[즉시분석] 한화타임월드, 역발상 투자형 종목...왜?

지방 백화점 한화타임월드가 '역발상 투자형' 종목 기준에 부합하는 것으로 나타나 관심을 끈다.

17일 아이투자(www.itooza.com)에 따르면 한화타임월드는 최근 4분기 합산 실적 기준 영업이익률이 29.5%, 순이익률이 20.7%로 괴리율이 8.9%P인 것으로 나타났다. 이 괴리율은 상장기업 중 28번째로 큰 것이다.

'역발상 투자형'이란 영업이익률 대비 순이익률이 낮은 기업을 말한다. 회사 영업에는 큰 문제가 없으나 영업외 요인으로 순이익이 일시적으로 줄었다면, 향후 순이익률이 회복을 기대할 수 있다는 것이 주된 아이디어다. 영업이익률과 순이익률 간의 괴리가 클수록 '역발상 투자형'의 상위권에 자리한다.



한화타임월드는 지난해 영업이익률과 순이익률 간의 괴리율이 1.2%P에 불과했다. 그런데 지난 2분기 영업외손실이 발생하면서 괴리율이 커졌다.

한화타임월드는 올 2분기 한화갤러리아에 임대했던 갤러리아 동백점을 이랜드리테일에 매각했다. 장부가는 556억원이었으나 매각대금이 400억원에 불과해 156억원의 처분손실이 발생했다. 장부가 이하로 건물을 매각한 것은 동백점을 점포로 사용한 지 32년이나 돼 건물이 노후화 된 탓이다. 일회성 손실인 만큼 향후엔 영업이익률과 순이익률 간의 격차가 다시 좁혀질 것으로 기대된다.

한화타임월드는 그간 동종업계에서 수익성 대비 저평가 된 종목으로 평가받았다. 자기자본이익률(ROE) 대비 주가순자산배수(PBR)가 낮다는 이유에서다. 일회성비용 탓에 4분기 합산 순이익 기준 자기자본이익률(ROE)이 지난 1분기 15.8%에서 2분기 10.8%로 5%P 하락지만, 이 역시 회복될 것으로 보인다.

아이투자가 개발한 'ROE & PBR 차트'에 따르면, 한화타임월드의 3년 평균 ROE는 13%, PBR은 0.6배다. 이 차트에서 오른쪽 하단인 4사분면에 위치하면 동종업계에서 수익성 대비 저평가됐다는 것을 의미한다.



▷ 대전지역 명품 백화점

한화타임월드는 대전 지역에 위치한 한화그룹 계열의 백화점이다. 한화갤러리아가 최대주주로 지분 69.5%를 보유하고 있다. 사업별 매출 비중은 백화점 운영 81%, 임대수익 19%다. 한화타임월드는 2008년 명품관을 리뉴얼하면서 실적이 한 단계 레벨업됐다. 2008년 939억원에 수준이었던 매출액은 2010년 1200억원을 돌파했고, 같은 기간 영업이익은 221억원으로 318억원으로 100억원 가량이 늘었다.

현재 대전에는 롯데백화점, SAY백화점, 갤러리아 동백점 등이 있다. 이 밖에 다수의 대형할인점과 소매점이 위치해 있어 경쟁이 치열한 상태다. 그러나 한화타임월드는 정부청사, 시청 등의 공공기관과 금융기관, 대규모 아파트가 밀집한 대전둔산 신도시 중심에 위치해 있어 비교적 유리한 입지를 구축하고 있다.