[미리분석] 삼화페인트, 외국인이 눈여겨 본 것은?

형재혁연구원 13.04/24 07:55 조회 1462 누적점수: 0

24일 증시 개장을 앞둔 가운데 외국인 투자자가 꾸준히 순매수하고 있는 삼화페인트가 상승세를 이어갈지 주목된다. 전일 이 회사 주가는 1.3% 오른 5020원으로 3일 만에 상승, 마감했다.

금융정보 제공업체인 와이즈에프엔에 따르면 외국인은 지난 6개월간 삼화페인트 주식 103만주를 순매수했다. 이는 현재 총 발행주식의 4.6%에 이르는 것이다. 최근 한 달 동안도 3만7000주(0.2%)를 사들여 순매수 기조를 유지하고 있다.

이같은 삼화페인트에 대한 러브콜은 외국인이 지난 6개월간 유가증권 시장에서 약 3조원을 순매도하며 시장 약세를 이끈 것과 대비되는 것이다.

시장의 의견을 종합해 보면, 이러한 외국인의 행보는 국내외 경기에 대한 불확실성이 높은 가운데 삼화페인트의꾸준한 실적과 시중금리 대비 매력적인 시가배당률에 주목한 결과로 풀이된다.

우선 삼화페인트는 국내 도료 시장 내 높은 점유율을 바탕으로 꾸준히 매출을 늘렸고, 그 결과 가격 스프레드(제품 판매단가-원재료 매입단가)에 따라 변동이 있으나 안정적으로 이익을 창출해 왔다.

특히 지난 2008년 금융위기 이후 주력 전방산업이던 건설업의 경기가 부진한 상황에서도 자동차, 플랜트 산업 등에 사용하는 '공업용 도료' 매출 증가와 중국과 베트남 자회사 설립을 통해 오히려 2008년 이전 대비 '레벨-업'된 영업이익과 순이익를 기록했다.

2008년 이전 대부분 150억원 이하에 머물던 영업이익은 2008년을 이후 한해를 제외하고 모두 160억원 이상을 기록했는데, 특히 지난 2011년과 2012년은 2년 연속으로 약 200억원을 기록했다. 2008년 이전 대부분 80억원 이하에 머물던 순이익은 2008년 100억원으로 올라선 후 2010년 한차례를 제외하고 모두 130억원 이상을 기록했다. 지난해 순이익은 160억원이다.

이같은 안정적인 영업을 바탕으로 삼화페인트는 지난 10년간 매년 150원 이상의 주당배당금을 지급했다. 특히 지난 2009년부터 2010년 한해를 제외하고 모두 250원을 지급했다. 그 결과 지난 10년간 연말 시가배당률은 매해 4% 이상을 유지했다.

지난해 주당배당금 250원을 전일 종가에 적용하면 시가배당률은 4.98%가 된다. 이는 전일 국고채 3년물 금리인 2.6%보다 2.38%p 높은 것이다. 지난 2010년과 2010년의 연말 시가배당률은 4.1%와 7.1%였다.

삼화페인트는 국내 2위권(시장 점유율 13%)의 종합도료업체다. 주력 제품은 건축용, 공업용 페인트와 특수 공업용 도료인 PCM 도료로 전체 매출의 87% 이상을 차지한다. 나머지는 자동차용 페인트에서 발생한다. 이 중에서도 건축용 도료는 국내 1위다. 삼화페인트는 전국 약 900여 개의 대리점을 갖추고 있으며, 판매경로 기준 매출 비중은 대리점 38%, 직거래 60%다. 직거래 주요 고객으로 포스코강판과 세아제강, 삼성전자, LG전자가 대표적이다.

도료의 주 원재료는 이산화지당과 원유를 기반으로 한 각종 소재다. 해당 원재료 가격 동향에 따라 제품 원가율이 달라진다.

한편, 지난 19일 삼화페인트는 오는 7월 만기가 돌아오는 200억원 규모의 회사채 차환 용도로 200억원 규모의 신주인수권부사채(BW)를 발행했다. 행사가액은 주당 4952원, 행사 가능기간은 2014년 4월 19일부터 2018년 3월 19일까지다. 해당 신주인수권이 모두 행사되면 삼화페인트의 상장 주식수는 지금보다 약 404만주 늘게 된다. 이는 현재 총 발행주식의 18%에 해당한다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 6%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 삼화페인트의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 105위(상위 6%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다.

