흑연 전자소재 회사 티씨케이142,100원, ▼-2,600원, -1.8%의 주가가 반등하고 있다. 티씨케이는 작년 8월 유럽발 금융위기로 52주 최고가 2만3700원에서 9700원대까지 큰폭으로 하락했다. 최근 주가가 반등하고 있으나 여전히 52주 최고가 대비 49% 낮은 가격인 1만2000원에 거래되고 있다. 티씨케이는 다시 시장 인기주식으로 부활할 수 있을까.



▷ 반도체, 태양광, LED에 사용하는 고순도 흑연 전자 소재 제조

티씨케이는 반도체 생산공정에 필요한 고순도 흑연 부품을 만드는 기업이다. 흑연 부품은 실리콘 웨이퍼로 자르기 전 단계인 실리콘 잉곳 덩어리를 만드는 과정에 사용한다. 티씨케이는 일본의 탄소제품 기업 도카이카본(TOKAI CARBON)과 한국의 케이씨텍37,800원, ▲750원, 2.02%이 합작한 회사다. 도카이카본이 티씨케이 주식의 35%를 보유한 대주주고 케이씨텍이 28%를 보유하고 있다. 티씨케이는 원료인 흑연소재를 모회사인 도카이카본으로부터 공급받고 있다.

흑연 부품은 반도체 뿐만 아니라 태양광 전지를 만드는데도 사용한다. 티씨케이는 반도체와 태양전지 웨이퍼의 필수 부품인 핫존(Hot Zone)을 공급한다. 티씨케이의 매출의 90%는 교체수요로, 매년 2회 이상 교체주기가 돌아와 매출이 안정적인 편이다. 다만 티씨케이의 태양광 주요 매출처인 넥솔론과 웅진에너지는 태양전지 가격 하락으로 추가 투자를 보류중이다. 증권업계에 따르면 2013년 이후 태양광 투자가 재개될 것으로 전망되고 있다.



티씨케이는 미래성장을 위해 LED 제조장비의 소모성 부품인 서셉터를 제조하는 등 사업영역을 확대하고 있다. 티씨케이는 작년 10월 LED 부품 제조를 위한 2공장 가동을 시작했다. 현재 티씨케이의 매출 비중은 반도체 사업 29%, 태양광 사업 27%, LED 사업 26%로 고루 분포돼 있다.

반도체 웨이퍼 사용량 감소와 태양광 및 LED 수요 부진으로 티씨케이의 1분기 매출액은 전년 동기 대비 9% 감소한 125억원에 그쳤다. 매출감소로 영업이익 역시 24억원에 그쳐 전년 동기 33억원 대비 27% 감소했다. 증권업계에서는 티씨케이의 전방산업인 반도체, 태양광, LED 설비투자가 바닥을 찍고 다시 증가할 것으로 기대하고 있다.

▷ 최근 외국인 매수 시작

외국인은 지난 3월부터 티씨케이 주식 매도에 나섰다. 36.1%던 외국인 지분율은 35.6%로 하락했다. 그러나 최근 외국인의 매매 동향이 달라질 조짐이 보이고 있다. 외국인은 지난 26일부터 나흘 연속 순매수를 기록했다. 티씨케이의 외국인지분율은 35.7%로 다시 상승하고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과 : 상위 17%, 현금흐름 점검해야

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 티씨케이의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 293위(상위 17%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

현금 창출력에서는 낮은 점수를 받았다. 영업활동 현금흐름이 순이익보다 작고 매출액 대비 잉여현금흐름이 1.5%대로 낮은 점이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[태양광 에너지 확대 수혜] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 태양광 발전은 태양빛을 전기로 직접 변환시키는 발전 방식이다. 친환경적 장점에도 불구, 초기 투자비와 발전단가가 높다는 점이 최대 단점이다.

이를 보완하기 위해 태양광 산업은 정부의 보조금 및 세제지원 정책에 의존해 왔다. 2011년 하반기 재정위기에 처한 유럽 정부의 보조금 인하와 중국 등의 공급과잉으로 태양광 제품가격이 최소 30% 이상 크게 하락했다.

업계에선 2012년 하반기부터 업황이 점진적으로 개선될 것으로 전망하고 있다. 또 기술 개발과 공급 확대, 유가 강세로 2014년이면 화석연료를 통한 발전 단가와 태양광 발전 단가가 같아지는 '그리드 패리티'에 도달할 것으로 관측된다.

태양광 기술은 결정질형과 박막형으로 구분되는데, 결정질형이 세계시장의 대부분이다. 결정질형은 폴리실리콘→잉곳→웨이퍼→태양전지→모듈→설계시공 단계로 나눠져 있다. 단계별 기업 수도 많고 신규진입도 용이하다.

이에 삼성, LG, 현대중공업, 한화, SK 등 주요 대기업들의 진출과 수직계열화가 진행되고 있다.

