[즉시분석] 한국알콜, PBR 0.45배...평균치 하회

공업용 에탄올 제조사 한국알콜의 주가순자산배수(PBR)가 평균치 아래에서 머물고 있다.

5일 아이투자(www.itooza.com)에 따르면 한국알콜의 PBR은 0.45배다. 이는 최근 5년간 평균치 0.58배를 하회한다. 일반적으로 PBR은 낮을수록 저평가 된 것으로 판단한다. 한국알콜도 저평가 돼 있는 것일까.

그러나 단순히 PBR만으로 저평가를 판단하기에는 무리가 있다. PBR은 회사의 자산가치를 의미한다. 따라서 자산으로 얼마만큼의 수익을 올리는지를 평가하는 자기자본이익률(ROE)과 함께 비교해 보면 용이하다. ROE가 10%를 넘어서는 회사의 경우 PBR이 1배를 상회하는 경우가 많다. 시중 금리의 2배를 훌쩍 넘어서는 수익성을 보이는 기업의 자산가치에 프리미엄이 붙는 것이 합리적이기 때문이다.

한국알콜은 지난 5년간 대체로 1배 미만의 PBR에 거래됐던 회사다. 회사의 ROE는 최근 5년간 평균적으로 7.6%를 기록했다. 최근에는 이익 감소에 따라 ROE가 이보다 낮아진 4.2%를 기록 중이다. 즉, 현재 PBR이 평균치 대비 낮은 것은 ROE하락이 반영됐다고도 볼 수 있다. 실제 한국알콜의 PBR과 ROE는 비슷한 방향으로 움직였다.



그러나 2분기 들어 순이익이 개선되는 점은 긍정적이다. 한국알콜의 2분기 매출액은 512억원으로 전년 동기와 비슷했다. 반면 영업이익은 23억6400만원으로 207% 늘었고, 자회사 손익을 반영한 순이익은 19억4700만원으로 374% 급증했다.

이같은 수익성 개선은 제품가 인상과 원재료 값 하락이 맞물린 결과다. 한국알콜의 주력 제품인 주정 가격은 올 상반기 드럼당 27만164원으로 지난해 같은 기간보다 8.5% 올랐다. 반면 주정 원재료인 조주정 가격은 킬로리터당 79만3267원으로 21% 하락했다. 지난해 7월 국내 주정업체들은 4년 만에 제품가 인상에 성공하며 대부분 수익성에 긍정적인 영향을 받고 있다.

다른 제품인 초산에틸의 경우에는 제품가 대비 원재료가 하락률이 높았다. 내수용 초산에틸 제품가는 톤당 106만7116원으로 15% 내렸다. 하지만 원재료는 킬로리터당 100만4049원으로 21% 하락했다. 3분기 실적은 아직 발표되지 않았다.

회사의 제품별 매출액 비중은 정제주정 20%, 초산에틸 32%, 초산부틸 12%, 무수에탄올 7%, 합성에탄올 7% 등이다. 정제 주정은 소주의 원료다. 초산에틸과 초산부틸은 도료, 인쇄잉크, 점착제, 제약 등의 용제 및 원료로 사용된다. 한국알콜의 시장점유율은 정제주정 10%, 초산에틸 45%, 초산부틸 55%다.