[즉시분석] 화성산업, 그레이엄형 가치주?

대구 지역 건설사인 화성산업이 그레이엄형 가치주 조건을 만족하는 것으로 나타났다. 

27일 증권업계에 따르면 2분기 말 기준 화성산업의 유동자산은 2534억원, 유동부채는 1252억원이다. 따라서 순운전자본(유동자산 - 유동부채)은 1282억원이 된다. 이날 오후 2시 현재 화성산업 시가총액은 726억원으로 2분기 말 순운전자본의 57%에 해당한다. 이는 그레이엄형 가치주 조건인 '시가총액이 순운전자본의 약 67% 이하'를 만족하는 것이다. 

가치투자의 창시자이자 워렌 버핏의 스승으로 알려진 벤저민 그레이엄은 순운전자본을 기업의 가치로 보고 투자를 한 것으로 유명하다. 그는 시가총액이 순운전자본의 2/3(약 67%) 이하면 좋은 매수 기회라고 조언했다. 이런 가격에 거래되는 기업을 매수해 50% 이상 오르거나 2년이 지나면 수익률과 관계없이 매도하는 투자전략을 운영했다. 그레이엄이 운용한 '그레이엄-뉴먼 코퍼레이션'은 1936년부터 1956년까지 연평균 20%의 수익률을 기록해 같은 기간 12.2%를 기록한 S&P500 지수를 크게 앞섰다.  



▷ 최근 4Q 연속 순익 개선

전년 동기 대비 기준으로 화성산업의 순손익은 최근 4분기 연속으로 개선세를 지속했다. 지난해 3분기와 4분기는 각각 흑자전환에 성공했고, 올해 들어서는 1분기와 2분기 138%와 33%의 이익 증가를 기록했다.



이는 글로벌 금융위기 이후 국내 부동산 경기 침체로 어려움을 겪었으나, 구조조정기를 거쳐 업황이 회복세를 나타내고 있는 것에 힘입은 결과로 풀이된다. KB국민은행에 따르면 대구지역 아파트가격은 2010년 8월부터 3년 연속으로 상승했다. 또한, 매출 내 관급공사 비중이 높은 것도 실적 개선의 요인으로 풀이된다.

▷ 대구지역 중견 건설사...현금 부자

화성산업은 대구지역 중견 건설사다. 올해 반기 기준 매출비중은 건축이 61%, 토목이 24%, 자체 아파트 분양 6%다. 자체 아프트 분양 사업 비중이 낮은데다가, 관급공사의 비중이 매출의 절반을 넘어 민간 분양을 주력으로 하는 건설사에 비해 상대적으로 안정적이다.

화성산업은 풍부한 현금성자산을 보유하고 있다. 지난 2분기 기준 순현금자산(현금및현금성자산+단기금융자산-총차입금)은 699억원으로 현재 시가총액 726억원의 96%에 이른다. 화성산업을 인수하기 위해 726억원을 지불하면 699억원의 현금이 고스란히 들어온다는 얘기다. 즉, 실제 인수비용은 27억원이란 의미다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 35%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 화성산업의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 12점으로 전체 상장기업 중 600위(상위 35%)를 차지했다.

재무 안전성은 높아 안전한 편이다.

하지만 중장기적으로 이익 성장률이 낮아 저성장형 기업에 속한다. 또한 소비자 독점력이 낮아 경기 침체기에 수익성 하락이 나타날 수 있는 기업이다.

밸류에이션 점수도 0점으로 낮은 평가를 받았다. 최근 ROE(자기자본이익률)이 7%로 과거 2년 평균 6.5%보다 높아졌지만, ROE 성장률 대비 PBR 값이 상대적으로 높다는 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.