[올해도 좋아질까?] 솔브레인, 코스닥 '거물'된 배경은?

4일 증시 개장을 앞둔 가운데 지난해 코스닥 상장 기업 중 영업이익 규모가 상위권을 기록한 솔브레인이 주목된다.

지난 2일 아이투자가 발표한 '2012년 코스닥 상장사 영업이익 규모 상위 50선'에서 솔브레인은 1005억원으로 전체 코스닥 상장 기업 1005개 중에 6위를 차지했다. 이는 상위 0.6%%에 해당하는 것이다. 

'2012년 코스닥 상장사 영업이익 규모 상위 50선'은 동일한 기준으로 비교하기 위해 영업이익은 종전 회계기준(GAAP)을 사용해 선정했다. GAAP 기준 영업이익은 매출총이익에서 판관비를 빼서 계산한다.



불과 5년 전인 2007년 영업이익 규모가 300억원에도 미치지 못했던 솔브레인이 이처럼 코스닥의 '거물'로 도약한 것은 우호적인 사업 환경과 내부 역량이 맞물려 꾸준한 실적 성장을 지속한 결과로 풀이된다. 

솔브레인의 매출액은 지난 10년간 거의 매해 20% 이상의 고성장세를 지속했다. 그 결과 지난해 매출액은 5852억원으로 10년 전인 2002년 대비 9.1배, 영업이익은 1005억원으로 2002년 대비 9.9배가 각각 늘었다. 

이는 국내 IT기업들이 글로벌 시장에서 점유율을 높인 우호적인 환경에서 기술 경쟁력을 바탕으로 고객사 내 점유율을 유지한 결과로 풀이된다.

또한, '졸면 죽는다'라는 말이 있을 정도로 기술 발전이 빠른 IT산업에서 주력 제품이 반도체와 LCD패널 제조에 필수적으로 소모되는 기초소재인 점도 실적 안정성에 힘을 보탠 것으로 판단된다. 실제로 솔브레인은 지난 몇 년간 IT산업이 PC 중심에서 스마트기기로 급변하는 환경 속에서 DRAM 등 PC의 핵심 부품들의 업황이 부진함에도, 스마트기기용 부품인 모바일D램, 어플리케이션 프로세서(AP), 2차 전지 생산량 증가로 양호한 영업실적 성장세를 지속했다.

솔브레인(구, 테크노세미켐)은 1986년 설립된 반도체·디스플레이 공정용 소재업체다. 지난해 매출 비중은 반도체 식각액 32%,  디스플레이용 식각액 17%, TFT 전극 형성용 식각액 15%, 반도체 웨이퍼 연마제 및 증착 소재 9%,  2차전지 전해액 9%, 디스플레이 및 반도체 유기전자재료 6%로 구성됐다. 주력 제품 모두 반도체 또는 LCD패널 제조 과정에 사용되는 소모품이기 때문에 고객사의 공장 가동률이 높아지면 수요가 늘어난다.

반도체 공정용 식각액은 이름 그대로 화학적인 반응을 통해서 표면을 '깎아 내는' 용액이다. 반도체 공정에서 웨이퍼 위에 회로패턴을 형성시키기 위해 표면을 선택적으로 깎는 역할을 한다. 솔브레인은 주로 삼성전자와 하이닉스에 식각액을 공급하는데, 두 고객사 내 점유율 95%를 유지하고 있다. 디스플레이용 식각액은 디스플레이 패널을 얇게 만드는데('박막화') 사용한다. 솔브레인은 주로 삼성디스플레이, LG디스플레이에 식각액을 공급하고, 고객사 내 점유율 50% 이상을 꾸준히 유지하고 있다.

전해액은 2차전지의 4대 핵심재료 중의 하나로, 양극과 음극 사이의 원활한 이동을 유도해 주는 역할을 한다. 주요 고객은 삼성SDI로 고객사 내 점유율은 50% 수준이다.
 
▷ 올해도 실적 전망 '맑음'...삼성전자 '화이팅!'

