[미니분석] BYC, 이익률 업계 '최고'···왜?

[아이투자 이래학] 지난해 사상 최대 이익을 기록한 BYC의 상승세가 돋보인다. 한 달 전 15만원이었던 주가는 지난 29일 17만9500원으로 마감했다. 지난 23일에는 18만원을 돌파하며 52주 최고가를 경신하기도 했다. BYC의 상승세는 지속될 수 있을까.

◆ 내의업체···한파·고유가로 실적 개선

BYC는 'BYC'라는 브랜드로 친숙한 내의 전문 업체다. 1955년 창사 이래 내의 생산에 주력해왔으며, 건설·임대업도 겸하고 있다. 매출액 비중은 내의부문 84%, 건설·임대부문 16%다.

사업보고서에 따르면 국내 내의시장 규모는 약 1조5000억원으로 추산되며 BYC, 쌍방울, 남영비비안, 신영와코루, 좋은사람들이 시장을 양분하고 있다. 이들의 국내 시장점유율은 약 53%며, 근소한 차이로 BYC가 1위를 차지하고 있다.

지난해 내의업체들은 양호한 실적을 거뒀다. 전국적으로 매서운 한파가 계속되면서 내의 판매가 증가했기 때문이다. 고유가가 지속된 점도 내의 수요를 부추겼다. 이 밖에 정부·시민단체의 주도하에 펼쳐진 절전 캠페인도 긍정적인 영향을 미쳤다. 쌍방울은 지난해 사상 최대 매출을 달성했으며, 남영비비안·신영와코루도 2010년보다 매출액이 증가했다.



◆ BYC, 이익률 단연 1위 ···왜?

전반적으로 내의업체들의 매출액은 개선됐지만, 수익성을 따져보면 차이가 확연히 드러난다. BYC의 지난해 영업이익률은 20%로 동종업계 최고다. 이익률 순위 2위인 신영와코루와 격차만 11%P다. 그 밖에 업체들은 5% 내외의 영업이익률을 기록하고 있다.



유독 BYC의 이익률이 높은 이유는 제품 다변화에 있는 것으로 추정된다. BYC는 브랜드 인지도를 바탕으로 신세대 패션내의 '스콜피오', 착용감이 우수한 고감각 패션내의 '르송', 감성세대 이너웨어 '쌜핑크' 등을 차례로 출시하면서 제품 포트폴리오를 다각화했다. 발열효과가 있는 '보디히트', 땀냄새가 나지 않는 '데오니아' 등 기능성 제품도 내놨다. 단순히 내의를 겉옷 속에 입는 생필품에서 패션·기능성 의류로 진화시킨 것이다. 이에 따라 고객도 패션에 민감한 20~30대를 포함한 다양한 연령층으로 확대됐다.



제품 다변화로 가격 결정력을 보유하게 되자, 원재료 가격 상승에도 수익성이 훼손돼지 않고 있다. 내의의 원재료에서 가장 큰 비중을 차지하는 것은 면화다. 이에 따라 국제 면화가격 변동으로 인해 매출원가율이 달라지는 것이 일반적이다. 지난 2010년 9월부터 지난해 3월까지 면화가격은 2배나 급등했지만, BYC의 이익률은 꾸준히 16% 이상을 유지했다.

◆ 밸류에이션도 '매력적'

BYC의 지난해 매출액은 2020억원으로 2010년 수준을 유지했다. 반면 영업이익은 16% 증가한 399억원, 자회사의 이익을 반영한 순이익은 270억원으로 25% 늘어났다. 역대 최고 영업이익과 순이익을 경신했다.

지난해 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 4.2배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.4배며, 자기자본이익률(ROE)는 9%다. PER과 PBR은 경쟁사 중에서 낮고, ROE는 높다. 수익가치와 자산가치 대비 가장 저평가 돼있으며, 수익성은 더 높다는 뜻이다. BYC가 보유한 2702억원의 투자부동산만 해도 현재 시가총액 1121억원의 두 배가 넘는다.



◆ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 12%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 BYC의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 208위(상위 12%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

현금창출력이 낮은 것은 잉여현금흐름이 순이익보다 적은 점이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.