[대가의 선택] 브렛 스탠리의 '코리아에프티‘

브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용했다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 리스크가 기대수익률 대비 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기 있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.

브렛 스탠리의 '코리아에프티'

브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한, 영업활동현금흐름이 양수(+)면서 순이익보다 큰 회사를 투자 대상으로 고려했다.

코리아에프티는 브렛 스탠리의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 지난 8월 17일에 공시한 2분기 실적을 반영한 연환산(최근 4분기 합산) 기준 자기자본이익률(ROE)은 14.6%로 10%를 넘는다. 주가수익배수(PER)는 전일 종가 기준 9.6배로 20배보다 낮다. 또한, 영업활동현금흐름은 320억원으로 순이익 173억원보다 많다.

▷ 자동차 연료탱크 부품업체

코리아에프티는 자동차 연료탱크 부품을 제조하는 업체다. 구체적 제품으로는 카본 캐니스터와 플라스틱 필러넥, 각종 의장부품 등이 있으며, 지난 반기 연결기준 매출액 중 캐니스터가 28%, 필러넥이 29%의 비중을 차지했다. 1996년 7월 데이코코리아란 상호로 설립돼 이듬해 4월 현재 상호인 코리아에프티로 변경했으며, 코스닥시장엔 2010년 8월 상장했다.

캐니스터는 주차/주행 또는 연료 주유 시 연료 탱크에서 발생하는 증발가스(탄화수소가스)를 활성탄으로 흡착해 엔진 작동 시 엔진으로 환원시켜 연소되도록 하는 장치로, 증발가스의 대기 중 방출을 억제한다. 국내 카본 캐니스터는 코리아에프티와 리한(비상장) 2개 회사가 과점체제를 이루고 있다.

필러넥은 자동차에 연료를 주입할 때 주유건으로부터 연료탱크까지 연료를 안전하게 이동시키기 위한 통로다. 의장부품은 자동차 조작상의 잘못을 방지하고 운전자의 피로를 줄이며, 차량 내부의 인테리어를 고급스럽고 편안하게 만드는 부품이다. 코리아에프티가 만드는 의장부품으로는 암레스트(Armrest), 선셰이드(Sun Shade) 등이 있다.

[그림] 코리아에프티 캐니스터(좌)와 필러넥(우)

(자료: 아이투자, 코리아에프티)

지난 2분기에 코리아에프티의 외형은 성장했다. 연결기준 매출액이 731억원으로 전년 동기 대비 2.2% 증가한 실적을 기록했다. 그러나 영업이익은 32억원으로 53% 감소했다. 지배지분 순이익은 48억원으로 30% 늘었다.

매출액이 증가했음에도 영업이익이 감소한 원인은 영업비용이 더 큰 폭으로 증가했기 때문이다. 특히, 지난 2분기 판관비가 114억원으로 전년 동기 대비 30% 늘었다. 세부내역 중 급여 및 상여(16%, 이하 전년 동기 대비 증가율), 경상개발비(62%), 운반비(13%) 등이 증가한 영향이다.

최근 국가별로 증발가스 관련 규제가 강화되는 추세다. 규제가 강할수록 고성능의 캐니스터가 요구되고, 이에 코리아에프티는 R&D 비용으로 매출액의 3% 수준을 투입하고 있다. 지난 반기 기준 원재료비, 인건비 등을 포함한 연구개발비는 30억원으로 매출액의 3.7%를 차지했다.

코리아에프티는 상장 이후 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상, 주가수익배수(PER)는 20배 이하를 꾸준히 유지하며 브렛 스탠리가 주로 살펴본 기준을 만족시켜 왔다. 다만, 최근 ROE가 다소 하락세를 보이고 있으며, 향후 실적개선 여부에 따라 다시 반등할 수 있을지 주목된다.