[미니분석] 덕산하이메탈, 3분기 시장 기대 충족?

12월 결산법인의 3분기 실적발표 마감을 하루 앞둔 가운데 양호한 실적이 기대되는 덕산하이메탈이 주목된다.

증권정보업체인 와이즈에프엔에 따르면 최근 3개월간 증권가가 예상한 덕산하이메탈의 3분기 매출액 평균은 전년 동기 대비 11% 늘어난 391억원이고, 영업이익과 순이익은 13%와 9% 늘어난 111억원과 107억원이다.



이 같은 우호적 전망은 삼성전자의 스마트기기 판매 증가에 따른 아몰레드 패널과 모바일용 반도체 수요 증가로 덕산하이메탈이 수혜를 볼 것이라는 기대감이 반영된 것으로 풀이된다.

시장조사기관인 스트래티지 애널리틱스(SA)는 삼성전자가 3분기 5690만대(글로벌 점유율 35%)의 스마트폰을 판매해 2690만대(17%)를 판매한 애플을 제치고 2분기 연속 세계 1위를 차지했다고 지난달 28일 발표했다. 

 ▷ 아몰레드·반도체 소재 업체

덕산하이메탈은 1999년 5월 설립된 전자소재 업체다. 주력 제품은 아몰레드(AMOLED)패널의 유기물 소재인 정공수송층(HTL)과 반도체 패키징 재료인 숄더볼 (Solder Ball)이다. 올 상반기 매출 비중은 HTL 57%, 숄더볼 43%다. 

덕산하이메탈은 지난 2008년 8월 루디스를 합병하면서 HTL 생산을 시작했다. 주요 고객사이자 아몰레드 세계 1위 업체인 삼성디스플레이 수요량의 80%를 공급한다. HTL은 아몰레드 패널의 유기물층에 사용되는 필수 소재 중 하나다.

숄더볼은 반도체 패키지(포장) 기술인 BGA(Ball Grid Array), CSP(Chip Scale Package)용 소재로, 칩과 기판을 연결해 전기적 신호를 전달하는 역할을 한다. 덕산하이메탈은 전세계 숄더볼 시장에서 20% 내외, 국내시장의 70~80%를 점유하고 있다.

패키징이란 前공정을 통해 만들어진 웨이퍼 상의 반도체 칩(Die)을 기능을 발휘할 수 있도록 연결하고, 칩 보호를 위해 밀봉·포장하는 것이다. 기존에는 리드 프레임에 칩을 끼운 후 금선(Gold Wire)으로 배선을 하는 방식을 사용했다. 하지만 반도체 미세화 공정 발달로 칩의 사이즈가 작아지고 용량과 속도가 개선됨에 따라 BGA와 CSP처럼 기판을 이용한 패키징이 확대되고 있다.

▷ 2010년부터 실적 급증...삼성전자 스마트폰 판매 증가 수혜

덕산하이메탈은 2010년부터 가파른 매출 성장세를 기록했다. 2009년 321억원이던 매출액은 2년간 4배 늘어 지난해 1294억원을 기록했다. 외형 성장에 힘입어 영업이익(K-GAAP)은 47억원에서 393억원으로 8.3배, 순이익은 47억원에서 346억원으로 7.3배 늘었다.

이는 아몰레드 패널을 장착한 삼성전자의 스마트폰 판매 증가로 HTL 매출이 급증한 결과로 풀이된다. 실제로 덕산하이메탈의 HTL 매출은 2009년 64억8600만원에서 지난해 700억원으로 약 11배 늘었다. 같은 기간 매출 비중은 20%에서 54%로 높아졌다. 

또한, IT제품의 핵심 경쟁력이 작고 가벼우면서도 고성능 발휘하는 쪽으로 발전함에 따라 BGA, CSP 방식의 패키징 수요가 증가한 것도 실적 개선에 힘을 보탰다. 덕산하이메탈의 반도체사업부 매출은 2009년 256억원에서 지난해 593억으로 2년간 2.3배 늘었다.

모바일 기기 부문의 국제적 시장조사 기관인 IDC 통계에 따르면, 삼성전자의 스마트 기기 세계 시장 점유율은 2010년 2분기 이전 5%에도 미치지 못했다. 하지만 이후 기술 경쟁력과 신속한 시장 대응력을 바탕으로 빠르게 판매량을 늘려나갔고, 그 결과 올해 2분기는 전 세계적으로 5000만여 대를 판매해 33%의 점유율을 기록했다. 이는 2600만대를 판매해 점유율 16.9%에 그친 애플의 두 배가 달하는 규모다.

▷ AMOLED TV가 신성장돌력? 삼성전자 양산 성공이 '관건'

연초 증권업계는 삼성전자 아몰레드TV가 연말부터 양산될 것으로 전망하며 덕산하이메탈이 수혜를 볼 것으로 기대했다.

하지만 최근 부정적인 소식이 전해졌다. 지난달 언론 보도에 따르면 삼성과 LG가 아몰레드TV 패널의 생산기술을 원점에서 재검토하기로 한 것이다. 삼성디스플레이와 LG디스플레이는 시험라인에서 양산에 성공하면 전용라인 투자를 진행할 예정이었다. 하지만 대면적패널 양산기술 확보에 난항을 겪자 생산방식을 원점에서 재검토하기로 결정한 것으로 추측된다. 관련 업계에 따르면 이에 따라 내년 설비투자 계획은 2014년 이후로 미뤄지고 이에 따라 아몰레드TV 양산도 지연될 것으로 예상된다.

▷ 삼성디스플레이 내 HTL 점유율 하락은 '리스크'

한편, 삼성디스플레이 내 HTL 점유율 하락은 '주의'해야 할 부분이다. 덕산하이메탈은 지난해 3분기까지 삼성디스플레이(당시 삼성모바일디스플레이)에 HTL을 독점 공급했다. 하지만 같은 해 4분기 삼성디스플레이가 재료의 안정적 공급과 단가 인하를 위해 납품처를 CS엘쏠라로 확대했다. 그 결과 현재 점유율은 80%로 내외로 하락한 것으로 추정된다. 이런 가운데 더욱 우려되는 것은 삼성디스플레이의 관계사인 제일모직이 2013년부터 HTL를 공급할 것으로 예상되는 점이다. 증권가 일각에서는 중장기적으로 덕산하이메탈의 삼성디스플레이 내 점유율이 40%까지 하락할 것으로 전망하는 견해가 제기되고 있다. 

▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 덕산하이메탈의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 23점으로 전체 상장기업 중 5위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.