[대가의 선택] 윌리엄 프라이즈의 '원풍'

프라이즈 "인기 없어진 주식을 사라"

윌리엄 프라이즈는 가치주를 '기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈' 세 가지로 분류했다. 기본 가치주는 주가수익배수(PER)가 낮고 가격이 장부가치와 비슷한 전통적인 가치주다. 지속 성장주는 가격 결정력을 가지고 있고 예측 가능하며 꾸준한 수익 창출력을 보유한 회사다. 신흥 프랜차이즈는 변화의 첨단에 있는 젊은 회사로 성장 가능성에 비해 저평가된 주식이다.

프라이즈는 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈에 4:4:2 정도의 비율로 자산을 배분했다. 세 가지 카테고리에 대한 공통 분모는 가격이다. 그는 해당 기업들이 인기가 없어 주가가 하락해 저평가되면 적극 매입했다.

그는 투자 성공요인 중 하나로 실패한 주식을 많이 가지고 있지 않았기 때문이라고 강조한다. 보유 주식이 상승하는 것도 중요하지만, 크게 떨어지지 않아야 장기적으로 좋은 수익률을 올릴 수 있다는 게 그의 주장이다.

프라이즈는 주당순이익(EPS)이 개선 추세를 보이고, 영업이익률이 10% 이상인 기업을 선호했다. 또한 PER이 시장평균 미만이면서 10배 이하인 기업에 주로 투자했다.

원풍, 프라이즈의 종목 선정 기준 '만족'

원풍은 프라이즈의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. EPS는 지난 5년간 연평균 6% 성장해 지난해 529원을 기록했다. 지난해 영업이익률은 12.9%로 10%를 넘는다.

지난해 실적과 전일(23일) 종가 기준 PER은 7.8배다. 프라이즈 기준인 '10배 이하'를 만족한다. 또한 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 PER 15배보다 낮다. 시장 평균은 전체 상장기업의 시가총액 합계를 순이익 합계(적자기업 포함)로 나눠 계산했다. 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.

원풍은 광고용 플렉스 원단 제조 업체이며, 말레이시아 해외법인에선 의류,직물을 주력으로 생산하고 있다. 올 1분기 기준 매출 비중은 광고용 원단 97%, 의류 및 직물 3%였다.

원풍은 국내 시장에서는 주로 산업용 타포린 및 광고용 플렉스 원단을 생산하고 있다. 원풍이 생산한 광고용 플렉스 원단은 주로 일반 간판이나 조명용 사인제품, 배너 등에 사용되며 산업용 타포린은 체육관의 바닥, 막구조물용 자재, 보트, 텐트, 차양막, 스크린 등에 사용된다.

이런 가운데, 원풍은 내구성이 좋고 유해물질이 없는 친환경 소재 관련 특허권을 취득하여 지붕방수재와 친환경 제품 TPO, 재활용 가능한 INNO GREEN도 생산하고있다.

원풍의 매출액은 지난 2015년까지 감소세를 보였지만 지난해 영업이익은 직전년도 대비 118% 증가한 91억원을 기록했다. 원재료비 감소가 수익성 개선으로 이어졌다. 원풍의 주요 원재료인 DOP는 2015년 기준 1163원으로 2014년 대비 32.7%, LS-100은 935원으로 2014년 대비 21.6% 각각 하락했다. 2014년까지 85% 이상을 유지하던 매출원가율이 원재료비 감소로 2015년 5.1%p 감소한 80.3%를 기록했다. 같은 기간 영업이익률은 11%로 6%p 상승했다.

올해 1분기 실적을 봐도 매출액은 전년 동기 대비 소폭 줄었지만, 영업이익과 순이익은 각각 39%, 22% 늘어난 24억원, 18억원이다. 매출액보다 영업이익이 큰폭으로 늘며, 영업이익률은 전년 동기 대비 4.2%p 오른 12.9%를 기록했다.

이 회사의 현재 PER 7.8배는 과거 5년 평균과 같은 것이다. 현재 주가순자산배수(PBR)는 0.69배, 최근 자기자본이익률(ROE)은 8.8%다. 각각 5년 평균인 0.58배와 7.63%보다 높다.