[대가의 보물] 금강철강, 2명의 대가 모두 호평

금강철강이 소형주 대가인 랄프 웬저와 저가주 사냥꾼인 월터 슐로스의 조건을 동시에 모두 만족해 눈길을 끈다. 금강철강은 19일 오후 1시 36분 현재 전일 대비 2.3% 오른 5170원에 거래됐다.

[표] 금강철강, 랄프 웬저 조건 모두 만족

기준일:2016년 10월 18일
(자료:GS클럽)

랄프 웬저는 소형주 투자의 개척자로 불린다. 그는 작지만 재무구조가 튼튼하고 빠르게 성장하는 기업을 발굴해 투자하는 법을 자신의 책 『작지만 강한 기업에 투자하라(A Zebra in Lion Country)』에서 이야기했다.



금강철강의 주가순자산배수(PBR)는 0.89배로 1배 미만의 랄프 웬저 조건을 만족한다. 부채비율은 25%로 100% 미만이고 순이익이 흑자이면서 영업현금흐름이 순이익 대비 커 실제 유입되는 현금이 더 많다. 최근 1년간 EPS성장률은 90%로 랄프 웬저의 조건에 부합한다. 시가총액은 945억원으로 소형주로 볼 수 있다.

[표] 금강철강, 월터 슐로스 조건 모두 만족

기준일:2016년 10월 18일
(자료:GS클럽)

월터 슐로스는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자다. 월터 슐로스는 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다.

그의 저평가 기준은 주가순자산배수(PBR) 1배 미만, 순운전자본(=유동자산-유동부채)이 시가총액의 30% 이상 등이다. 지난 2분기 기준 연환산 실적과 전일 종가를 반영한 PBR은 0.89배다. 순운전자본은 767억원으로 시가총액(전일 기준 945억원)의 81%로 30%를 훌쩍 넘는다. 부채비율은 25%로 100%미만이며 유동비율은 420%로 200%를 넘는다. 배당수익률도 2.3%로 월터 슐로스 조건에 부합한다.

금강철강은 판매업체로부터 주문을 받아 포스코에 코일 생산을 의뢰해 생산된 코일을 전,절단해 판매한다. 냉연압연강판 매출비중이 31.7%로 가장 높다. 산세코일이 28.8%로 그 다음을 이었다.

금강철강은 포스코 지정 가공센터로 지난해 기준 업계 10위이며 시장점유율은 4.9% 수준이다. 경쟁업체는 총 18개가 있다. 세운철강, 경남스틸, 신라철강, 동명스틸, 대창스틸, 한양철강공업, 윈스틸, 대협철강, 부국철강 순으로 시장을 점유 하고 있다.

철강산업은 자동차산업, 가전산업, 건설, 기계, 조선산업 등의 전방산업과 동반성장해왔다. 따라서 주력 수요산업들의 성장세가 꾸준히 유지돼야 한다. 다만, 전방산업은 경기 변동에 영향을 받을 수 밖에 없고 제품 특성상 고객확보는 기술력이 아닌 영업력에 좌우되는 편이다.

금강철강은 전방산업 수요 감소, 제품 가격 하락 등으로 매출액이 감소세다. 연결 기준 연간 매출액은 지난 2011년 2897억원 → 2012년 2564억원 → 2013년 2468억원 → 2014년 2006억원 → 2015년 1595억원으로 감소세다.

올해 상반기에는 외형 감소세가 멈췄다. 연결 기준 올해 상반기 매출액은 815억원으로 전년 동기 대비 소폭(1%) 늘었다. 영업이익은 24억원으로 87% 증가해 수익성은 크게 개선됐다. 매출액은 늘어난 반면 매출원가는 소폭(0.4%) 줄어든 영향이다.



주요 원재료 가격이 내린 덕분이다. 매입 비중이 가장 큰 세 품목 모두 가격이 하락했다. 냉연압연강판은 톤당 64만4243원으로 전년 동기 대비 14% 내리고, 산세코일은 톤당 54만2621원으로 24% 하락하고, 아연도금강판도 톤당 80만8277원으로 7% 싸졌다. 상반기 원재료 및 상품매입액은 701억원으로 전년 동기 대비 4.8% 줄었다.



올해 2분기 기준 연환산(최근 4분기 합산)실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 14.4배, 주가순자산배수(PBR)는 0.89배, 자기자본이익률(ROE)은 6.1%다.

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