품 출시 시기 앞당겨짐 ▲태블릿PC용 FPCB 매출 비중이 20%수준까지 상승할 것 등을 이유로 꼽았다. 같은 날, 신한금융투자도 1분기 내 최대 고객사 신규모델 납품으로 532억원 매출이 발생할 것이라는 리포트를 내놓았다. 이는 2012년 매출액의 23% 수준이다.