[미리분석] 휠라코리아, 큰손의 러브콜...왜?

12일 개장을 앞두고 큰손 투자자의 지분 확대가 이어지고 있는 휠라코리아의 주가흐름이 관심을 끈다. 전일에는 1% 오른 6만8100원에 거래를 마쳤다.

지난 6일 KB자산운용은 휠라코리아 보유 지분율을 9.41%로 종전 대비 1%p 높였다고 공시했다. KB자산운용은 지난 2011년 8월 지분 5.21%를 신규 보고한 이래 꾸준히 지분을 늘리는 모습이다. 이보다 앞선 지난달 19일에는 템플런자산운용의 지분 공시도 있었다. 템플턴자산운용은 보유 지분율이 10.21%에서 11.27%로 확대됐다고 밝혔다.

이 밖에 국민연금공단(8.57%), 한국투자신탁운용(7.11%)도 주요주주로 반기보고서에 등재돼 있다. 큰손 투자자 네 곳의 지분율을 모두 합하면 36.36%로 발행주식 총수의 1/3을 넘어선다. 휠라코리아 최대주주인 윤윤수 회장 측 지분율 11.62%를 크게 상회하는 규모다.

▷ 세계 시장 판권 보유, 미국 경기회복 기대

기관투자자들은 휠라코리아가 국내 기업이지만 전세계 시장의 휠라 브랜드 상표권을 보유하고 있다는 점에 주목한 것으로 풀이된다. 지난 1991년 설립돼 이듬해인 1992년부터 휠라(FILA) 브랜드로 국내시장에서 제품을 판매하던 휠라코리아는 지난 2007년 그룹 지주사 격인 GLBH홀딩스를 인수하며, 전세계 휠라 브랜드 판권을 갖게됐다.

따라서 세계 시장에서 휠라 제품이 팔리게 되면 일정 금액의 로열티를 수취하게 되며, 이는 휠라코리아의 이익으로 반영된다. 특히 휠라코리아의 자회사 GLBH홀딩스(지분 100%)는 이익의 절반 가량을 미국 자회사에서 거두고 있어 미국 경기회복에 따른 소비 증가에 수혜를 받는다.

최근 미국은 양적완화 축소 계획을 내비치며 경기 회복에 자신감을 보이고 있다. 지난 4일 미국 연준은 경제동향보고서 베이지북에서 모든 지역에서 경기가 완만한 속도로 성장하고 있다고 밝혔다. 미국 상무부가 밝힌 7월 소비지출은 전달보다 0.1% 늘어나기도 했다.

경쟁사 철수도 긍정적인 소식이다. 증권가에 따르면 미국내 스포츠 신발 부문 경쟁사인 케이스위스(K-Swiss), 아비아(Avia)가 매각되며, 휠라코리아에 유리한 상황이 전개되고 있다. 두 회사의 점유율 합계는 5%로 휠라코리아의 점유율 1%를 크게 상회한다. 이에 따라 스포츠 신발 시장의 경쟁이 완화되고, 휠라코리아의 점유율 확대가 상대적으로 용이해지는 효과가 발생했다는 분석이다.

휠라는 지난 1911년 이탈리아에서 설립된 의류업체로, 1972년 피아트 그룹에 인수돼 운동용품 전문 회사로 탈바꿈 했다. 오랜 업력을 통해 쌓인 브랜드 이미지를 바탕으로 국내외로 높은 인지도를 갖고 있다. 국내시장의 경우 매출액 기준 4위권(14%)에 자리하고 있다.

▷ 아큐시네트는 성장 동력?

지난 2011년 인수한 아큐시네트의 성장도 기대된다. 휠라코리아는 아큐시네트 인수를 통해 시너지를 창출하고, 아시아시장에서 성장동력을 확보하겠다는 목표를 제시했다. 인수 당시 증권가에서도 긍정적인 전망을 제시했다. 아큐시네트가 전세계 시장에서 골프볼, 신발 등의 점유율 1위 업체인 점을 반영한 것이다.

다만 골프용품에 집중하고 있는 아큐시네트가 비수기인 4분기에 부진한 실적을 보이는 점은 지분법 손익에 부정적인 요인이다. 또한 인센티브 충담금도 부담 요인이다. 휠라코리아는 아큐시네트 인수 대금 마련을 위해 재무적 투자자와 손잡았는데 조건 중 하나로 아큐시네트를 2017년까지 상장시키겠다는 목표를 제시했다. 이에 휠라코리아는 상장을 대비한 스톡옵션 충당금 1억6000만달러(약 1750억원)를 쌓아야 하는 것으로 알려졌다. 지난해에 4000만달러의 충당금을 쌓았고 2015년까지 매년 같은 규모를 적립해야 한다.

미행사 신주인수권도 유의해야 할 부분이다. 지난 2007년 휠라코리아는 750억원 규모의 신주인수권부사채(BW)를 발행했다. 사채는 2010년 모두 상환했지만 아직 550억원 상당의 신주인수권이 잔존해 있다. 행사가는 2만원이며, 228만5000주의 보통주로 전환될 수 있는 물량이다. 이는 발행주식 총수의 23%에 해당한다. 행사 기간은 2008년 3월 27일 부터 2017년 2월 27일까지다.  

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 8%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 휠라코리아의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 131위(상위 8%)를 차지했다. 중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속한다. 지난 2010년 상장 이후 연평균 순이익 성장률이 5.8%를 기록한 점 등이 반영됐다. 그결과 수익 성장성 점수는 2점을 받았다. 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다. 주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.