[대가의 보물] 삼현철강, 월터 슐로스를 만족시킨 철강사

삼현철강이 주가순자산배수(PBR), 순운전자본 등 월터 슐로스의 5가지 기준을 모두 통과했다.



월터 슐로스는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자다. 월터 슐로스는 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다.

그의 저평가 기준은 주가순자산배수(PBR) 0.8배 이하, 순운전자본(=유동자산-유동부채)이 시가총액의 30% 이상 등이다. 삼현철강의 PBR은 0.43배로 최근 10년간 최저 수준에서 거래되고 있다.



삼현철강의 지난해 3분기 말 별도기준(이하 동일) 순운전자본은 651억원으로 시가총액 547억원(전일 종가기준)을 상회하고 있다. 가치투자의 창시자인 벤저민 그레이엄은 순운전자본이 시가총액의 30% 이상이면 자산가치 대비 저평가 된 것으로 판단했다. 월터 슐로스는 그레이엄 밑에서 일한 바 있다.



재무상태는 모범생 수준이다. 부채비율은 10%에 불과하고 유동비율은 589%에 달한다. 그리고 현재 무차입 경영을 실시하고 있어 이자비용이 발생하지 않는다. 또한 삼현철강이 현재 보유하고 있는 순현금(=현금및현금성자산+단기금융자산-총차입금)은 289억원으로 시가총액의 절반을 상회(53%)하고 있다.



배당도 매력적이다. 삼현철강은 최근 10년간 단 한해도 거르지 않고 배당을 실시하고 있다. 특히 2~3년 주기로 배당금을 늘리고 있다. 지난 2014년 주당 배당금은 150원으로 전일 종가기준 배당수익률은 4.30%다. 1% 중후반인 시중은행 정기예금 금리 2배 이상이다.



삼현철강은 POSCO(이하 '포스코')의 강판 대리점이다. 포스코가 생산한 열연제품과 후판 등을 매입·가공해 조선, 건설 등 전방산업에 공급한다. 또한, 이 회사는 현대제철에서 생산한 형강제품을 유통하는 사업도 한다.