[2Q 실적과 분석] 신일제약, 매출↓ 이익↑...왜?

신일제약이 2분기 실적을 발표했다. 매출은 전년 동기보다 소폭 감소했으나 수익성이 개선된 점이 눈길을 끈다.

12일 이 회사의 공시에 따르면 이 회사의 2분기 매출액은 108억원으로 지난해 같은 기간 110억원보다 1.8% 감소했다. 반면 영업이익은 24억원으로 48% 늘었고, 순이익은 19억원으로 38% 증가했다. 원가율 개선과 판관비 절감으로 수익성이 개선된 모습이다. 실제 매출원가율은 48.3%로 전년 동기의 54.6%와 비교하면 6.2%p 낮아졌다.

원가율 개선에는 원재료 가격 하락과 제품 비중 변화 등이 반영된 것으로 풀이된다. 이날 공시된 반기보고서를 보면 주요 원재료인 아토르바스타틴칼슘 가격은 올 상반기 그램(g)당 4175원으로 지난해 대비 21% 낮아졌고, 탈니플루메이트 가격은 2% 감소한 것으로 나타났다. 또한 약가인하로 제품가가 하락한 라피칸정, 디펜 플라스타 등의 매출 비중이 감소한 반면 혼합비타민제, 간장질환 치료제 등의 비중은 높아졌다.

판관비는 급여, 복리후생비 등 전반적인 항목에서 전년 동기보다 감소했으며, 특히 크게 줄어든 것은 판매수수료다. 지난해 11억원에서 올해 5억원으로 줄었다. 이로써 신일제약은 전분기에 이어 2분기 연속 이익 성장을 이뤘다.

▷ 40년 업력의 중견 제약사

신일제약은 지난 1971년 보생제약사를 인수해 영업을 개시한 40년 넘는 업력을 가진 중견 제약사다. 2012년 연간 매출액은 399억원으로 국내 전체 제약산업 내 비중은 미미하나 무차입 경영과, 안정된 재무구조를 바탕으로 마케팅과 연구개발에 집중하고 있다.

그 일환으로 지난 1995년 한국우수의약품 제조기준(KGMP)을 만족하는 2000평 규모의 생산 공장을 충북 충주시에 마련했으며, 2005년 연구소 신축, 2008년 공장리노베이션 등 생산설비에 투자하고 있다. 또한 지난 2003년엔 플라스타제 생산 공정도 증축했다. 이에 따라 170개 품목에 달하는 의약품을 생산 중이다. 더불어 특화된 플라스타제 및 패취제 제조기술을 확보해 자사제품 이외에 60개사의 제품을 수탁 생산하고 있다.

이 회사는 고지혈증 치료제 리피칸정 10mg의 매출 비중이 5.5%로 가장 높고, 비중이 2%를 넘는 제품이 다섯개에 불과할 정도로 다양한 제품에 비중이 고루 분포돼 있다. 따라서 개별 제품의 의존도는 크지 않은 편이다. 최근에는 화장품, 건강기능식품 등으로 사업을 다각화 하고 있다.

▷ 지난해 V차트 우량주 소개...저평가 매력 다소 낮아

한편, 신일제약은 지난해 11월 14일 아이투자 [V차트 우량주]로 소개됐다. 아이투자가 개발한 재무분석 도구인 V차트를 통해 실적과 재무 안전성이 우량한 기업을 소개하는 코너다. V차트는 과거 3~5년간 재무데이터를 바탕으로 작성된다. 따라서 과거 꾸준한 실적을 올린 기업일수록 V차트가 우량할 확률이 높다. (바로가기: [V차트 우량주] 신일제약, 매출증가 + 수익성 개선 )

소개 당시 종가는 3920원으로 현재 주가는 이보다 62%가량 높다. 주가 상승이 반영돼 저평가 매력은 다소 낮아졌다. 2분기 실적을 반영한 연환산(최근 4분기 합산) 주가수익배수(PER)는 9.4배, 주가순자산배수(PBR)는 0.86배다. 과거 5년 평균 PER 7.3배, PBR 0.57배 대비 모두 높은 수준이다. 자기자본이익률(ROE)은 9.2%다.



주식MRI로 봐도 결과는 유사하다. 밸류에이션을 제외한 나머지 항목에서는 2~4점을 각각 획득했으나 밸류에이션에서는 0점을 받았다. 종합 점수는 25점 만점에 13점으로 전체 상장기업 중 449위(상위 26%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.