[즉시분석] 대영포장, 순이익 '흑전'...PER 13배→9배

대영포장이 지난해 잠정 실적을 발표해 관심을 끈다.

21일 증권업계에 따르면 대영포장은 순이익이 2011년 -17억원에서 지난해 123억원으로 흑자전환했다고 공시했다. 매출액은 2342억원으로 2% 늘었고, 영업이익은 164억원으로 591% 증가했다. 이 회사는 지난해 3분기 누적 기준 영업이익이 이미 120억원을 돌파했고, 4분기엔 전년 동기 대비 17배 급증한 52억원의 영업이익을 올렸다.

지난해 전체 실적을 반영할 경우 이 회사의 주가수익배수(PER)는 13배에서 9배로, 주가순자산배수(PBR)는 1배에서 0.95배로 하락한다. 자기자본이익률(ROE)은 8%에서 11%로 오른다.

대영포장의 실적 개선은 주 원재료인 고지(폐지)의 가격 하락 덕분이다. 대영포장은 고지를 들여와 골판지 원단 및 골판지 상자를 만든다. 따라서 고지 값이 내리면 원가율이 하락해 수익성이 개선된다.

최근 펄프의 대체제인 고지는 펄프의 과잉공급으로 가격이 약세를 지속하고 있다. 실제 이 회사의 지난해 3분기(누적 기준) 골심지(고지로 만들어진 골판지 원단 전단계 제품) 투입가격은 킬로그램(KG)당 439.8원으로 2011년 대비 8% 하락했다. 이에 따라 매출원가율도 90%에서 85%로 5%P 내렸다.

골판지 업체들의 이익은 주요 전방산업인 택배 산업의 성장과 원재료 가격에 따라 좌우된다. 온라인 쇼핑 및 홈쇼핑이 활성화되면 택배 수요가 증가해 골판지 수요도 늘어난다. 최근 장기화되는 경기침체로 소비자들의 주요 쇼핑 채널이 백화점, 할인점에서 온라인 쇼핑, 홈쇼핑으로 바뀌고 있다. 이는 택배와 골판지 산업에 긍정적인 부분이다.

그러나 골판지 업체들은 원가 비중이 높기 때문에 전방산업의 호황보단 원재료 값에 더 민감하다. 따라서 향후 고지 가격이 어떻게 되느냐가 관건이라 할 수 있다.

제지업계에선 올해도 펄프 및 고지 가격이 약세를 지속할 것으로 전망한다. 글로벌 펄프업체들이 증설을 지속하고 있기 때문이다. 이미 지난해 12월 브라질 펄프 생산업체인 엘도라도(Eldorado)는 150만톤의 생산 시설을 증설한 상태다. 이어 올 3분기엔 몬테스 델 플라타(Montes del Plata)가 펄프 생산량을 130만톤 늘릴 계획이다. 이에 따라 골판지 업체들은 유리한 사업환경이 조성될 수 있다.