[V차트 우량주] 안국약품, 제품다변화로 실적 개선

단독 [아이투자 김다희 연구원]
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안국약품은 1955년 설립된 제약사다. 진해거담제, 소화기계, 소염진통제가 주력 제품으로, 각 시장에서 비교적 높은 점유율을 차지하고 있다. 주요 제품으로는 진해거담제인 ‘시네츄라’, 눈 영양제인 ‘토비콤’ 등이 있으며, 시네츄라는 진해거담제시장에서 1위의 점유율을 차지하고 있다.

안국약품의 연환산(최근 4분기 합산) 기준 매출액은 전반적으로 꾸준히 증가해왔다. 안국약품이 속한 제약산업은 타 산업에 비해 경기 변동에 덜 민감한 편이다. 건강을 다루는 특성 상 경기변동에 따라 수요가 크게 변하지 않기 때문이다. 여기에 노년 인구의 증가로 꾸준히 성장하고 있는 산업이기도 하다. 이에 안국약품의 매출액도 비교적 안정적으로 증가할 수 있었다.



최근 안국약품의 매출액은 이전보다 급격한 증가세를 보이고 있다. 안국약품은 지난해 1월 파마리서치가 생산한 피부 힐링 촉진 의료기기인 ‘리쥬란힐러’의 공동판매와 피부재생 치료제인 ‘리쥬비넥스’ 주사제의 독점 공급계약을 체결했다. 이들 신규 제품을 판매하기 시작하며 매출이 더 크게 개선될 수 있었다. 이들 제품을 포함한 지난해 기타부문 매출액은 1068억원으로 2014년 대비 43% 증가했다.



꾸준한 매출액과는 달리 안국약품의 영업이익과 순이익은 큰 변동을 보인다. 특히 2012년에 영업이익과 순이익이 크게 감소한 바 있다. 이는 약가인하정책으로 인한 영향이다. 2012년 정부는 건강보험등재의약품 1만3814개 가운데 6505개 품목의 가격을 평균 14% 인하했다. 2011년 한 차례 제품가격을 인하한 데 이어 안국약품도 다른 제약사들과 마찬가지로 약가인하제도의 영향을 받아 제품가격이 작게는 17%에서 크게는 34% 하락했다.

반면, 원재료 가격의 변동은 미미했다. 이에 2010년 말 42%의 수치를 보였던 매출원가율이 2012년 말 57%까지 상승했다. 이 때문에 안국약품의 수익성이 부진한 모습을 보였다. 이후 매출원가율은 지난해 말까지 비슷한 수준을 유지했다.



약가인하 이후 부진했던 수익성은 이후 점차 회복했다. 그러나 2014년에 지배지분 순이익이 크게 감소한 바 있다. 이는 국세청세무조사로 인한 추징세액 58억원을 법인세에 반영한 영향이다. 또한, 독일 엥겔하드(Engelhard)와의 중재소송과 관련해 손해배상금액이 22억원 발생한 영향도 있다. 이들 비용이 지난해 발생하지 않으며 지난해 지배지분 순이익은 흑자 전환했다.



안국약품의 차입금은 2012년까지 전반적으로 증가했다. 이후 차입금을 상환하며 차입금규모가 작아졌는데, 지난해 차입금을 다소 늘렸다. 그러나 차입금비중은 지난해 말 기준 11%로 재무적으로 양호한 편에 속한다. 지난해에는 시설자금 및 연구자금을 위해 장기차입금과 전환 및 교환사채를 발행하며 차입금이 79억원 늘었다.



안국약품은 지난 10년간 매년 배당을 실시해왔다. 배당금도 매출액 증가에 따라 2012년부터 늘리기도 했다. 지난해에는 주당 220원을 지급했는데, 주가 상승에 시가배당률은 1.1%를 보였다. 올해도 주당 220원을 지급하면 전일 종가(1만8300원) 기준 1.2%의 배당수익률을 기대할 수 있다.



안국약품의 주가순자산배수(PBR)는 2배 이하를 보이다 지난해 상반기 주가가 상승하며 6월 말에는 2.74배까지 올랐다. 지난해부터 판매하기 시작한 신제품에 대한 기대로 주가가 상승한 바 있다. 그러나 이후 주가가 하락하며 현재 주가 기준 PBR은 1.82배를 보이고 있다. 지난해 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 25.5배, 자기자본이익률(ROE)은 7.1%다.




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