[즉시분석] 아세아제지, 신영자산 '지분확대'...매력있나?

신영자산운용(이하 신영자산)이 아세아제지의 지분을 늘려 눈길을 끈다. 19일 오전 10시 30분 현재 아세아제지는 전일 대비 1.4% 내린 2만1200원에 거래되고 있다.

증권업계에 따르면 전일(거래일 기준, 16일) 신영자산은 아세아제지의 지분을 확대했다고 공시했다. 지난 15일 기준 보유 지분율은 14.91%로 직전보고서(2015년 8월 24일) 대비 1.07%P 높아졌다. 신영자산은 지난해 1월 아세아제지의 지분을 5% 이상 확보했다고 신규 보고한 이후 꾸준히 지분을 늘리고 있다.

아세아제지는 골판지원지 제조사다. 또한 종속회사인 제일산업, 에이팩, 유진판지공업을 통해 골판지원단 및 골판지 상자를 만든다. 국내 골판지 시장은 아세아제지 계열을 포함해 신대양제지 계열, 태림포장 계열, 삼보판지 계열, 수출포장 등 상위 5대 업체가 시장의 60% 이상을 점유하고 있다. 지난해 기준 아세아제지의 국내 시장점유율은 15%다.

아세아제지는 건축자재용 석고보드 생산 시 사용하는 석고보드 원지를 연간 2만5000톤 이상 생산 및 판매하고 있다. 관련업계에 따르면 아세아제지는 국내 제지업계 최초로 석고보드원지를 개발했고, 국내 석고보드 생산업체(KCC외)에 거의 독점적으로 공급하고 있다.

석고보드는 경량성과 시공성이 우수한 특징 가지고 있어 건물의 건축 마감재로 사용된다. 언론보도에 따르면 석고보드 시장은 KCC(55%, 이하 시장점유율)와 한국유에스지보랄(옛 한국보랄석고, 45%)이 양분한 것으로 알려졌다. 아세아제지는 석고보드 원지를 KCC 등에 공급하고 있다.

이런 가운데 국내 건설경기 개선으로 석고보드 원지 매출이 증가할 것으로 기대된다. 국토교통부에 따르면 국내 연간 주거용건축물착공연면적은 지난 2008년 기준 1566만㎡(제곱미터)에서 점차 늘어나 지난 2013년 4157만㎡로 증가했다. 지난해 기준 연면적도 4597만㎡로 전년 동기 대비 11% 늘었다. 올해도 증가세다. 올해 8월까지 착공연면적은 4174만㎡로 전년 동기
대비 51% 증가했다.



여기에 골판지의 주요 전방산업인 국내 택배물량 또한 지속적으로 증가하고 있다. 한국통합물류협회에 따르면 국내 택배 물량은 지난 2009년 11억개에서 연평균 8% 늘어 지난해 16억2300만개로 늘었다. 올해 상반기 누적기준 물량은 8억7000만개로 전년 동기 대비 13% 늘어 증가세를 이어가고 있다.



다만, 원재료 가격은 지난해 대비 상승한 상태다. 환경통계정보에 따르면 주요 원재료인 수도권 고지(골판지)의 월간 평균 가격은 지난 3월부터 전년 동월 대비 높은 수준을 유지하고 있다. 반면 골판지 제품 가격은 지난 2013년부터 꾸준히 하락하고 있어 수익성에 악영향을 미칠 가능성이 있다.



지난 2분기 실적을 반영한 아세아제지의 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 주가수익배수(PER)는 27.3배, 주가순자산배수(PBR)는 0.4배다. 자기자본이익률(ROE)은 1.5%를 기록 중이다.