[미리분석] 동일산업, 그레이엄 매수 조건 '만족'

증시가 5일 연속 하락세를 보이면서 '그레이엄 만족형' 종목들이 늘어나는 가운데 동일산업도 이에 해당해 관심을 끈다.

23일 아이투자에 따르면 전일 기준 그레이엄 만족형을 통과한 종목은 51개로 전체 상장 주식수의 3%를 기록했다. 지난 14일 42개 종목, 2.5%와 비교하면 상당히 증가한 규모다. 그레이엄 만족형이란 아이투자가 시장의 저평가 수준을 분석하기 위해 자체 개발한 지표로 시장 급락시 높아지는 경향을 보인다. 

가치투자의 창시자로 불리는 그레이엄은 순운전자본을 기업 가치로 삼았다. 순운전 자본이란 유동자산에서 유동부채를 뺀 금액으로 기업의 단기 지급능력을 의미하기도 한다. 이 금액이 시가총액보다 높은 종목이 그레이엄 만족형에 해당한다. 즉, 기업의 현금 가치보다 낮은 가격에 시장에서 거래되고 있다는 뜻이다.



그레이엄은 매매전략도 소개한 바 있다. 순운전자본의 67% 이하에 거래되고 있는 종목을 매수한 후 주가가 50% 상승하거나 2년이 지나면 매도하는 전략이다.

동일산업 역시 그레이엄 만족형에 해당하는 종목이다. 전일 동일산업의 시가총액은 1229억원이다. 이 회사의 순운전자본은 1855억원으로 시가총액을 넘어선다. 동일금속의 경우 시가총액이 순운전자본의 67%인 1281억 이하에 거래되면 매수 가격에 온 것으로 판단할 수 있으므로 그레이엄 조건을 충족하고 있는 셈이다.

다만 그레이엄 매수가에 왔다고 무턱대고 매수하는 것은 무리가 있다. 해당 기업이 보유 현금 가치보다 현저히 낮은, 그럴만한 리스크가 잠재돼 있을 가능성이 있기 때문이다. 따라서 순운전자본이 우상향하고 있는지 또는 현금회전일수가 유지되고 있는지 등의 추가적인 점검이 필요하다.

현금회전일수는 순운전자본을 구성하고 있는 매출채권이 잘 회수되고 있는지를 점검하는 지표다. 올해 2분기 기준 동일금속의 매출채권회전일수는 61일로 지난 2010년 이후 비슷한 수준에 유지되고 있다. 또한 영업활동으로 현금을 꾸준히 벌어들이고 있다. 이 회사의 영업활동현금흐름은 지난 2009년 이후 꾸준히 플러스(+)를 기록 중이다.



최근 동일산업의 실적은 부진했다. 전방산업 둔화로 수요가 감소한 탓으로 풀이된다. 2분기 매출액은 1016억원으로 전년 동기보다 8% 줄었다. 매출 감소에 따른 고정비 부담이 반영돼 영업이익은 59억원으로 41% 감소했고, 순이익은 59억원으로 38% 줄었다.

동일산업은 지난 1966년 설립된 철강회사다. 원재료인 빌렛, 와이어로드, 광석등을 들여와 봉강, 합금철을 생산한다. 또한 중장비 부품을 생산하는 주조사업부도 보유하고 있다. 제품별 매출 비중은 봉강 및 선재 56%, 합금철 32%, 주강품 11%다. 봉강은 둥글고 긴 막대 형태의 철강제품으로 기계, 조선, 자동차 부품을 만들 때 쓰이며, 선재는 기계, 전자, 자동차, 강구조물 등에 사용되는 가느다란 철선이다. 합금철은 철강 제조 시 불순물 제거하기 위해 이용되며, 주강품은 중장비 부품으로 쓰인다.