[대가의 보물] 유성기업, 월터 슐로스를 만족시킨 자동차 부품사

유성기업이 월터 슐로스의 평가항목 5가지를 모두 통과했다.



월터 슐로스는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자다. 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다.

그의 저평가 기준은 PBR이 0.8배 이하, 순운전자본(=유동자산-유동부채)이 시가총액의 30% 이상이면 자산가치 대비 저평가 된 것으로 판단했다. 유성기업의 현재 PBR은 0.42배로 기준을 통과한다. 현재 PBR은 5년 평균인 0.47배 보다 낮은 수준이고, 2012년 이후 최저 수준에서 거래되고 있다.

유성기업의 3분기 말 순운전자본은 별도기준 791억원(연결기준 1057억원)으로 시가총액의 73%(연결기준 98%) 수준이다. 이 평가법은 가치투자의 창시자인 벤저민 그레이엄이 고안한 것이며, 월터 슐로스는 그레이엄 밑에서 일한 바 있다. 유성기업의 과거 움직임을 살펴보면 시가총액이 별도기준 순운전자본에 근접했을 때가 지나고 보면 관심갖기 좋은 시기였다.



재무상태도 양호하다. 별도기준 부채비율은 31%에 불과하고, 유동비율은 293%에 달한다. 그리고 차입금도 없어 이자비용이 발생하지 않는다.



배당매력도 있다. 유성기업은 최근 10년간 단 한해도 거르지 않고 배당을 실시했다. 특히 최근 3년간 주당 130원의 배당금을 지급했다. 올해도 같은 금액을 지급할 경우 전일 종가기준 배당수익률은 3.13%로, 시중은행 정기예금의 2배 수준이다. 다만 올해는 어제 배당락이 있는 만큼, 현재 주식을 매수하면 내년 말까지 보유해야 배당을 받는다.



유성기업은 자동차 엔진 및 내연기관용 부품을 제조하는 기업이다. 주요 제품으로는 피스톤링(Piston ring), 실린더라이너(Cylinder Liner) 등이 있다. 1960년 3월 설립됐고, 코스피시장엔 1988년에 상장했다.

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