[V차트 우량주] 세아제강, 국민연금 사로잡은 매력은?

3분기 실적 발표를 앞두고 2분기에 개선된 실적을 보인 세아제강이 3분기에도 좋은 실적을 발표할지 관심을 끈다. 

증권가에서는 3분기 실적에 대해서도 낙관하는 분위기다. 지난달 26일 KTB투자증권은 세아제강의 3분기 영업이익을 300억원으로 지난해 같은 기간보다 76% 증가할 것으로 예상했다. 이어서 4분기에도 314억원의 영업이익을 올리며, 성장세를 이어갈 것으로 전망했다.

▷ 1960년 설립, 국내 최초 강관 수출

세아제강은 지난 1967년 국내 최초로 강관을 수출한 회사다. 회사는 지난 1960년 부산철관공업으로 설립돼 1969년에 상장된 오랜 업력을 갖고있다. 지난 1975년 부산파이프를 거쳐 1996년에 현재 이름인 세아제강으로 사명을 변경했다.
 
현재 강관사업부, 건축자재나 가전제품에 쓰이는 강판을 만드는 판재사업부, 강관과 판재를 판매하는 도매사업부를 갖고 있다. 매출액 비중은 강관사업부가 70%로 대부분을 차지한다. 나머지 30% 중 판재사업부에서 20%, 도매사업부에서 10%를 올렸다. 세아제강의 국내 강관 점유율은 14% 수준이다.

강관이란 강철로 만든 관(파이프)으로 주로 석유와 가스를 나르거나 채굴하는 과정에서 쓰인다. 따라서 회사는 유가 변동과 밀접한 실적 변동을 보인다. 유가가 오르면, 석유개발 수요가 증가해 송유관 및 유정용 강관 수요가 증가하기 때문이다. 최근에는 유가 상승과 더불어 셰일가스 등 대체에너지 개발에 따라 강관의 수요가 늘어나는 추세다.



▷ 최근 실적 호조...2분기 순이익 21%↑

이에 따라 세아제강은 2분기에 실적 성장을 보였다. 2분기 매출액은 4627억원으로 전년 동기 대비 4% 증가했다. 영업이익은 290억원으로 지난해 같은  기간과 비슷했고, 순이익은 213억원으로 21% 증가했다.

매출 증가에도 판관비의 증가로 영업이익 증가율은 낮았다. 하지만 금융비용이 줄어 순이익 증가율은 상대적으로 높았다.

판관비는 같은기간 28% 증가했고, 금융비용은 60% 감소했다. 판관비의 증가는 21억원 상당의 대손상각비가 발생했기 때문이다. 금융비용의 감소는 지난해 2분기에 발생한 173억원 규모의 교환권 대가 평가손실이 이번에는 없었던 점이 주로 반영됐다.

교환권 대가 평가손실은 지난해 2월 교환사채 발행 시 발생한 교환권대가 329억원을 기타금융부채로 인식해 분기별로 손실 처리하며 생긴 것이다. 

▷ 인수 & 설비투자 진행...생산능력 확대

세아제강은 최근 몸집 불리기에 나섰다. 지난 3월 강관제조사 SPP강관을 인수했다. 당시 공시를 통해 회사는 SPP강관을 인수해 성장동력 확보와 강관 부문 경쟁우위를 지속할 수 있을 것으로 기대했다. 이 회사는 지분 100%를 소유한 자회사가 돼 세아스틸파이프로 이름을 변경했다. 추가로 지난 9월에는 동국알앤에스의 포항 공장(스틸 파이프 사업부)을 인수했다.

앞서 2건의 인수에 자기자본 6692억원의 7%에 해당하는 500억원 규모의 자금이 집행됐다. 더불어 지난해 684억원을 투입해 설비투자도 진행했다. 

회사는 설비투자에 올해 1600억원, 2013년과 2014년엔 각각 1000억원씩 총 3600억원을 추가로 사용할 계획이다. 반기보고서에 따르면 올해에는 2분기 말 현재 807억원이 집행됐다.

이에 따라 지난 2010년 8만 톤이던 강관 2공장의 생산능력이 지난해 10만 톤으로 증가했으며, 올해에는 반기에만 10만 톤으로 더욱 늘었다. 증권가에서는 최근 인수한 SSP강관의 생산능력 27만톤을 합해 기존 120만 톤이던 강관 생산능력이 160만 톤으로 33% 증가할 것으로 보고 있다.

▷ 재무안전성 '양호', 회전일수는 더욱 빨라져

이 같은 투자 집행에도 세아제강의 재무 안전성은 양호한 수준이다. 2분기 말 기준 부채비율은 74%, 유동비율은 140%를 기록했다. 차입금 비중은 23%다. 차입금에서 발생하는 이자비용은 128억원으로 영업이익 971억원으로 충분히 갚을 수 있는 수준이다. 이자보상배율은 7.3배로 집계됐다.



매출이 늘었지만, 매출채권 회전일수는 더욱 짧아지고 있다. 지난 2005년까지는 80일을 넘었으나 올해 2분기 말 68일 수준이 됐다. 그만큼 세아제강의 현금 유동성이 개선되고 있다는 의미다. 현금흐름도 최근 (+)를 기록하던 재무활동 현금흐름이 (-)로 돌아섬에 따라 성숙기 기업의 모습을 나타냈다. 영업활동 현금흐름 (+), 투자활동 현금흐름 (-), 재무활동 현금흐름 (-)를 기록해 영업으로 벌어들인 현금을 투자 및 차입금 상환에 사용하는 구조다.



한편, 국민연금공단은 지난 9일 공시를 통해 기존 7.63%이던 세아제강 지분율을 8.64%로 확대했다고 밝혔다.

▷ 주식MRI : 상장사 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 세아제강의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점으로 전체 상장기업 중 56위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.