* 지식경제부는 삼성전자 등 전력다소비 기업에 태양광 사용 의무화 방안을 추진한다고 발표했다. (2012.5.9)

[태양광 발전 확대 수혜]
폴리실리콘: OCI, KCC
잉곳,웨이퍼: SKC 솔믹스, 티씨케이, KCC, 오성엘에스티, 넥솔론
셀: 현대중공업, 주성엔지니어링
모듈: 웅진에너지, SDN, 에스에너지, 현대중공업, 한솔테크닉스, 신성솔라에너지
시스템 설치, 서비스: SDN, 에스에너지, LS산전, 현대중공업
소재: OCI머티리얼즈

* LG실트론은 2012.2.15 구미 태양전지 공장 증설을 보류했다.
* 한국철강은 2011년 말 박막형 태양광 투자를 정리했다.
* LG화학은 2011.12.5 폴리실리콘 신규 투자를 보류했다.
* 웅진폴리실리콘은 2011년 12월 연산 5000톤 규모 상주공장 가동을 중단했다.
* SK케미칼은 2011.11.23 폴리실리콘 사업 철수를 결정했다.
* 현대중공업은 2011.11.8 태양광 모듈공장 일부 생산 중단을 발표했다.

[태양광 에너지 확대 수혜] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
OCI	228,500원	▲3,000원 (1.3%)	6,890	494	531	11.2	1.60	14.3%
KCC	280,000원	▲2,000원 (0.7%)	6,820	439	5,799	3.7	0.56	15.4%
SKC 솔믹스	4,765원	▲35원 (0.7%)	247	-24	-37	N/A	0.70	-12%
티씨케이	11,850원	▼100원 (-0.8%)	125	24	21	12.5	1.92	15.4%
신성솔라에너지	3,200원	▲25원 (0.8%)	410	-61	-52	N/A	0.80	-27%
오성엘에스티	8,470원	▲80원 (0.9%)	141	35	9	N/A	1.53	-14.9%
넥솔론	3,400원	▼25원 (-0.7%)	1,172	-289	-393	N/A	1.81	-21.7%
현대중공업	259,500원	▲2,000원 (0.8%)	59,233	4,613	3,455	14.1	1.31	9.3%
주성엔지니어링	7,480원	▲50원 (0.7%)	213	-223	-247	N/A	1.28	-19.6%
웅진에너지	5,350원	▼30원 (-0.6%)	460	-198	-232	N/A	1.12	-3.4%
SDN	5,160원	▲50원 (1%)	117	9	8	12	1.64	0%
에스에너지	9,920원	▲80원 (0.8%)	482	35	33	68.2	1.49	2.2%
한솔테크닉스	13,150원	▲100원 (0.8%)	1,355	-60	-88	N/A	0.67	-15.6%
OCI머티리얼즈	41,500원	▲550원 (1.3%)	679	163	108	7.1	1.32	18.6%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[티씨케이] 투자 체크 포인트

기업개요	반도체·태양광·LED 공정에 쓰이는 고순도 흑연부품 제조업체 (국내 시장 점유율 60%)
사업환경	ㅇ2012년 삼성전자·SK하이닉스 투자확대로 반도체 업황은 개선될 전망 ㅇLED산업은 '저전력형 직하형' TV BLU 시장이 활성화될 전망, 그러나 생산라인 증설은 제한적 ㅇ태양광산업은 주력 제품 가격하락으로 대부분의 업체들의 시설투자 계획을 보류하거나 취소한 상태
경기변동	ㅇ반도체·태양광·LED 업황에 민감하지만, 소모품이란 특성때문에 실적 변동은 제한적
주요제품	ㅇ반도체용 고순도 흑연제품: (매출 비중 29%) ㅇ태양광용 고순도 흑연제품: (매출 비중 27%) ㅇLED·반도체 장비용 부품: (매출 비중 25%) *고순도 흑연제품은 실리콘 잉곳(덩어리)을 제조하는 핫존(Hot Zone)의 부품으로 사용. 3~4개월 마다 교체 수요 발생
원재료	ㅇ고순도 흑연(Graphite): 최대주주인 토카이 카본으로부터 전량 매입 (매입 비중 97%)
실적변수	ㅇ반도체·태양전지·LED 잉곳 생산업체들의 설비투자 증가시 수혜
리스크	ㅇ경기변도에 따라 실적 변동이 큼
신규사업	ㅇLED장비·CVD-SiC Coating 전극제품 등 신규 진출 추진

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[티씨케이] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	125	594	511	334
영업이익(보고서)	24	154	125	65
영업이익률(%)	19.2%	25.9%	24.5%	19.5%
영업이익(K-GAAP)	24	159	125	65
영업이익률(%)	19.2%	26.8%	24.5%	19.5%
순이익(지배)	21	121	105	58
순이익률(%)	16.8%	20.4%	20.5%	17.4%

주요투자지표
이시각 PER	12.49
이시각 PBR	1.92
이시각 ROE	15.37%
5년평균 PER	18.18
5년평균 PBR	3.06
5년평균 ROE	16.91%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[티씨케이] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
TOKAI CARBON CO., LTD	최대주주	보통주	4,132,500	35.4	4,132,500	35.4	-
계		보통주	4,132,500	35.4	4,132,500	35.4	-
		우선주	0	0	0	0	-

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