[GS! 핫스톡] 서산, 전일 15% 급등...히챔&성장주 동시 보유

서산은 아이투자(www.itooza.com)가 운영하는 GS클럽의 3개 전략 가운데 히든챔피언, 성장주 전략에 편입된 종목이다. 서산 전일(18일) 15.9% 오른 17만5000원에 거래를 마쳤다. 서산은 19일 오전 10시 54분 현재 전일 대비 4.1% 내린 16만7800원에 거래되고 있다.

히든챔피언 전략은 전일(18일) 교체매매 때 서산을 시초가인 15만3500원에 신규 편입했다. 전일 종가는 히든챔피언 전략 매수가 대비 14.0% 오른 수준이다.

성장주 전략이 서산을 편입한 것은 히든챔피언보다 4주 빨랐다. 성장주는 지난 6월 20일 교체매매 때 서산을 시초가인 14만3100원에 신규 편입했다. 전일 종가는 성장주 전략 매수가 대비 22.0% 상승한 수준이다.



▷ 두 전략 모두 선택한 서산, 어떤 매력?

히든챔피언과 성장주가 모두 편입한 서산 및 종속회사는 콘크리트제품 제조 단일사업부문으로 구성됐다. 주요 제품은 1차제품(레미콘)과 2차제품(전주 및 고강도 파일등)이 있다. 지난 1분기 말 기준 레미콘 시장에서 4.9%의 점유율을, 고강도 파일 시장에선 7.1%의 점유율을 각각 차지하고 있는 것으로 추정됐다.

서산은 개별 기준과 연결 기준 실적에 차이가 있다. 개별 기준 매출액은 지난 2012년 452억원 기록 이후 2014년까지 꾸준히 감소하고 지난해에도 정체된 모습을 보였다. 반면 연결 기준 매출액은 2009년 470억원에서 지난해 1130억원까지 꾸준히 성장했다. 종속회사 성암 영향이다.

[표] 서산 실적(개별 기준)

(자료:아이투자)

서산과 종속회사 성암은 모두 콘크리트제품 제조 단일사업부문을 하고 있으나, 주력제품이 다르다. 성암은 2차 콘크리트 제품 고강도콘크리트파일이 매출의 대부분을 차지한다. 고강도콘크리트파일의 수요가 늘어나며 성암의 실적이 개선됐다. 성암의 매출액과 영업이익 증가 덕분에 연결 기준 서산의 실적도 개선됐다. 서산의 성암 지분은 45%로 과반수 미만이지만 실질적으로 지배하고 있어 종속기업으로 분류한다.

[표] 서산 실적(연결 기준)

(자료:아이투자)

올해 1분기에도 성암은 개선된 실적을 냈다. 지난 1분기 성암의 매출액은 242억원으로 전년 동기 대비 40% 증가했고, 당기순이익은 49억원으로 96% 늘었다. 서산의 연결 기준 매출액은 별도 기준 매출액보다 4배 이상 크기 때문에 자회사 실적에 영향을 많이 받는 편이다.

지난 1분기에는 서산의 개별 기준 실적도 개선됐다. 서산의 지난 1분기 별도기준 매출액은 77억원으로 전년 동기 대비 13% 증가했다. 영업이익은 7505만원으로 흑자 전환했고 당기순이익은 660만원 적자로 지난해 1분기에 4억2946만원 적자가 발생한 것에 비해 적자 폭이 줄었다.

재무상태(개별기준)도 개선됐다. 지난 2006년 2분기 39.8%까지 상승했던 부채비율이 올해 1분기 8.7%까지 낮아졌다. 유동비율도 지난 1분기 기준 478%로 매우 안전한 수준이다. 또한 서산은 지난 2013년 2분기 이후 무차입 경영을 실시 중이다. 이자보상배율은 158배로 영업이익으로 이자비용을 지불하고도 충분히 남는 수준이다.



자산구조지수를 보면 장기자본>자기자본>고정자산 순서로 배열돼 있으며, 장기자본과 자기자본이 꾸준히 늘어나고 있다. 장기자본과 자기자본 차이가 거의 없다. 차이가 적을수록 비유동부채(장기부채)가 적어 자기자본만으로 고정자산 투자를 감당할 수 있다.



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[GS투자전략 10년간 전략별 수익률]
* 수익률 검증기간: 2005년 ~ 2014년
1. 히든챔피언 전략, 2981%(40.9%, 이하 연평균)
2. 역발상 전략, 2695%(39.5%)
3. 성장주 전략, 1502%(32.0%)

아이투자가 제공하는 GS클럽은 가치투자 대가들의 투자법을 충실히 구현해 투자한다. '거인의 어깨(Giant's Shoulder)에 올라타라'는 컨셉으로  서비스를 제공 중이다. GS클럽을 통해 대가들의 투자 철학이 녹아있는 포트폴리오를 만나볼 수 있다.

대표적인 대가들의 스타일을 '성장주', '역발상', '히든챔피언' 3개로 구분하고, 각각의 대가 기준을 만족하는 상위 10개 종목으로 포트를 구성해 10%씩 동일비중으로 투자한다.

전략별 개괄적인 종목선정 기준 및 투자대가는 다음과 같다. 아이투자에서 대가들의 조언과 저서, 운용원칙 등을 검토해 투자법을 계량화했다.