[미리분석] 이씨에스, 3월 고배당주?...실적 개선+저평가

28일 개장을 앞둔 가운데 3월 결산법인인 이씨에스가 은행 예금금리보다 높은 시가배당률이 예상돼 관심을 끈다.

이씨에스는 최근 3년간 30% 수준의 배당성향(순이익 대비 배당금 비중)을 유지해 온 기업이다. 2009년 31%, 2010년 29%, 2011년 32%의 배당성향을 기록했다. 같은 기간 주당배당금은 100원(2009년) → 130원(2010년) → 150원(2011년)으로 올랐고, 시가배당률은 4.3%(2009년) → 6.4%(2010년) → 6.7%(2011년)로 상승했다.



최근 4분기 합산 주당순이익(469원) 기준으로 배당성향 30%를 가정하면 지난해 예상 주당배당금은 141원이다. 그리고 전일 종가(2905원) 기준 예상 시가배당률은 4.9%다. 이는 은행예금 금리보다 높은 수준이다.

만약 4분기(2013.1.1~2013.3.31) 순이익이 전년 동기보다 개선된다면 배당금 규모는 더 커질 수도 있다. 이 회사는 언론보도를 통해 올해 벌어들인 순이익의 1/3 이상을 배당한다고 밝힌 상태다.

오는 3월은 30일과 31일이 주말이기 때문에 29일이 마지막 거래일이다. 즉 29일에 배당 받을 권리가 주어지는 것이다. 국내 증시는 당일을 포함해 '3일 결제' 시스템이다. 따라서 배당을 받으려면 D-2일에 해당하는 27일까지 주식을 보유해야 한다.

▷ 사업환경 호조로 실적 개선...시가총액은 순운전자본보다 낮아

이씨에스는 지난해 실적 개선에 성공한 기업이다. 이 회사의 지난해 3분기 누적(2012.4.1~2012.12.31) 매출액은 401억원으로 전년 동기 대비 28% 증가했다. 영업이익은 21억7600만원으로 10% 늘었고, 순이익은 25억7900만원으로 27% 증가했다.

이 회사가 지난해 개선된 실적을 내놓은 것은 주력 사업인 '업무용 교환 시스템'(매출 비중 41%)과 '컨센센터 솔루션'(40%) 두 부문 모두 호조 보였기 때문이다. 분기보고서에 따르면 3분기(누적) 기준 업무용 교환 시스템 사업 매출액은 164억원으로 전년 동기 대비 49% 늘었고, 컨택센터 솔루션 매출액은 161억원으로 26% 증가했다.

업무용 교환 시스템 사업은 기업 내의 음성 통화 시스템을 설치하는 사업을 말하며, 컨택센터 솔루션 사업은 전화상담, 자동응답, 웹채팅, 팩스 등 다채널로 소통하는 컨택센터에 솔루션을 구축하는 사업이다. 이씨에스는 노텔, 시스코로부터 교환기 등을 들여와 기업들에게 맞는 최적화된 솔루션을 제공한다.

이 시장은 2000년대 들어서부터 점진적인 변화가 나타나고 있다. 과거 업무 교환 및 컨택센터 솔루션은 유선전화 중심의 TDM 방식이었다. 그러나 비용절감, 업무 효율성 증대, 채널 다양화 등에 따라 인터넷 중심의 IP 방식으로 전환되고 있다. 이씨에스는 IP 기반 솔루션 부문에서 국내 상위권을 달리고 있어 시장 변화에 따른 수혜를 입고 있다. IP 기반으로의 전환 → 신규 고객 확보 → 솔루션 구축 매출 증대 → 유지보수 매출 증대가 이뤄지고 있는 것이다.

이씨에스는 최근 모바일인터넷전화(mVoIP) 관련 솔루션도 개발한 상태다. 국내 스마트폰 가입자들이 흔히 쓰는 모바일 메신저 '카카오톡'의 음성 통화 서비스인 '보이스톡'도 mVoIP의 일종이다. 스마트폰 보급이 확산되면서 mVoIP 도입이 가속화되고 있으며, 이는 관련 솔루션 수요 증대로 이어지고 있다.

최근 4분기 합산 순이익을 반영한 이 회사의 주가수익배수(PER)는 6.1배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.74배, 자기자본이익률(ROE)은 12.1%다.

이씨에스는 시가총액이 순운전자본 아래에 머물고 있다. 이 회사의 지난해 12월 말 기준 순운전자본은 244억원이다. 그리고 전날 종가 기준 시가총액은 217억원으로 순운전자본 대비 11% 가량 낮다. 이는 자산가치 대비 주가가 저평가됐다는 것을 뜻한다.

순운전자본이란 유동자산에서 유동부채를 뺀 값을 말한다. 이 개념은 워렌 버핏의 스승이자 가치투자의 창시자인 벤저민 그레이엄이 최초로 선보였다. 그레이엄은 자산가치를 중요시 여겼고, 특히 순운전자본을 가치평가의 척도로 이용했다. 그레이엄은 시가총액이 순운전자본의 이하에 머물면 매수하기 좋은 조건이라고 평가했다.