[3Q 분석] 삼원강재, 수익성 개선...왜?

삼원강재가 3분기 개선된 수익성을 발표한 가운데, 주가는 하락 중이다. 삼원강재는 13일 오후 12시 56분 현재 전일 대비 2%(75원) 내린 3520원에 거래되고 있다.

삼원강재가 이날 발표한 분기보고서에 따르면 3분기 매출액은 소폭 감소했지만 영업이익은 증가해 수익성이 개선됐다. 매출액은 전년 동기 대비 2% 감소한 661억원을 기록했다. 반면 영업이익은 58억원으로 지난해 같은 기간에 비해 24% 증가했다. 순이익은 43억원으로 전년 동기와 비슷한 수준이다.



삼원강재는 최근 매출액과 이익이 감소해왔다. 연간 매출액이 가장 큰 규모를 기록했던 지난 2012년과 올해 3분기(연환산 기준)를 비교하면 약 3년간 매출액은 22%, 영업이익은 38%, 순이익은 29% 각각 감소했다. 자동차 스프링용 소재를 제조하기 때문에 삼원강재의 실적은 자동차 시장의 경기에 영향을 받는다. 선진국 경기회복이 지연되고, 중국의 경제성장률이 둔화되는 등 영업환경이 악화되면서 삼원강재의 실적도 영향을 받았다.



다만 최근 들어 감소 폭은 줄고 있다. 올해 3분기도 매출액은 소폭 줄었지만, 영업이익은 늘었다, 이는 원재료 사용액(재고자산의 변동 + 원재료 및 소모품 사용액)이 감소했기 때문으로 풀이된다. 영업비용(매출원가 + 판관비)의 성격별 분류를 살펴보면 영업비용 전체 감소분 24억원 중에 원재료 사용액의 감소분이 22억원으로 대부분을 차지한다.

3분기 원재료 사용액이 줄어든 것은 원재료 가격이 하락한 영향으로 보인다. 원재료는 대부분 비레트, 선재, 강판으로 포스코, 세아베스틸 등에서 매입한다. 3분기 고철가격이 하락하면서 원재료 가격도 낮아졌다. 14년 3분기 비레트 가격은 톤당 75만8458원이었는데, 올해 3분기에는 64만5889원으로 15% 가량 하락했다. 선재 가격은 지난해 3분기 톤당 128만6185원에서 올해 124만6943원으로 3% 낮아졌다. 다만 강판 가격은 1.7% 올라 톤당 129만5554원을 기록했다. 3분기 누적 기준 원재료 매입액은 비레트가 38.7%, 선재가 38.3%로 비슷한 수준이고, 강판은 23%다.



한편 순이익은 기타영업외손익에서 잡이익이 4억원 가량 감소하고, 파생상품 관련 손실이 5억원 가량 증가해 영업이익이 증가했음에도 거의 비슷한 수준을 유지했다.

3분기 실적과 현재 주가를 반영한 주가수익배수(PER)는 10.7배, 주가순자산배수(PBR)는 0.79배, 자기자본이익률(ROE)은 7.4%다. 순이익에 거의 변화가 없어 PER은 전분기와 비슷하다. 다만 자본이 늘면서 PBR과 ROE는 낮아졌다.