증권가에선 솔브레인이 올해도 성장세를 지속할 것으로 기대하는 분위기다. 금융정보 제공업체인 와이즈에프엔에 따르면 최근 3개월간 증권사가 전망한 솔브레인의 올해 매출액 평균은 전년보다 16% 늘어난 6797억원이다. 영업이익은 17% 늘어난 1174억원, 순이익은 39% 늘어난 847억원이다.



이같은 우호적인 실적 전망은 주 고객사인 삼성전자의 스마트기기 판매 호조에 힘입어 삼성전자의 반도체 생산라인과 삼성디스플레이의 디스플레이패널 생산라인이 모두 높은 가동률을 유지할 것이라는 분석에 기초한 것으로 풀이된다. 특히 삼성전자의 전략 스마트폰에 탑재하는 삼성디스플레이의 AMOLED패널 생산이 늘어나 협력사인 솔브레인이 수혜를 볼 것이라는 기대감이 높다.

지난달 26일 IBK투자증권 어규진 연구원은 "올해 삼성전자 핸드폰 판매량 전망치는 4억5700만대(전년 대비 +14%), 스마트폰 판매량 전망치는 3억3110만대(+56%)인데, 이 가운데 AMOLED탑재율은 44% 수준인 1억4400만대로 전년보다 79% 늘어날 것"으로 전망했다.

삼성전자는 지난해 세계 스마트폰 시장에서 승승장구하며 협력사들에 성장 기회를 제공했다. 미국의 시장조사업체인 스트래티지애널리틱스(SA)가 지난 19일 발표한 '2012년 세계 스마트폰 출하량' 자료에 따르면 삼성전자는 지난해 전 세계적으로 전년보다 두 배 이상 늘어난 2억1300만대의 스마트폰을 팔았다. 이에 따라 시장점유율 30.4%로 애플(19%)을 제치고 세계 1위에 올랐다. 2010년 8%의 점유율로 시장 4위에 머물렀던 점을 상기하면 그야말로 '대약진'이다.

삼성전자는 지난달 14일 뉴욕에서 갤럭시S4를 공개하고 이달부터 본격적인 판매에 돌입한다. 목표 판매량은 월 기준으로 1000만대, 누적 기준으로 1억대다. 갤럭시S4의 판매량은 삼성전자의 세계 시장에서의 역량은 물론 솔브레인에 대한 기대치가 실현될지를 가늠하는 '시금석'이 될 것이다.

▷ 자회사 실적 부진은 유의

자회사 실적 부진은 투자자가 유의할 부분이다. 솔브레인이엔지는 지난해 166억원의 순손실을 기록했다. 이에 한해 앞서 지난 2011년 솔브레인은 솔브레인이엔지의 순손익 적자 지속으로 누적됐던 지분가치 손실 300억8500만원을 일시에 반영한 바 있다. 솔브레인이엔지는 디스플레이 패널 검사장비 제조업체로 2008년 300억원의 순손실을 시작으로 지난해까지 5년 연속 적자를 기록했다.

또한, 지난 2010년 1월 미국에 설립한 솔브레인MI(Soulbrain MI, Inc.)도 지난해 52억원의 순손익 적자를 기록했다. 솔브레인MI는 전기차 2차전지용 전해액을 공급하는 업체인데, 미국 현지 자동차업체의 전기자동차 판매 부진을 겪고 있다.



한편, 지난해 솔브레인의 연간 기준 매출액은 5852억원으로 전년보다 28% 늘었다. 영업이익은 53% 늘어난 1005억원을, 순이익(연결 지배지분)은 950% 늘어난 738억원을 각각 기록했다. 순이익 증가 폭이 특히 컸던 것은 전년도 자회사 솔브레인이엔지 지분의 손상차손 인식으로 순이익이 급감했던 기저효과의 결과다.

지난해 연간 실적 기준 솔브레인의 현재 주가수익배수(PER)는 9.5배다.