[스몰캡 우량주] 송원산업, 원가하락에 올해 제품가 인상

편집자주 | 국내 약 2100여 개 상장사 중 무려 88%에 달하는 1850여 개는 증권사에서 나오는 리포트가 불과 3개 이하입니다. 리포트가 하나도 나오지 않는 종목도 1500여 개나 됩니다. 아이투자는 이처럼 증권사에서 잘 다루지 않는 스몰캡 종목 중 우량한 기업을 골라 투자지표와 핵심포인트 등을 간략히 소개합니다.
송원산업의 주가는 2일 전일 대비 2.17% 내린 1만8000원이다. 지난해 3분기 실적과 현재 주가를 반영한 송원산업의 주가수익배수(PER)는 14배, 주가순자산배수(PBR)는 0.96배, 자기자본이익률(ROE)은 6.8%다. 같은 시각 시가총액은 4320억원이다.

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 송원산업의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점이다. 송원산업은 어떤 사업을 하는 회사이고, 재무상태와 수익성은 어떨까?

송원산업은 세계 2위(시장점유율 해외 22%, 국내 60%) 산화방지제(폴리머 안정제) 생산업체로 폴리머 안정제, 알킬페놀, 윤활유 첨가제 등을 생산한다. 폴리머 안정제는 폴리머의 산화 및 노화를 방지하는 소재로 플라스틱 원재료인 합성수지를 중합할 때 필수적으로 쓰인다. 폴리머 안정제 주원료인 페놀은 LG화학, 금호P&B로부터 공급받는다.

송원산업은 안정적인 제품 공급을 위해 아시아·미주·유럽 등에 물류허브를 구축하고 있다. 지난해 3분기 누적 부문별 매출 비중은 산업용 화학제품(폴리머 안정제, 연료 및 윤활유 첨가용 산화방지제) 72%, 기능성 화학제품(주석화합물, PVC 안정제, 폴리머 등) 28%다.

최근 5년 연간 매출액은 6000~8000억원대로 매출 규모가 증가하는 추세다. 영업이익은 500~700억대로 판가-원가 스프레드 변동에 따른 마진율 편차가 있다. '19년 매출액은 창사 이래 최대 매출인 8143억원(전년동기대비 +3.2%), 영업이익은 593억원(+9.2%)을 기록했다. 산업용 화학제품 수요가 전 지역에 걸쳐 양호했으나, 기능성 화학제품은 자동차 및 전자산업 수요감소로 매출이 줄었다.

지난해 매출액은 전년 8143억원 대비 1% 감소한 8078억원이다. 같은 기간 영업이익은 593억원에서 680억원으로 15% 늘었고, 순이익은 348억원에서 275억원으로 21% 감소했다. 지난해 2분기 저유가로 주요 원재료인 페놀/TBA(납사)/Tin(주석) 가격이 크게 하락하며 마진율이 좋아졌다. 4분기는 영업이익이 전분기보다 13% 늘었지만, 영업권상각(영업외손익) 90억원이 반영되면서 순이익은 67% 줄었다.

한편 송원산업은 지난달 9일 글로벌 폴리머 안정제 가격을 최대 10% 인상하기로 했다. 이번 인상안에 대해 송원산업은 "원자재, 물류비용 상승에 따른 인상"이라며 즉시 또는 계약에 명시된 대로 적용하기로 했다.


재무 안전성도 양호하다. 지난해 3분기 기준 부채비율 99%, 유동비율 142%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 27.8%, 영업이익이 이자비용의 4.0배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

송원산업의 자기자본이익률(ROE)은 '19년 8.1%에서 지난해 3분기 6.8%로 하락했다. 전일 종가기준 주가순자산배수(PBR)는 0.98배로 지난해 말 0.85배보다 올랐다. 주가는 '19년 중순까지 주당순자산 위에서 거래되다가 이후 주당순자산 아래에서 거래되고 있다.




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06 / 21 15 : 30 현재

송원산업 004430

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