[미리분석] 승일, 높은 순현금 비중 '매력적'

21일 증시 개장을 앞둔 가운데 시가총액이 순현금과 비슷한 수준에서 거래 중인 승일이 주목된다.

승일은 시가총액 대비 높은 수준의 현금을 보유하고 있다. 지난해 4분기 말 기준 순현금(현금 + 단기금융자산 - 총차입금)은 249억원으로 현재 시가총액 395억원의 63%에 이른다. 따라서 이 회사를 통째로 인수하고자 할 때 실제로 필요한 인수대금은 시가총액에서 순현금을 뺀 146억원이다. 우선 순현금 만큼의 인수 자금을 대출로 조달하고, 인수에 성공하면 곧바로 사내 여유자금을 현금화해 갚을 수 있기 때문이다.

승일의 지난해 실적 기준(최근 4개 분기 실적 합산) 현재 주가수익배수(PER)는 6배다. 만약 순현금을 반영한 시가총액(시가총액 - 순현금) 기준으로 PER을 재산정하면, PER은 2.2배로 내려간다.

 

 

 

▷ 금속 캔 제조사...에어졸관 점유율 1위

승일은 국내외 부탄가스 1위 업체인 태양산업의 관계사다. 헤어스프레이, 살충제 캔인 '에어졸관'과 식용유, 전분당과 같은 식품과 윤활유, 페인트 등을 담는 금속 용기를 만든다. 승일은 국내 에어졸관 시장점유율 60%로 업계 1위를 차지하고 있다. 지난해 매출 비중(3분기 누적 기준)은 에어졸관 67%, 일반관 33%다.

 

   

지난해 승일의 매출액은 1430억원으로 전년보다 약 5% 늘었다. 영업이익은 41% 늘어난 61억3500만원을, 순이익은 42% 늘어난 65억4100만원을 각각 기록했다. 회사 측은 에어졸 사업부문 매출 증가과 선물환 평가이익 증가로 양호한 실적 성장을 기록했다고 설명했다.

승일은 지난해 연말 기준으로 미달러화와 엔화를 매도하는 통화선도계약을 체결하고 있다. 엔화 계약 규모는 4억엔, 미달러화 계약 규모는 백만달러다. '매도 통화선도계약'은 대상 통화에 대한 환율이 계약환율 아래로 내려가면 이익이 발생하고, 오르면 손실을 입는 구조다. 

승일의 엔화에 대한 계약환율은 100엔당 1342원~1470원이고, 미달러화에 대한 계약환율은 1달러당 1155원이다. 전일 원/엔 환율은 100엔당 1169.38원, 원/달러 환율은 1115원에 거래를 마쳐 모두 승일의 계약환율를 밑돌고 있다. 따라서 이러한 추세가 지속된다면 승일은 올해 1분기 통화선도계약에서 이익을 볼 것으로 예상된다. 지난해 승일은 통화선도계약에서 총 14억7300만원의 이익를 기록했다.

 

   

▷ 그레이엄 스타일 '근접'

 

벤저민 그레이엄은 가치투자 창시자이자 워렌 버핏의 스승으로 유명하다. 그는 시가총액이 순운전자본(유동자산 - 유동부채)의 2/3(약 67%) 이하면 좋은 매수 기회라고 조언했다. 이런 가격에 거래되는 기업을 매수해 50% 이상 오르거나 2년이 지나면 수익률과 관계없이 매도하는 투자전략을 운영했다. 그레이엄이 운용한 '그레이엄-뉴먼 코퍼레이션'은 1936년부터 1956년까지 연평균 20%의 수익률을 기록해 같은 기간 12.2%를 기록한 S&P500 지수를 크게 앞섰다.

승일은 그레이엄형 가치주에 조건에 근접한 종목이다. 지난해 4분기 말 기준 승일의 순운전자본은 518억원이다. 전일 종가 기준 승일의 시가총액은 395억원으로 순운전자본의 76.3%에 해당한다. 만약 승일의 주가가 9%가량 하락하게 되면 그레이엄 매수 가격에 도달한다.