[미리분석] 삼정펄프, PER 5배...저평가 우량주?

삼정펄프가 '아이투자 추천 가이드 20선'에 꼽혀 눈길을 끈다.

5일 증권업계에 따르면 삼정펄프는 전날 아이투자 추천 가이드 20개 중 16위를 차지했다. 추천 가이드 기준은 7가지 주요 투자지표(PER, PBR, PSR, PCR ,ROE, ROA, DY)가 적정 범위에 해당하는 기업이다.



삼정펄프는 주가수익배수(PER) 5.1배, 주가순자산배수(PBR) 0.65배, 주가매출액배수(PSR) 0.5배, 주가현금흐름배수(PCR) 3.8배, 자기자본이익률(ROE) 12.8%, 총자산수익률(ROA) 10.4%, 시가배당률(DY) 3.3%로 해당 조건을 충족했다.

지표 산정에는 최근 연결 지배지분 또는 지분법이 적용된 4분기 합산 순이익과 자본, 지난달 28일 종가 등이 반영됐다. 아래 리스트는 아이투자 추천 가이드 요건을 만족하는 종목을 PBR이 낮은 순으로 정렬한 것이다.



삼정펄프는 화장지 원지와 두루마리 휴지, 티슈 등을 만드는 화장지 전문업체다. 지난해 3분기 누적 기준 제품별 매출 비중은 화장지 원지 66%, 두루마리 화장지 19%, 티슈 6%, 기타(키친타올 등) 9%다. 여기서 화장지 원지는 화장지를 만들기 위한 전 단계의 종이 제품을 말한다. 삼정펄프는 국내 화장지 시장에서 2011년 매출액 기준 3위를 달리고 있다.



삼정펄프의 이익은 화장지 판매량, 제품 가격, 원재료 가격, 환율에 달려있다. 특히 이 중에서도 원재료 가격과 환율에 가장 민감하게 반응한다. 화장지는 필수재의 성격을 지녀 가격이 잘 변동하지 않고, 수요가 꾸준한 특성이 있다. 반면 원재료 값과 환율은 상대적으로 등락이 크기 때문에 이익을 결정짓는 핵심 지표가 된다.

삼정펄프의 주요 원재료는 펄프와 고지(폐지)다. 이 중 펄프는 매입 비중의 18%를 차지하며, 전량 수입한다. 고지는 수입산과 국내산으로 나뉘고 매입 비중은 수입산 44%, 국내산 38%다. 원재료의 절반 이상을 수입하기 때문에 원/달러 환율이 상승하면 수익성이 악화된다.

최근 삼정펄프는 원재료 값과 환율 하락으로 영업환경이 개선됐다. 이 회사 분기보고서에 따르면 지난해 3분기(누적 기준) 수입 펄프 매입가격은 톤당 78만3000원으로 2011년 대비 11% 하락했다. 수입 고지 가격은 47만2000원, 내수 고지 가격은 33만6000원으로 각각 8%씩 내렸다. 원/달러 환율은 2011년 말 1150원 대에서 지난해 3분기 말 1110원 대로 하락했다.



이는 고스란히 실적으로 나타났다. 삼정펄프의 지난해 3분기 누적 매출액은 1222억원으로 전년 동기 대비 2% 증가했다. 영업이익은 133억원으로 19% 늘었고, 순이익은 126억원으로 7% 증가했다. 아직 4분기 실적은 발표되지 않았지만, 원/달러 환율이 지난해 말 1100원 이하로 하락해 긍정적인 영향을 미쳤을 것으로 분석된다.

삼정펄프는 프리미엄 제품과 성인용 기저귀를 통해 매출 성장을 꾀하고 있다. 프리미엄 제품은 단가가 일반 제품보다 비싸 수익성 개선에 유리하고, 성인용 기저귀는 인구 고령화에 따라 수요가 늘고 있는 것으로 알려졌다. 삼정펄프는 프리미엄 제품으로 2겹 화장지인 '리빙 프리미엄' 등을 취급하고 있으며, 성인용 기저귀에 들어가는 위생용지를 만들어 기저귀 제조업체에 판매한다. 수출 비중은 지난해 3분기 누적 기준 2%로 미미한 수준이다.

한편 가치투자를 대표하는 기관의 매매 행태는 엇갈렸다. 한국투자밸류자산운용은 삼정펄프 지분을 1%P 추가로 매입했다고 전날 공시했다. 이로써 보유 지분율은 종전 6.73%에서 7.73%로 올랐다. 취득단가는 4만원에서 4만7000원 사이다. 반면 신영자산운용은 지난 1월 10일 이 회사 지분을 1.03%P 축소했다고 밝혔다. 이에 따라 보유 지분율은 10.11%에서 9.08%로 낮아졌다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 2%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 삼정펄프의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점으로 전체 상장기업 중 38위(상위 2%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.