다만 소비자 독점력이 보통 수준으로, 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

밸류에이션 점수는 2점으로 낮은 평가를 받았다. 지난해 실적 기준 현재 주가수익배수(PER)이 6.9배로 최근 5년 평균 7.4배에 근접한 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[페인트 업체] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 도료(페인트)산업은 상위 5개 회사가 약 80% 시장을 점유해 과점체제를 형성하고 있다. 시장규모는 약 3조원으로 추정된다.

도료는 크게 건축용과 공업용으로 구분한다. 건축용 도료는 국내 건설경기의 직접적인 영향을 받는다. 소규모 설비로도 생산 및 판매가 가능해 경쟁이 치열하며 가격 경쟁력이 중요한 요소다.

공업용 도료는 전기/전자, 자동차, 플라스틱 등 다양한 산업 소재로 사용된다. 자동차, 플랜트 산업의 발전으로 점차 증가하는 추세로 소규모 영세업체의 진입이 힘들어 부가가치가 높다.

국내 상위 페인트 업체들은 제품군에 큰 차이가 없어 실적이 비슷한 양상을 보인다. 2009년 제품가격을 인상해 이익률이 개선됐고, 2010년과 2011년엔 판매량 증가로 매출이 상승했다. KCC가 전체 44%를 점유하고 있으며 삼화페인트, 건설화학, 노루페인트가 10% 초반의 점유율을 보인다.

[주요기업]
* 괄호 안은 국내 점유율(2012.상반기 기준)
KCC: 건축자재, 도료 생산하는 건축 종합자재 업체(44%)
삼화페인트: 매출액 2088억(13%).
건설화학: 제비표페인트, 매출액 1648억(12%).
노루페인트: 매출액 1965억(12%)
조광페인트: 매출액 927억(5%)
현대피앤씨: 매출액 239억 (0.8%)

[페인트 업체] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
KCC	306,500원	0원 (0%)	28,730	1,483	4,066	7.3	0.65	9%
삼화페인트	5,020원	▲65원 (1.3%)	4,113	198	127	7	0.50	7.2%
건설화학	25,500원	▲400원 (1.6%)	3,239	209	219	5.7	0.50	8.7%
노루페인트	5,010원	▲65원 (1.3%)	3,885	145	40	21.5	0.44	2.1%
조광페인트	5,230원	▲100원 (1.9%)	1,700	68	29	5.2	0.52	10%
현대피앤씨	162원	▼8원 (-4.7%)	300	-59	-92	N/A	1.22	-199.8%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~12월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[삼화페인트] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 2위 종합페인트업체(시장점유율 13%)
사업환경	ㅇ KCC, 삼화페인트, 노루홀딩스 등 상위 5개사가 과점. 수익성 악화로 도산하는 중소업체 증가 ㅇ 이 회사는 건축용 페인트 시장에서 국내 점유율 1위를 기록 ㅇ 페인트 시장은 건설경기 침체로 수요 부진, 강판용 및 가전제품용등으로 제품 다변화중
경기변동	자동차, 조선, 가전, 가구 등 전방산업이 다양함. 매출액에서 원가 비중이 높아 인플레이션에 취약
주요제품	ㅇ 페인트: 제품 매출 (매출 비중 87%) ㅇ 페인트: 상품 매출 (매출 비중 12%)
원재료	이산화지당, 용제, 안료 등
실적변수	ㅇ 첨가제, 용제, 모노머, 수지 등 석유화학 제품 가격 ㅇ 국제유가 오르면 원자재비 상승
리스크	ㅇ 주요원재료인 이산화지당 가격 상승 ㅇ 원재료 60% 이상을 수입하고 있어 환율 상승시 원가율 증가
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[삼화페인트] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.12월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	4,113	3,907	3,837	3,416
영업이익(보고서)	198	197	103	174
영업이익률(%)	4.8%	5%	2.7%	5.1%
영업이익(K-GAAP)	198	197	103	174
영업이익률(%)	4.8%	5%	2.7%	5.1%
순이익(지배)	127	106	79	161
순이익률(%)	3.1%	2.7%	2.1%	4.7%

주요투자지표
이시각 PER	6.95
이시각 PBR	0.50
이시각 ROE	7.20%
5년평균 PER	7.42
5년평균 PBR	0.50
5년평균 ROE	7.17%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[삼화페인트] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
김장연	본인	보통주	6,208,036	27.71	6,208,036	27.71	주1)
김귀연	매	보통주	408,643	1.82	408,643	1.82	-
구자현	임원	보통주	75,000	0.33	75,000	0.33	-
이학헌	임원	보통주	92,466	0.41	92,466	0.41	-
계		보통주	6,784,145	30.29	6,784,145	30.29	-
계		우선주	0	0.00	0	0.00	-

[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]