[승부주] 화진, 자동차 안에 자연을 담는 회사

화진의 주가가 하락하고 있다. 화진은 작년 11월 3265원에서 지난 6월 7800원까지 138% 주가가 상승한 기업이다. 그러나 이후 주가 하락이 시작돼 현재 52주 최고가 대비 39% 하락한 4750원대에 거래되고 있다. 화진의 최근 6개월간 수익률은 시장수익률을 상회했다. 화진은 다시 시장 인기주식으로 부활할 수 있을까.



▷ 플라스틱 부품 표면 인쇄 전문 회사

화진은 수압전사(CURL-FIT) 및 금속인쇄회사다. 수압전사란 일정한 무늬가 인쇄되어 있는 필름을 수면 위에 띄우고 수면에 인쇄하고 싶은 물건을 담궈 수압으로 무늬를 인쇄하는 방법이다. 수압전사는 고급 자동차 내장재에 쓰던 원목을 대체하기 위해 일본에서 개발된 기술이다. 수압전사를 통해 플라스틱에 원목 무늬등 고급 무늬를 인쇄할 수 있다.

수압전사를 통해 플라스틱에 원목 무늬를 인쇄할 수 있어 대량생산 하기에는 부족한 원목 공급을 해결할 수 있다. 자동차에서 시작한 수압전사는 현재 가전, 가구 등 고급 무늬가 필요한 모든 업종에 적용되고 있다.



▷ 우드그레인은 진입장벽 높은 틈새시장

화진의 주요사업은 자동차 내장재에 원목무늬를 넣는 우드그레인으로 매출의 56%를 차지한다. 우드그레인은 진입장벽이 높다. 규모가 크지 않은 틈새시장이고 원재료인 수압전사용 필름 조달이 어렵기 때문이다. 수압전사용 필름은 일본에서 공급받아야 하며 신규기업은 다양한 무늬를 확보하기 어렵다. 화진은 일본 DIC의 무늬필름을 수입하고 있다. 일본 DIC는 한국큐빅에 무늬필름을 공급하는 일본 DPC와 함께 세계 무늬필름 시장을 양분하고 있다.

우드그레인 시장의 진입장벽 때문에 국내에서는 화진과 한국큐빅이 시장을 양분하고 있다. 현대차, 기아차 등 국내 완성차 업체의 성장으로 수압전사 기업의 영업이익률과 수익성이 좋아졌다. 두 기업을 비교해보면 화진이 한국큐빅보다 자산가치 대비 더 높은 가격에 거래되고 있으나 자기자본이익률(ROE)은 더 높다.



화진은 우드그레인 뿐만 아니라 금속인쇄기술인 IPE에서도 매출의 19%가 발생한다. IPE는 금속 화합물을 진공증착로 속에서 작은 입자로 분해해 인쇄하는 기술이다. 금속이 사출물에 달라붙어 얇은 막을 형성해 플라스틱 부품으로도 금속의 질감을 표현할 수 있다. IPE는 국내에 경쟁자가 없어 화진이 국내 시장을 독점하고 있다. 화진은 현대차, 기아차, 쌍용차에 IPE를 공급하고 있다.

전방산업인 자동차 산업의 성장으로 화진의 2분기 매출액은 166억원으로 전년 동기 대비 22% 성장했다. 다만 원가율 증가로 2분기 영업이익은 전년 동기 35억원 대비 17.2% 감소한 29억원을 기록했다. 화진은 미래 성장을 위해 일본 닛산, 혼다 납품 등 일본 수출 확대를 위해 노력하고 있다.

▷ 최근 외국인 매수 시작

외국인은 지난 8월부터 화진의 주식을 매도하기 시작했다. 화진의 외국인 지분율은 지난 8월 11.1%에서 9월에 10.2% 까지 하락했다. 그러나 최근 외국인의 매매동향이 달라질 조짐을 보이고 있다. 외국인은 지난 19일부터 거래일 기준 사흘 연속으로 화진의 주식을 순매수했다. 화진의 외국인지분율도 10.5%로 다시 상승하고 있다.

일본 DIC는 화진의 주식 10%를 보유한 주요주주다. 원료인 무늬필름 공급처인 일본 DIC가 주요주주로 참여하고 있어 안정적으로 무늬필름을 공급받는게 가능하다. 화진의 최대주주는 조만호 대표이사로 특수관계인을 포함해 화진의 지분 57.4%를 확보하고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과 : 상위 20%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 화진의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 339위(상위 20%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

밸류에이션과 수익 성장성에서는 낮은 점수를 받았다. 화진이 작년 8월에 상장돼 밸류에이션과 수익 성장성을 입증할 과거 재무자료가 부족한 점이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.