[대가의 선택] 길리건의 '유비쿼스'

길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.

제임스 길리건의 선택 '유비쿼스'

제임스 길리건은 종목 선정 시 마진율과 재무 건전성에 중점을 둔다. 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이고, 부채비율이 100% 미만이며, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값이 양수(+)인 종목을 선호한다.

유비쿼스는 길리건의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 지난해 3분기 연환산 실적(최근 4분기 합산) 기준 ROE는 14.3%로 10% 이상이고, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값은 약 25억원으로 양수(+)를 기록했다. 지난 3분기 말 부채비율은 20%로 100% 미만이다. ROE는 연결 지배지분 순이익과 자본총계로 계산했다.

유비쿼스는 2000년에 설립된 네트워크 장비업체다. 주요 제품은 유무선 인터넷의 데이터 전송장비인 스위치, 유선 인터넷 데이터 전송장비인 FTTH이다. 지난해 3분기 누적 매출비중은 스위치 64%, FTTH 25%, 기타 사업(유지보수 및 기타제품 등) 10%다. 주요 고객사는 KT와 LG유플러스이다.

지난해 3분기 유비쿼스의 매출액은 312억원으로 전년 동기 대비 47% 늘고, 영업이익은 38% 증가한 47억2800만원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 18% 늘어난 49억6000만원이다. 2014년 3분기 매출액과 영업이익이 전년 동기에 비해 각각 29%와 44% 줄었던 기저효과로 증가 폭이 크게 나타났다.

매출액과 영업이익, 순이익 모두 4분기 연속으로 전년 동기비 증가세를 지속했다. 이에 따라 지난해 3분기 연환산 매출액(1593억원)과 영업이익(286억원), 연결 지배지분 순이익(283억원)은 모두 10년래 최대치를 기록했다. KT와 LG유플러스의 기가인터넷 투자가 유비쿼스에 우호적인 영업 환경을 제공했다.



최근 호실적은 현금성 여유자산 증가로 이어졌다. 유비쿼스의 지난해 3분기 말 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총 차입금)은 926억원(전일 시가총액의 39%)을 기록했다. 지난해 들어 가파른 증가세를 나타내 10년래 최대치를 기록했다.



이 회사 영업이익률은 지난 10년간(2005년 ~ 2014년) 최저 18.2%(2012년), 최고 27.8%(2006년)를 기록했다. 지난 2006년 27.8%를 정점으로 하락세를 나타내 2012년 이후엔 18%대를 유지 중이다. 과거에 비해 낮아졌지만, 제조업체인 점을 고려하면 여전히 고수익성을 유지하고 있는 것으로 볼 수 있다. 일반적으로 제조업의 경우 영업이익률이 10% 이상이면 수익성이 높다고 판단한다.



다만 수주잔고가 감소세를 지속한 점은 투자자가 유의할 부분이다. 지난해 3분기 말 유비쿼스의 수주잔고는 636억원을 기록해 전분기(2015년 2분기) 대비 25% 감소했다. 1분기 말 1032억원을 기록한 후 2분기 연속으로 감소했다.

언론보도에 따르면 지난 4분기 KT의 기가 인터넷 투자가 추가로 이뤄졌지만, 투자 규모는 예상보다 축소된 것으로 알려졌다. 통신사들의 매출 감소가 설비 투자에 부정적인 영향을 주고 있는 것으로 보인다. 국내 통신 3사는 연초 6조4000억원 규모의 투자를 진행할 것으로 계획했지만, 3분기까지 집행된 금액은 약 3조3000억원으로 절반을 조금 넘는 수준이었다.

지난해 3분기 연환산 실적과 전일 종가로 계산한 이 회사 주가수익배수(PER)는 8.7배다. 5년 평균인 7.9배보다 높다.

주가순자산배수(PBR)는 1.25배, 최근 자기자본이익률(ROE)은 14.3%다. 각각 5년 평균인 1.01배와 12.8%보다 높아진 상태다.