[대가의 선택] 브렛 스탠리의 '에스텍‘

브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용했다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 리스크가 기대수익률 대비 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기 있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.

브렛 스탠리의 '에스텍'

브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한, 영업활동현금흐름이 양수(+)면서 순이익보다 큰 회사를 투자 대상으로 고려했다.

에스텍은 브렛 스탠리의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 지난 8월 17일에 공시한 2분기 실적을 반영한 연환산(최근 4분기 합산) 기준 자기자본이익률(ROE)은 12.4%로 10%를 넘는다. 주가수익배수(PER)는 전일 종가 기준 8.4배로 20배보다 낮다. 또한, 영업활동현금흐름은 272억원으로 순이익 129억원보다 많다.

▷ 스피커 제조업체

에스텍은 스피커 및 스피커 관련부품을 생산하는 업체다. 1971년 LG전자의 전신인 금성사와 일본의 포스타전기의 합작투자로 금성포스타라는 이름으로 설립됐다. 이후 1995년 LG포스타로 사명을 변경했고, 1999년 LG그룹에서 분사해 에스텍주식회사로 설립됐다. 코스닥시장엔 2003년 11월 상장했다.

에스텍이 생산하는 제품은 TV, 오디오 등 가전제품과 휴대폰 등의 통신 관련 제품, 자동차 제품에 사용된다. 대부분의 전자정보산업분야에 사용되기 때문에 각 산업의 경기변동에 영향을 받는데, 그중에서도 매출비중이 큰 자동차산업과 가전산업의 영향을 크게 받는다. 지난 반기 기준 차량용 스피커가 53%, TV용 스피커가 29%의 비중을 각각 차지했다.

지난 2분기에 에스텍은 부진한 실적을 거뒀다. 연결기준 매출액이 640억원으로 전년 동기 대비 13% 감소했다. 영업이익은 40억2805만원으로 37% 줄었고, 지배지분 순이익은 40억4083만원으로 16% 감소했다. 에스텍은 외화자산 중 달러자산이 대부분인데, 환율이 상승하며 외화관련이익(외환차익 + 외화환산이익)이 발생했고, 이에 지배지분 순이익이 영업이익을 상회했다(관련기사 ▷ [즉시분석] 에스텍, 실적 부진에도 기관 사는 이유는?).

에스텍은 배당매력도 있다. 지난 10년간 배당금 규모는 다소 변동이 있었으나, 꾸준히 배당을 실시해왔다. 지난해에는 주당 380원을 배당해 시가배당률은 3.9%를 기록했다. 올해도 같은 금액을 배당한다면 전일 종가 기준 3.8%의 배당수익률을 기대할 수 있다.



에스텍은 실적에 따라 자기자본이익률(ROE)이 다소 변동이 있었지만, 최근 3년간 10% 전후를 유지했다. 주가수익배수(PER)는 2007년부터 10배 이하를 꾸준히 기록하며 브렛 스탠리가 주로 살펴본 기준을 어느 정도 충족해왔다.