[대가의 보물] 실리콘웍스, 켄피셔의 선택

임유빈 연구원 16.05/02 12:53 조회 2302 누적점수:: 0

편집자주 | 대가의 보물은 아이투자(www.itooza.com) GS클럽에서 제공하는 서비스입니다. 랄프 웬저, 월터 슐로스, 앤서니 볼턴, 켄 피셔, 피터 컨딜 등 5명의 투자 대가의 기준에 맞춰 기업의 안전성, 수익성, 성장성을 계량화 시켰습니다. 그리고 각 지표별 가중치를 부여하고, 대가별 점수를 평균해 보물 종합점수를 산출합니다.

실리콘웍스가 켄 피셔의 조건을 모두 만족시켰다. 주가매출액배수, 부채비율 등 5가지 분야에서 기준을 통과했다.

[표] 실리콘웍스, 켄 피셔 조건 모두 만족

기준일:2016년 4월 29일
(자료:GS클럽)

켄 피셔는 성장주 투자의 대가이자 워렌 버핏에게 영감을 준 필립 피셔의 아들이다. 켄 피셔 또한 성장주 투자자로 주가매출액배수(PSR=주가/주당매출액)를 소개했다. 그는 PSR이 1.5가 넘으면 피하고, 3이 넘으면 사지 말라고 했다. 반면 PSR이 0.75 이하인 기업을 적극적으로 탐색하라고 조언했다.

실리콘웍스의 PSR은 1.0배로 1.5배가 넘지 않는다. 또한 부채비율은 33%, 유동비율은 376%로 재무적으로도 양호하다. 켄 피셔는 PSR과 함께 FCF(잉여현금흐름)도 중요시했는데 4분기말 기준 연환산 기준 잉여현금흐름은 286억원으로 흑자다. 3년 평균 순이익률은 8.3%이며 5년 보정자본 성장률은 11%로 켄 피셔의 조건을 모두 만족한다.

실리콘웍스는 디스플레이용 반도체 설계를 전문으로 하는 팹리스(Fabless) 업체다. 팹리스 업체는 고객의 요청에 따라 반도체를 설계한 후 이를 외주제작해 제품을 공급한다.

실리콘웍스의 주요 제품은 DDI(디스플레이 구동칩)다. DDI는 디스플레이에 글자나 이미지 등의 영상이 표시되도록 데이터를 전달하는 반도체다. 실리콘웍스는 DDI를 LG디스플레이에 공급하며 이는 태블릿PC와 노트북 컴퓨터용 디스플레이 패널 제조에 쓰인다. 그리고 해당 디스플레이 패널은 주로 애플에 납품돼 아이패드, 맥북 등에 사용된다.

실리콘웍스의 매출은 100% 직판으로 이뤄지며 판매 제품은 개발단계부터 수요자인 전자업체와 제품의 사양 및 특성 등에 대해 지속적인 논의를 통해 판매된다. 주요 거래처는 LG디스플레이 등이며 거래처가 주문을 넣으면 실리콘웍스는 외주생산을 통해 제품을 출고시키고 납품하는 형태다.

실리콘웍스는 지난 2012년까지 매년 매출액을 늘려왔다. 이후 2014년까지 감소세를 지속했다. 이는 전방산업인 애플의 노트북과 아이패드의 판매량이 부진한 모습을 보이며 실리콘웍스의 매출액도 감소한 것으로 보인다.

그러다 LG그룹에 편입되며 지난해 실적 개선을 이룬 것으로 보인다. 실리콘웍스는 지난 2014년 6월 LG그룹에 편입됐다. 지난해 말 기준 실리콘웍스의 최대주주는 LG(지분율 33.08%)다.

실리콘웍스는 지난해 2월 루셈의 시스템 IC부문을, 4월에는 LG전자의 System IC 사업부 일부를 양수한다고 공시했다. 양수 이후 실리콘웍스는 LG그룹의 비메모리 사업 핵심 계열사로 자리잡은 것으로 보인다.

매출액 규모가 커지며 수익성도 개선됐다. 영업이익률은 지난 2013년 8.3%에서 2014년 9.1%, 지난해에는 10.4%를 기록해 점진적으로 상승추세다.

실리콘웍스는 시가총액의 절반 수준의 현금성 자산을 보유 중이다. 지난해 말 기준 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)은 2295억원으로 전일 종가 기준 시가총액의 44% 수준이다.

풍부한 현금성 자산을 바탕으로 지난해 주당 배당금도 무리없이 늘린 것으로 보인다. 지난해 주당 배당금은 1000원으로 직전 년도 대비 400원 늘었다. 현재 주가와 지난해 주당 배당금을 반영한 시가배당률은 3.1%다. 실리콘웍스는 지난 2010년부터 6년 연속 배당금을 지급했다.

실리콘웍스는 지난해 연간 자기자본이익률(ROE)이 5년 ROE인 13.9% 수준으로 회복됐다. 연환산(최근 4분기 합산) 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 10.7배로 5년 평균치인 12.1배를 하회한다. 주가순자산배수(PBR)도 1.49배로 5년 평균치인 1.66배보다 낮은 수준에서 거래되고 있다.

▷ GS클럽은...